请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：27.50 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 269 流通股本(百万股) 268 市价(元) 27.50 市值(百万元) 7,405 流通市值(百万元) 7,356 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,788 1,995 2,376 2,853 3,420 增长率yoy% 19.5% 11.6% 19.1% 20.1% 19.9% 归母净利润（百万元） 112 134 158 197 271 增长率yoy% -7.6% 19.1% 18.3% 24.8% 37.3% 每股收益（元） 0.42 0.50 0.59 0.73 1.01 每股经营现金流量 1.18 0.73 1.64 1.35 1.70 净资产收益率 6.7% 6.9% 7.8% 8.9% 10.9% P/E 66 55 47 38 27 P/B 4 4 4 3 3 备注：股价为2023年7月28日收盘价 投资要点  7月27日，公司发布2023半年度报告。23H1公司实现营收9.05亿元，同比增长11.07%；归母净利润3612.57万元，同比增长4.82%；归母扣非净利润2628.08万元，同比减少1.23%。  持续深化大陆区“沿海+内陆”业务布局，聚焦优势行业，拓展医药制造等高景气赛道。报告期内，公司在大陆区域经营上，持续推动省级单位经营与城市单位织密的发展策略，以市圈省，以省带市，持续深化大陆区“沿海+内陆”的业务布局，加大在商机较高且制造业发展趋势显著城市的业务布局，并结合内陆中西部制造业崛起的发展趋势，加快在中西部省市的布局，加快大陆地区业务的发展。以上措施之下，公司报告期内在大陆地区实现营收4.24亿元，同比增长17.26%。公司聚焦优势行业，在装备制造、电子等下游行业订单签约金额实现近20%同比增长；同时，公司积极拓展医药制造等高景气新行业，上半年公司医药制造客户订单签约金额较上年同期增长160%，新行业客户拓展也将为公司的中长期业务增长带来新的机遇和动能。  组织管理精细化高效推行，研发投入持续提升。公司高度重视精细化和规范化的管理，在不断引进高端资深人才的同时，运用 OGSM 等先进战略管理工具，推动公司战略高效执行落地；在内部成本管控方面，公司通过加强全面预算管理，推行多种管理方式，持续提高公司治理水平。同时，公司依然持续加大研发端的投入，报告期内公司研发投入1.60亿元，同比增长51.69%，截至2023年6月30日，公司研发人员数量1629 人，占公司员工人数比重达32.72%。  AI引领探索企业数智化运营新范式，可转债募资加码数智化平台研发。报告期内，公司积极探索AIGC技术在企业运营数智化方向上的融合应用，针对鼎捷雅典娜各中台各组件的特色，全面规划适合导入通用大模型能力的升级方向。2023年3月，公司与百度文心一言达成战略合作，将文心一言赋能雅典娜平台；2023年5月，公司发布融合GPT技术的企业级知识机器人ChatFile；2023年6月，公司宣布雅典娜平台结合Azure OpenAI，在中国台湾地区开发出引入GPT能力的新应用。雅典娜ChatFile产品自今年5月产品发布以来，已经有超过百家客户申请试用。在前期研发基础上，7月27日，公司亦发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟以可转债形式募资约8.48亿元，主要投向鼎捷数智化生态赋能平台项目，计划研发建设以智驱中台为核心，搭配开发平台、智能入口、技术平台、数据中台、知识中台、生态社区和服务云为一体的新一代数智化平台；同时，募集资金也将用于建设鼎捷数智化生态赋能研发培训基地，提供更好的平台服务。我们认为，公司拥有充足的行业know-how积累，且雅典娜平台已于大陆实现标杆案例落地，未来借助GPT能力，公司将释放雅典娜平台更大的潜力，持续引领企业运营数智化发展，进一步打开企业服务的市场天花板。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年总收入分别为23.76/28.53/34.20亿元，归母净利润分别为1.58/1.97/2.71亿元，对应PE分别为47/38/27倍，维持“买入”评级。  风险提示事件：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；大陆市场拓展不及预期的风险等。 23H1高质量发展， AI赋能数智运营打开新未来 鼎捷软件（300378.SZ）/计算机 证券研究报告/公司点评 2023年07月31日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06鼎捷软件 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,091 1,585 2,088 2,669 营业收入 1,995 2,376 2,853 3,420 应收票据 172 238 271 308 营业成本 692 813 946 1,108 应收账款 264 87 95 113 税金及附加 13 17 21 25 预付账款 19 20 21 22 销售费用 604 746 933 1,108 存货 48 64 70 76 管理费用 238 271 314 369 合同资产 0 0 0 0 研发费用 291 363 429 510 其他流动资产 165 206 213 221 财务费用 -12 -10 -10 -12 流动资产合计 1,759 2,198 2,759 3,409 信用减值损失 -13 -3 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -2 -2 -2 长期股权投资 64 64 64 64 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 713 663 617 574 投资收益 9 10 10 10 在建工程 0 0 0 0 其他收益 32 40 45 50 无形资产 116 98 84 72 营业利润 197 220 271 369 其他非流动资产 190 193 195 197 营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 1,083 1,019 960 907 营业外支出 0 1 1 1 资产合计 2,842 3,217 3,719 4,316 利润总额 198 219 270 368 短期借款 0 97 226 335 所得税 60 61 73 97 应付票据 0 0 0 0 净利润 138 158 197 271 应付账款 153 176 209 249 少数股东损益 5 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 133 158 197 271 合同负债 256 356 442 547 NOPLAT 130 151 190 262 其他应付款 17 17 17 17 EPS（摊薄） 0.50 0.59 0.73 1.01 一年内到期的非流动负债 20 20 20 20 其他流动负债 402 469 525 598 主要财务比率 流动负债合计 848 1,136 1,440 1,767 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.6% 19.1% 20.1% 19.9% 其他非流动负债 64 64 64 64 EBIT增长率 17.3% 12.7% 24.2% 37.0% 非流动负债合计 64 64 64 64 归母公司净利润增长率 19.1% 18.3% 24.8% 37.3% 负债合计 912 1,200 1,504 1,830 获利能力 归属母公司所有者权益 1,842 1,929 2,126 2,397 毛利率 65.3% 65.8% 66.8% 67.6% 少数股东权益 88 88 88 88 净利率 6.9% 6.6% 6.9% 7.9% 所有者权益合计 1,930 2,017 2,214 2,485 ROE 6.9% 7.8% 8.9% 10.9% 负债和股东权益 2,842 3,217 3,719 4,316 ROIC 11.3% 11.5% 12.1% 14.1% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 21.4% 22.2% 32.1% 37.3% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 4.4% 9.0% 14.0% 16.9% 经营活动现金流 198 441 363 458 流动比率 2.1 1.9 1.9 1.9 现金收益 183 223 255 321 速动比率 2.0 1.9 1.9 1.9 存货影响 -4 -15 -6 -7 营运能力 经营性应收影响 -93 113 -41 -55 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 30 24 33 40 应收账款周转天数 37 27 11 11 其他影响 81 97 122 158 应付账款周转天数 73 73 73 74 投资活动现金流 122 0 1 1 存货周转天数 24 25 25 24 资本支出 -13 -7 -8 -8 每股指标（元） 股权投资 -7 0 0 0 每股收益 0.50 0.59 0.73 1.01 其他长期资产变化 142 7 9 9 每股经营现金流 0.74 1.65 1.36 1.72 融资活动现金流 -57 53 140 121 每股净资产 6.90 7.22 7.96 8.98 借款增加 -85 97 129 109 估值比率 股利及利息支付 -28 -81 -96 -140 P/E 55 47 38 27 股东融资 154 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他影响 -98 37 107 152 EV/EBITDA 39 33 28 22 eUrVjWoXvXnZjYeX7N9R8OsQnNnPsRkPoOoRlOnOoPaQqRtRuOrQqMvPmNzQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌