前驱体与电子特气基本盘稳健，ArF光刻胶产业化进程加快

公司前驱体材料和电子特气业务持续构成业绩基本盘，其中先进前驱体受益于IC客户导入，电子特气则积极推进5.5N级高纯三氟化氮项目，向高端半导体应用升级。此外，公司ArF光刻胶产业化进程加快，2025年累计已有六款ArF光刻胶通过客户验证，光刻胶业务收入突破两千万元，逐步从研发验证迈向产业化导入阶段。

核心观点与关键数据

• 主营业务：电子特气（72.3%）和前驱体（19.9%）是公司基本盘，2025年收入分别为15.36亿元和7.14亿元。先进前驱体Q1收入同比增长22%，毛利贡献增长23%；电子特气积极布局5.5N级高纯三氟化氮，强化高端市场竞争力。
• ArF光刻胶进展：2025年新增三款ArF光刻胶通过验证（合计六款），收入突破2000万元，配套稀释剂收入翻倍，显示产业化加速。客户验证周期长，但公司在原材料自主化、产品认证和配套材料方面持续取得进展。
• 盈利预测：2026-2028年净利润预计分别为4.3亿元、5.2亿元、6.3亿元（同比增长33%、23%、21%），EPS分别为0.6元、0.8元、0.9元，对应PE分别为91倍、74倍、61倍。

投资建议：看好公司受益于ArF光刻胶、高纯电子特气及高端前驱体材料的客户导入和国产替代，给予“买进”评级。

风险提示：验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑。