新能源及有色金属日报：持货商出货意愿有所增强，现货成交有所回暖

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-03-25，沪铜主力合约开于93600元/吨，收于95590元/吨，较前一交易日收盘1.66%，昨日夜盘沪铜主力合约开于95950元/吨，收于96250元/吨，较昨日午后收盘上涨0.69%。 现货情况： 据SMM讯，昨早盘沪期铜2604合约跳空高开，冲高至96260元/吨后回落，在95500-95800元/吨区间整理，收于95500元/吨。隔月月差在Contango20元/吨至Backwardation20元/吨之间，进口盈利150-240元/吨。上海电解铜销售情绪2.77、采购情绪2.55，环比一升一降。早间平水铜贴水80-60元/吨，好铜贴水60-50元/吨，非注册铜贴水170-150元/吨，随后部分持货商甩货，贴水扩大。第二时段贴水进一步下调，成交有所释放。铜价跳涨后下游采购谨慎，持货商出货意愿较强，好铜与平水铜价差收窄。预计今日现货贴水延续当前水平。 重要资讯汇总： 地缘方面，针对目前备受外界关注的“美伊是否举行谈判”，伊朗方面多位官员再次予以否认。伊朗外交部长阿拉格齐表示，目前根本没有与美国进行任何谈判；美国只是通过不同的调解人传递信息，而通过调解人传递信息并不等同于谈判。一位伊朗高官称，战争结束只能按照伊朗条件和时间表进行。伊朗方面提出停战的5项条件，包括：敌对方停止“侵略和暗杀”；切实防止战争再次发生；确保赔偿落实；在所有战线全面结束军事行动；承认伊朗对霍尔木兹海峡行使主权的权利。海峡通航进展方面，朗常驻联合国代表团发表声明表示，非交战国家的船只可以在协调后安全通过霍尔木兹海峡。中远海运集运发布公告称，恢复至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克新订舱业务（普通箱）。 矿端方面，外电3月24日消息，Bezant Resources3月24日宣布，已与纳米比亚当地合作伙伴MKH Tangible Investments达成协议，以111万英镑的对价，以现金加股票的组合方式收购其在合资公司Hope and Gorob Mining中额外20%的股权。交易完成后，Bezant在该项目中的持股比例由此前的70%提升至90%。据悉，Hope & Gorob铜金矿项目位于纳米比亚Matchless铜带，已获得采矿许可证并完成可行性研究摘要，是Bezant在当地的核心项目，此次增持彰显公司对该铜金矿项目开发前景的坚定信心。根据Bezant此前披露的勘探成果，该矿权区具备较好的近地表氧化铜矿化体与深部硫化铜矿资源潜力。公司在完成股权增持后，预计将加速推进资源量更新、可行性研究及开发方案设计等工作。此外，3月24日消息，全球矿业巨头力拓（Rio Tinto）铜业务负责人Katie Jackson周二在休斯顿标普全球CERAWeek会议间隙表示，公司正全力推进Resolution铜矿投产，力争在2030年代早期至中期实现正式运营。据规划，该铜矿整个生命周期内预计产出超过400亿磅（约1810万吨）铜，可供应美国四分之一以上的铜需求。不过受美国铜冶炼行业经济效益不佳的影响，力拓可能需要出口部分生产的铜精矿，暂时无法实现全部铜产品本土化留存。经过多年法庭诉讼后，力拓于本月成功获得Resolution铜矿建设所需的用地控制权。目前，力拓已正式启动一项耗资5亿美元的大规模钻探活动，重点对此前无法进入的30%矿床进行详细勘察，为铜矿后续的开采规划、产能布局提供精准的数据支撑，加速推进项目落地。 冶炼及进口方面，据海关总署数据显示，2026年1月中国进口阳极铜(HS编码：74020000) 6.49万吨，环比增加5.74%，同比增加1.48%；2月中国进口阳极铜5.69万吨，环比减少12.33%，同比增加0.81%；2026年1-2月累计进口阳极铜12.17万吨，累计同比增加1.16%。 消费方面，据海关总署数据显示，2026年1月中国铜箔（HS编码：74101100、74102190）进口量为7133.71吨，同比增加15.77%，环比减少0.69%；2月进口量为6442.72吨，同比增加9.55%，环比减少9.69%；2026年1-2月中国铜箔累计进口量为13576.44吨，同比增加12.73%。2026年1月中国铜箔出口量为6136.04吨，同比增加94.70%，环比 增加13.33%；2月中国铜箔出口量为4820.50吨，同比增加59.68%，环比减少21.44%；2026年1-2月中国铜箔累计出口量为10956.54吨，同比增加77.57%。另据SMM讯，铜价大幅回落后，下游采购意愿显著提升，订单集中度明显提高。为合理把控接单节奏，部分企业紧急上调加工费。同时，受下游集中下单带来提货节奏不确定性增加，以及铜价持续下行影响，企业对前期高价订单的违约风险担忧加剧，部分企业同步提高了保证金比例，以加强风险管控。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化900.00吨万360175吨。SHFE仓单较前一交易日变化-10599吨至252111吨。3月25日国内市场电解铜现货库46.77万吨，较此前一周变化-5.54万吨。 策略 铜：谨慎偏多 昨日，原油价格出现相对明显的回落，但仍在90美元/桶之上，而近期美联储观察工具显示出今年年内存在加息可能，因此在这样的情况下，全球权益市场以及商品再度出现较大幅度下跌，不过随着油价的回落，市场对于加息的定价或将逐渐纠正，并且事实上在美债目前高达39万亿规模的情况下，加息也相对较难推进，故昨日晚间包括铜在内的多数有色金属价格出现反弹，目前有套保需求的企业仍然建议以逢低买入套保为主，套保量可在1个月左右。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 国内需求恢复不及预期海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司