一、行情回顾
进入4月，国内生猪市场延续探底走势，现货价格刷新近十年新低，截至4月16日全国生猪出栏均价跌至8.9元/公斤，同比跌幅超40%。3-4月为出栏高峰，标肥价差缩窄导致二育户恐慌性抛售，加剧供给压力；同时4月消费淡季供强需弱，市场呈现跌速快、跌幅深特点。养殖端深度亏损引发恐慌性抛售，形成负向循环。期货主力2605合约创上市新低9000元/吨，年内跌幅超25%，但近期因限仓因素、出栏均重边际回落及五一备货预期呈现触底反弹，形成近弱远强Contango结构。
二、基本面分析
- 政策端：国家启动中央冻猪肉收储，并强调加强产能综合调控，对能繁母猪存栏实行年度备案管理，目标控制在正常保有量95%-105%区间。2025年12月能繁母猪存栏降至3961万头，同比下降2.9%，去产能进程稳步推进，预计2026年下半年生猪供给将实质性收缩。
- 供给端：短期压力显著，2025年6月前能繁母猪高位导致上半年供应宽松，3月出栏量环比增15.7%，出栏均重虽仍偏高但连续两周回落，二次育肥户亏损抛售加剧短期压力。中长期看，养殖亏损倒逼行业加速出清落后产能，去产能逻辑持续强化。
- 需求端：3-4月为消费淡季，屠宰鲜销率仅79.50%，冻品库容率创近年最快累库增速。长期看，猪肉消费占比从2018年的62.1%降至57.9%，替代品分流及人口下降导致需求结构性下滑，虽五一备货或提供短期支撑，但整体反弹动力不足。
三、行情展望
2026年生猪市场或呈“前低后高”格局：
- 短期：2605合约反弹至9500元/吨附近，主要受空头限仓及五一备货驱动，但基本面供过于求未改变，反弹空间受限，短期内以低位磨底为主。
- 二季度：出栏高峰与消费低谷叠加，供给压力仍占主导，“越跌越卖”循环未打破，猪价难有效反弹。
- 三季度：2025年下半年能繁母猪去化效应逐步显现，9月前后生猪出栏量有望实质性回落，叠加中秋国庆消费提振，供需关系或迎来拐点。
- 四季度及年末：产能去化累积效应叠加腌腊旺季，猪价有望温和回升。
四、套期保值策略建议
养殖企业可利用生猪期货进行卖出套期保值：
- 二季度：优先利用2607合约当前升水结构，以30%比例逢高分批卖出，锁定价格下限。
- 下半年：远月合约保持谨慎，待能繁母猪存栏下降、仔猪价格走弱等产能去化信号确认后，再于09、11合约关键价位分批布局卖出。
