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4季度业绩符合预期，2026年核心OTA前景稳健

2026-03-25 王婷国投证券(香港) Elise

同程旅行2025年4季度业绩符合预期，总收入48亿元，同比增14%，核心OTA收入同比增18%，经调整净利润同比增18%至7.8亿元。核心OTA收入及经营利润均同比增18%，ARPPU同比提升6%。主要亮点包括：1）国内酒店预订受间夜量和ADR双提振，春节假期间夜量同比增30%；2）出境业务国际酒店间夜量同比增近30%，占比目标提升至10-15%；3）ARPPU值角度，单个APU对年度总收入/核心OTA收入贡献同比增6%/9%。公司微调2026年收入及利润预测，预计核心OTA收入同比增15%，整体经调整净利润同比增16%，利润率小幅提升至18%。给予14.0x2026年市盈率，目标价27.0港元，维持买入评级。看好公司OTA业务快于行业增速，以及未来Agent布局生态位优势。风险包括消费预期疲弱和间夜量及ADR增长不及预期。

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4季度业绩符合预期，2026年核心OTA前景稳健

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