半导体零部件行业报告

核心观点

• 海外零部件环节显著领涨，A股具备更强的产业逻辑。
  • 截至2026年2月22日，UCT/MKS/VAT/大和热磁年初以来涨幅为134%/62%/38%/28%，存储相关核心资产SK海力士/LAM/KLA涨幅为55%/43%/23%，海外零部件环节涨幅出色，领涨半导体相关资产。
  • 底层原因在于：①AI驱动下持续高强度扩产，零部件迎来上行拐点；②作为典型重资产行业，稼动率提升弹性较大。
  • 全球零部件龙头25Q4业绩超预期，指引乐观再次印证行业高景气上行。
• 更高的扩产增速+利润弹性，A股零部件更加受益。
  • 自主可控叠加全球存储周期驱动，中国大陆先进存储+逻辑扩产强度一定强于海外。
  • 国内龙头设备商存货水平或处于历史低位，指引后续快速补库。
  • 供应链加速自主可控，国产化率提升，A股零部件更具成长弹性。
• 从涨幅&估值来看，A股零部件存在一定低估。
  • A股零部件板块整体仍跑输其他环节，但2026年对应PE均值为51X，成长性显著强于海外，存在一定低估。

关键数据和研究结论

• 半导体零部件市场：预计2026年国内市场规模超1600亿元，整体市场空间广阔，但赛道高度细分+专业化，导致零部件企业小而美居多。
• 竞争格局：美日占据主导，集中在气/液路、真空、电气等核心环节。
• 国产化率：
  • 机械类进展较好，其中金属件国产厂商占据主导地位。
  • 非金属件（硅、石英、陶瓷等）仍为日企优势赛道。
  • 电气类处于加速替代阶段，如陶瓷加热器、静电卡盘、射频电源。
  • 仪器仪表类处于国产替代前期，如MFC。
  • 气路类处于加速替代阶段，美日零部件优势突出，如管路/管配件、真空泵、阀门、喷淋头、气体运输系统。
  • 部分机电一体类已实现较好国产替代，如Chiller、L/S、机械手、EFEM，但双工台仍为海外垄断。
• 赛道天花板+国产化率是目前板块主要的选股思路。

投资建议

• 重点推荐平台化龙头【富创精密】，受益标的先进陶瓷龙头【珂玛科技】、射频电源系统龙头【恒运昌】、靶材+零部件【江丰电子】、石英耗材【凯德石英】、半导体密封圈【唯万密封】、工艺零部件【先锋精科】，其他重点推荐【新莱应材】【正帆科技】等。

风险提示

• 海外制裁力度超预期、晶圆厂资本开支不及预期、行业竞争格局恶化等。