公司基本盘表现稳健，创新国际化进展加快

2026-03-26 余汝意开源证券 Derek.

公司基本盘稳健，2025年收入120.2亿元（+1.76%），归母净利润20.23亿元（-1.84%），扣非归母净利润20.09亿元（+1.51%）。毛利率65.90%（+0.45pct），净利率20.06%（+0.55pct）。销售费用率29.79%（+2.24pct），管理费用率4.98%（-0.21pct），研发费用率7.8%（-0.95pct）。分业务看，化学制剂62.22亿元（+1.67%），其中消化道产品25.20亿元（-1.81%），促性激素产品29.04亿元（+3.25%），精神产品6.28亿元（+3.54%），抗感染及其他产品1.70亿元（+26.75%）；原料药中间体31.17亿元（-4.23%）；中药16.74亿元（+18.81%）；生物制品2.01亿元（+17.5%）。
重点研发管线进展顺利，阿立哌唑微球已获批上市，IL-17A/F预计2026年商业化，司美格鲁肽预计2026年内获批，H001胶囊处于II期临床，JP-1366、NS-041和布瑞哌唑微球强化产品布局。国际化发展加快，收购越南上市药企Imexpharm布局东南亚市场。
维持“买入”评级，下调2026-2027年盈利预测至21.25、23.94亿元，新增2028年预测27.51亿元，EPS分别为2.39、2.70、3.10元/股，对应PE为13.9、12.4、10.8倍。
风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。