公司2025Q4业绩点评：深化长期AI战略，首次派发年度股息

2026年3月26日 核心观点 快手-W（1024.HK） ⚫事 件公 司 发 布2025年 第 四 季 度 及 全 年 业 绩 ：2025全 年 公 司 实 现 营 业 收 入1427.76亿 元 ， 同 比 增 长12.5%； 经 调 整 净 利 润 为206.47亿 元 ， 同 比 增 长16.5%。其 中，2025Q4公 司 实 现 营 业 收 入395.68亿 元 ，同 比 增 长11.8%；经调 整 净 利 润 为54.63亿 元 ， 同 比 增 长16.2%。 推荐维持评级 分析师 ⚫电 商 、广 告 业 务 稳 增 长，AI赋 能 效 果 显 著Q4广 告 业 务 收 入236亿 元 ，同比 增 长15%。AI对 广 告 业 务 渗 透 加 速 ，注 入 新 的 增 长 动 能 ：以 短 剧 漫 剧 、小游 戏 为 代 表 的 内 容 消 费 行 业 以 及AI应 用 行 业需 求 旺 盛 ，贡 献 重 要 的 增 长 份 额 ，同 时 公 司持 续 升 级UAX全 自 动 投 放 解 决 方 案， 提 高 投 放 效 率 。Q4快 手 电 商GMV达 人 民 币5218亿 元 ，同 比 增 长13%。泛 货 架 电 商 和 短 视 频 等 全 域 经 营生 态 持 续保 持 稳 健 发 展 态 势 ，OneRec、OneSearch等 大 模 型 技 术 在 电 商 场 景的应 用 为 公 司 贡 献增 量 收 益。 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003 ⚫可 灵 收 入高 增 长 ，AI战 略 深 化Q4可 灵 收 入3.4亿 元 ，增速显 著，其 中12月 单 月 收 入 达20亿 美 元。公 司 于12月 和2月发 布 可 灵O1和3.0系 列模 型 ，产 品 力 持 续 保 持 在 国 内 第 一 梯 队 水 平 。公 司2026年将进 一 步加 大AI方 面 投入，管 理 层 预 计年 度 资 本 开 支将 达260亿 元 ， 较2025年 增 加 约110亿 元。 ⚫首 次 派 发 年 度 股 息 ， 展 现 长 期 发 展 信 心继Q2财 报 宣 布 首 次 派 发 特 别 股 息约20亿 港 元 后 ，本 次 公 司 宣 布 首 次 派 发 年 度 股 息0.69港 元/股 ，年 度 股 息 总额 约30亿 港 元。 公 司2025年 度 累 计 派 息 约50亿 港 元 ， 以3月26日 收 盘 价计 算 ，年 度 股 息 率 约2.5%，显 示 公 司 充 裕 现 金 流 与 股 东 回 报 决 心 ，亦 表 明 公司 对 自 身 长 期 发 展 的 信 心。 ⚫投 资 建 议公 司核 心 业 务保 持 韧 性，利 润 端 持 续 增 长，且可 灵AI有 望成 为 公司 业 绩 增 长 的 新 动 能。考 虑 到 公 司2026年 加 大AI投 入，或对 利 润 端 产 生 一定 影 响 。据 此 ，我 们预 计公 司2026-2028年经 调 整 后 净 利 润分 别 为172/192/219亿 元 ，对 应PE分 别 为10x/9x/8x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示用 户 数 量 和 使 用 时 长 增 长不 及 预 期 的 风 险、直 播 内 容 审 核 趋 严的 风险 、AI相 关 技 术 和 产 品 迭 代 不 及 预 期的 风 险等。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【 银 河 传 媒 互 联 网 】2025年 中 报 点 评_快 手（1024.HK）_AI商业化变现加速，关注后续产品迭代 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ，2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 传 媒 互 联 网 行 业 研 究 工 作 。祁 天 睿 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 ， 毕 业 于清 华 大 学 （ 本 科 ）、复 旦 大 学 （ 硕 士 ），2023年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ， 为 保 证 服 务 质 量 、 控 制 投 资 风 险 、 应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ， 完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ， 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、 转 载 、 翻 版 或 传 播 本 报 告 。 特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn