跌至谷底

核心观点与关键数据
美团于2025年3月26日发布2025年第四季度财报：营收92.1亿元（同比增长4.1%），符合市场预期；调整后净亏损15.1亿元，处于此前指引的低端区间。分析师认为，美团核心本地商业（CLC）业务盈利能力已触底，主要因：1）餐饮外卖行业监管引导行业健康发展；2）线下业务参与者聚焦核心品类实现高效扩张。竞争最激烈阶段或已过去，但盈利复苏仍需时间，需关注宏观压力和竞争动态。

业务表现

• CLC业务：第四季度营收64.8亿元（同比下降1.1%），亏损10亿元（优于预期）；预计2026年第一季度将进一步收窄亏损至42亿元，订单量和GMV份额因客单价提升和假日效应实现恢复性增长。
• 新业务：第四季度营收27.3亿元（同比增长18.9%），亏损4.7亿元（超预期，主要因Keeta业务扩张投入），预计2026年亏损将降至26亿元，收入增速目标20%。

估值与评级
基于DCF模型，目标价维持141.1港元（不变），对应2027年22.6倍调整后市盈率。维持“买入”评级，看好美团优化补贴和持续降亏潜力。

预测调整
2026年营收预测下调3%，亏损预测分别下调32%（调整后净亏损）和51%（非IFRS净亏损），反映用户补贴优化超预期。