财报点评：规模价值双升，数智赋能高质量发展

规模价值双升，数智赋能高质量发展 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年03月27日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005证券分析师：廖紫苑证书编号：S1160524120004 【投资要点】 业绩表现亮眼，关键指标再攀高峰。中国人寿2025年规模与价值同步跃升，全年总保费突破7000亿元，创行业新纪录；营业收入6156.78亿元，yoy+16.5%；归母净利润1540.78亿元，yoy+44.1%；加权平均ROE27.81%，yoy+6.22pct，盈利效率显著改善。NBV457.52亿元，yoy+35.7%（创2017年以来同期新高），价值创造能力持续领跑。公司渠道协同、数智转型与风险防控成效显著，持续巩固行业领先地位。全年累计分红yoy+31.7%，占归母净利润的16%。 保险业务量质齐升，结构优化持续深入。2025年总保费yoy+8.7%至7298.87亿元，创历史新高，其中首年期交保费1162.05亿元稳居行业榜首，十年期及以上首年期交保费占比44.92%。业务结构更趋均衡，人寿、年金、健康保险新单保费占比分别为31.75%、32.11%、31.23%，浮动收益型业务在首年期交保费中占比近50%。长险有效保单达3.27亿份，14个月、26个月保单持续率分别yoy+0.5pct、+3.2pct至92.1%、88.8%，退保率yoy-6bp至0.95%，业务韧性与价值创造能力同步增强。 基本数据 全渠道协同发力，多元布局成效显著。个险渠道总保费5517.90亿元，yoy+4.3%，其中十年期及以上首年期交保费占比提升至58.48%，分红险成为新单核心支撑，占比跃升至近60%。银保渠道表现亮眼，总保费1108.74亿元，yoy+45.5%，新单保费yoy+95.7%，其中分红险新单保费占比约yoy+15pct；首年期交保费yoy+41.0%；合作银行超百家，新单出单网点yoy+25.9%至7.7万个；银保渠道客户经理达2万人，人均产能yoy+53.7%。团险渠道提质增效，短期险综合成本率显著下降。互联网保险业务保费yoy+38.9%，政策性健康险承办项目超400个，多渠道驱动格局稳固。 相关研究 《资负协同强赋能，权益投资添动能》2025.11.10 投资端收益稳健，资产配置效能凸显。截至2025年末，投资资产达7.42万亿元，yoy+12.3%；总投资收益3876.94亿元，yoy+25.8%；总投资收益率6.09%，yoy+59bp；三年平均总投资收益率4.76%，收益稳定性较强。资产配置持续优化，股票和基金（不含货币市场基金）配置比例yoy+4.71pct至16.89%。信用风险管控有效，持仓信用债及债权型金融产品外评AAA级占比均超99%。 数智转型深化落地，运营服务效能提升。2025年公司成功研发人工智能赋能平台，大模型应用覆盖多业务环节，理赔平均时效0.36天，数智化服务赔案占比超75%，一站式理赔直付超530万件。截至2025年底，数字化服务矩阵持续完善，寿险APP累计用户1.7亿，“保险+服务”生态持续升级，累计在16个城市布局20个机构养老项目，康养平台累计注册量yoy+8.8%，客户体验与运营效率同步提升。 资本实力雄厚，风险防控体系成熟。截至2025年末，总资产7.59万亿元，同比增长12.1%；归属于母公司股东的股东权益5952.05亿元， 同比增长16.8%。核心偿付能力充足率128.77%，综合偿付能力充足率174.01%，持续满足监管要求，连续30个季度保持保险公司风险综合评级A类，近8个季度获评AAA最高评级，风险抵御能力强劲。 【投资建议】 中国人寿2025年实现规模、价值、效益同步提升，资产负债联动深化、渠道结构优化与数智转型落地构筑核心增长动力。公司作为行业龙头，品牌、渠道、资金及科技优势显著，后续有望持续受益于养老、健康保险市场增长与投资端优化。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1654.95亿元、1766.88亿元、1892.40亿元，同比分别增长7.4%、6.8%、7.1%，维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行超预期，长期利率波动加剧，居民财富增长不及预期，监管政策超预期收紧，权益市场大幅调整，行业竞争加剧，销售队伍转型不及预期，信用风险暴露等。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。