光连接业务放量，前瞻布局领先技术

业绩简评

公司2025年营收143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润14.71亿元，同比增长20.48%。4Q25营收33.17亿元，同比+22.50%，环比-2.70%；归母净利润1.49亿元，同比-47.21%，环比-63.55%。

经营分析

• 业务结构：感知与智能制造业务稳固，联接业务成为主要增长引擎。感知业务收入40.3亿元，同比增长9.8%，国内市场占有率70%；智能制造业务收入36.4亿元，保持平稳增长，高端制造领域订单占比88%；联接业务收入同比大增53.4%。4Q25收入环比下滑主要因客户采购节奏调整。
• 产品结构：光电器件毛利率提升至13.3%，同比+4.85pct，主要因产品结构向800G、1.6T等高端产品迭代。4Q单季度毛利率下滑与客户采购节奏调整有关。
• 费用控制：全年研发费用率达6.16%，加强对下一代技术投入。4Q管理费用率增长较多，系专项奖励会计重分类一次性影响。

前瞻布局

• 领先技术：推出1.6T 3nm FRO/LRO、1.6T LPO方案、3.2T NPO/CPO光引擎及400G/lane光引擎解决方案，产品性能行业领先；800GZR/ZR+ Pro相干光模块批量交付；推出800GACC、1.6T AEC/ACC铜缆模块，全面覆盖高速光联接、高速铜缆联接、高效液冷散热、光电集成技术。

盈利预测与评级

预计2026/2027/2028年营收分别为223.02/308.59/376.82亿元，归母净利润分别为22.25/25.06/28.23亿元。当前股价对应PE估值为52/46/41倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI发展不及预期、市场竞争加剧、赴港上市进度不及预期。