算力业务成为核心增长引擎，投入节奏加速

协创数据2025年度报告显示，公司业绩实现高速增长，核心驱动力为算力业务。具体数据如下：

1. 业绩表现：

   • 营业收入122.36亿元，同比增长65.13%；
   • 归母净利润11.64亿元，同比增长68.32%；
   • 扣非净利润11.35亿元，同比增长69.07%。

2. 业务增长情况：

   • 智能算力产品及服务：收入27.61亿元，同比+1727.17%，毛利率25.53%，同比+4.25%；
   • 数据存储设备：收入44.93亿元，同比+28.31%，毛利率14.89%，同比+3.86%；
   • 服务器及周边再制造：收入25.75亿元，同比增长169.25%，毛利率15.02%，同比+5.79%；
   • 物联网智能终端：收入15.72亿元，同比下降30.42%，毛利率27.65%，同比-4.38%。

3. 资产与现金流：

   • 总资产237.98亿元，其中固定资产和在建工程126.30亿元，主要用于算力服务设备采购；
   • 经营性现金流净额11.00亿元，同比+1011.23%，其中25Q4经营活动现金流量净额24.74亿元，主要因智能算力业务扩张带动回款增长。

4. 算力业务布局：

   • 公司为英伟达云合作伙伴（NCP），在北京、上海、乌兰察布等多地部署算力中心，提供高端算力云算力租赁服务，重点服务头部互联网公司、自动驾驶、生物医药等领域；
   • 2025年算力服务器采购公告累计金额不超过212亿元，2026年2月发布合同金额不超过110亿元，显示投入节奏加速。

5. 投资建议：

   • 预计2026-2028年归母净利润分别为20.84/29.75/39.49亿元，维持“买入”评级；
   • 看好AI agent快速渗透背景下算力需求持续增长，云服务和算力租赁高景气，公司算力布局有望厚增利润。

6. 风险提示：

   • 算力需求不及预期，市场竞争加剧，供应链波动风险。

7. 股票数据：

   • 总股本3.46亿股，流通股3.44亿股；
   • 总市值721.77亿元，流通市值717.32亿元；
   • 12个月内最高价273.22元，最低价70.70元。