20260327【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：局势再度紧张，金银大跌 盘面表现：昨日晚间特朗普伊朗表达强硬，今早开盘之后特朗普说要推迟原油设施袭击10天，黄金大跌后有所反弹，收回部分跌幅，短期仍然充满不确定性。 基本逻辑：①伊朗战局进程。据央视晚间报道，伊朗首都德黑兰遭空袭。美国被曝制定“最后一击”方案，或进行地面战；伊朗警告，若地面入侵，曼德海峡是下个目标。稍早前美国方面称谈判“仍在继续且富有成效”，然而伊朗方面强硬否认存在任何直接或间接谈判，仅通过第三方“交流信息”，并拒绝美方15点方案，提出五项停火前提。谈判已进入“边打边谈”的第三阶段，美方或在4月中旬前加大军事施压，冲突持续性与不确定性显著上升。②美国经济衰退概率增加。穆迪分析模型显示，美国未来12个月陷入衰退的概率升至48.6%；高盛上调至30%；威尔明顿信托公司和安永-博智隆公司分别预计为45%和40%，远超20%的正常水平。威尔明顿信托首席经济学家警告，美国消费支出过度依赖股市财富效应，若缺乏这一支撑，经济增长将显著放缓。欧洲方面，德国4月Gfk消费者信心指数为-28，低于预期；法国经济部长表示将出台措施缓解高油价冲击。欧洲央行管委内格尔称，4月加息“是一种选择”，通胀风险正在上升。②贵金属逻辑。核心压制因素有三：一是美元与美债收益率走高；二是黄金被卷入“卖一切”去风险化，ETF资金连续流出；三是通胀预期升温反而强化了“美联储维持高利率”的担忧。但贵金属长期牛市的四大底层逻辑并未动摇。“旧秩序已死”的避险逻辑；亚洲力量重塑定价权的逻辑；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。④策略提醒：未来不确定性仍大，尽管盘面出现杀跌后修复，黄金短期关注970附近支撑，白银短期弹性大，关注17000附近表现，目前各方没有看到风险解除的迹象。目前霍通航仍然是关键点，保持关注。 铜：美伊谈判僵持，铜区间盘整 行情回顾 沪铜区间震荡 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，铜精矿加工费录得-65.5美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为114.24万吨，环比减少3.69万吨，降幅为3.13%，同比上升7.96%。SMM预计3月电解铜产量环比增加5.28万吨至119.52万吨，升幅为4.62%，同比上升6.51%。霍尔木兹海峡安全通航遥遥无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻（影响285万吨）。铜价暴跌后，中下游积极逢低点价，开工回升，国内社会库存再次去化4.03万吨，旺季需求复苏，现货采购对价格下方有支撑。 策略推荐 中东局势再次反复，美伊谈判陷入僵局，油价重新走强，特朗普推迟十天打击伊朗能源设施，国内铜社会库存延续去化，需求回暖，铜区间震荡，等待中东局势明朗。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜不用过度悲观。短期沪铜关注区间【94500，97500】元/吨，伦铜关注区间【12000，12500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：宏观反复，锌逆市飘红 行情回顾 沪锌重心上移 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，2026年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费（TC）指导价区间：35-70美元/干吨（均值），低于预期。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。2月SMM中国精炼锌产量环比减少9.99%至50.46万吨，同比增加4.91%，预计3月国内精炼锌产量57.99万吨，环比增加14.92%，同比增加6.03%。中下游开工回暖，镀锌企业开工59.7%，压铸锌合金企业开工51.61%。锌价暴跌后，下游积极逢低补库，海内外库存去化。 策略推荐 中东局势再次反复，油价走强，进口锌精矿加工费低于预期，锌逆市飘红，低位反弹，等待更多宏观指引。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，等待宏微共振时机。沪锌关注区间【22800，23500】，伦锌关注区间【3050，3150】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：海外矿端支撑，铝价小幅反弹 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼等新投电解铝项目继续爬产。3月最新国内电解铝锭库存133.9万吨，周环比增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存36.95万吨，周环比小幅回落2.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后回升态势。 氧化铝：海外铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约为77.08%，氧化铝库存水平依然偏高，行业过剩格局难以实现根本扭转。短期来看，氧化铝关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期暂时观望为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【22500-24500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：下游需求不佳，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，但近期印尼可能额外补充配额的消息削弱镍矿端收紧的预期。3月最新国内纯镍社会库存约为8.7万吨，精炼镍库存持续增加，产业链弱现实状态延续。 不锈钢：下游终端消费正处于向旺季转换阶段。据统计，3月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至99.8万吨，周环比去化1.8%。不锈钢社会库存仍维持在百万吨水平附近，下游复苏力度依旧有待进一步验证。目前终端对不锈钢的需求逐步恢复中，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000-145000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：小幅累库，反弹承压 行情回顾 主力合约LC2605冲高回落，16万上方承压。 产业逻辑 供需维持紧平衡，总库存转为小幅累库，表需和产量剪刀差持续缩窄导致价格上行难度加大。国内云母矿采矿证问题尚未解决，枧下窝锂矿年内复产概率极低，同时海外津巴布韦锂矿政策尚未谈妥，将对远期原料供应产生影响。新能源汽车销量表现较差，叠加抢出口窗口期关闭，资金担忧旺季需求疲软出现累库，但材料环节依然维持满产满销，开工积极性较高，预计仍将对碳酸锂价格形成一定支撑。碳酸锂缺乏上涨驱动，维持宽幅震荡。 策略推荐 观望为主【152000-165000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！