公司事件点评报告：成品油拖累整体业绩，加码勘探布局未来空间

核心观点

• 业绩承压：中国石化2025年整体业绩受成品油销量下滑和价格下跌拖累，导致营业收入和归母净利润分别下降9.46%和36.78%。
• 销量与价格：原油产量微增，天然气产量增长4%；成品油销量下滑，价格下跌，化工品销量增长但价格处于低位。
• 费用率：销售、管理、财务和研发费用率均有所上升，主要由于营收降幅快于费用降幅和研发投入增加。
• 现金流：经营活动现金流量净额增长8.79%，保持财务稳健。
• 资本开支：2026年计划资本开支1316至1486亿元，勘探及开发板块资本支出增加，其他板块收缩。
• 未来布局：公司聚焦勘探开发，同时布局新材料（碳纤维）和环保（绿氢）领域。

关键数据

• 营业收入：2025年27835.83亿元，同比下降9.46%；2026年预测29023.67亿元，增长4.3%。
• 归母净利润：2025年318.09亿元，同比下降36.78%；2026年预测454.27亿元，增长42.8%。
• 油气产量：2025年油气总产量5.25亿桶当量，同比增长1.9%。
• 成品油销量：汽油、柴油、煤油销量分别下滑4%、7.4%、9.7%。
• 化工品销量：合纤单体、合成树脂、合成纤维、合成橡胶、化肥产品销量分别增长10.2%、6.2%、-2.6%、7.9%、38.3%。
• 资本开支：2025年709亿元，2026年723亿元。

研究结论

• 预测公司2026-2028年归母净利润分别为454.27、490.55、493.15亿元，对应PE分别为15.8、14.6、14.5倍。
• 给予“买入”投资评级。
• 风险提示：原油价格波动、新建产能投产不及预期、下游需求修复不及预期、新能源汽车替代风险。