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周度概览:通胀、增长、供给均形成压力

2026-03-15 贾晓庆 金元证券 John
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周度概览 ——通胀、增长、供给均形成压力 2026年03月15日 本周,受中东局势推动,油价大涨继续带动通胀预期上行,且中国1、2月进出口数据大幅炒预期,债市长端明显受压制。银行业同业自律管理再升级,预期银行业负债成本进一步下行,短端利率小幅下行。利率债曲线延续陡峭化趋势,信用债期限利差、信用利差走势分化。 周度概览(2026.03.07-2026.03.13)——“两会”增量信息有限,美以伊战争推升通胀预期 全周来看,AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.98BP至1.8002%;10年期国债到期收益率上行3.33BP至1.8143%。R001利率由1.3882%上行至1.3916%,累计上行0.34BP。 证券分析师:贾晓庆执业证书编号:S0370525030001公司邮箱:jiaxq@jyzq.cn联系电话:0755-21515531 当前债市一方面受中东局势推升通胀预期压制,另一方面两会结束后政策进入落地阶段,财政政策前置、政策性金融工具预期落地,利率债供给将逐步放量,也对债市形成压力。下周将进入国内经济数据密集公布期,叠加中美高级别会谈、欧美日英都要公布利率决议,内外部影响因素多重叠加,我们提示债市策略仍以防御为主。 风险提示:政策变动调整超预期;经济数据超预期;流动性超预期收紧;长期利率波动风险。 内容目录 一、市场回顾.......................................................................................................................................................................2二、资金面..........................................................................................................................................................................32.1离岸人民币汇率盘整,央行小额净回笼...................................................................................................................32.2资金利率小幅上涨,R001成交量下降.......................................................................................................................4三、债券供给.......................................................................................................................................................................53.1利率债净融资额上升...................................................................................................................................................53.2信用债净融资额小幅回落...........................................................................................................................................5四、曲线及利差...................................................................................................................................................................64.1利率债收益率曲线陡峭化...........................................................................................................................................64.2信用债期限利差及等级利差走势分化.......................................................................................................................8五、债市展望.....................................................................................................................................................................10六、风险提示.....................................................................................................................................................................11 图目录 图1:资金利率小幅上升,债券收益率曲线上移(%).................................................................................................2图2:离岸人民币兑美元即期持平,远期升值预期上升...............................................................................................3图3:央行公开市场净回笼2,511亿元,政府债净融资1,682亿元...........................................................................4图4:隔夜及七天短期资金利率小幅上升.......................................................................................................................4图5:银行间市场R001成交量下降.................................................................................................................................4图6:利率债净融资3,122亿元(含上周末)...............................................................................................................5图7:信用债净融资1,090亿元(含上周末)...............................................................................................................6图8:国债到期收益率曲线(%).....................................................................................................................................7图9:国开债到期收益率(%).........................................................................................................................................7图10:地方政府债到期收益率曲线(%).......................................................................................................................8图11:利率债期限利差(%)...........................................................................................................................................8图12:城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化(BP).................................................................................................9图13:产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化(BP)...............................................................................................9图14:3Y商业银行二级资本债到期收益率(%)........................................................................................................10图15:AAA级商业银行债到期收益率(%)..................................................................................................................10图16:AAA级商业银行同业存单到期收益率(%)......................................................................................................10图17:本周资金利率变动(%).....................................................................................................................................10 一、市场回顾 本周受中东局势推动,油价大涨继续带动通胀预期上行,且中国1、2月进出口数据大幅炒预期,债市长端明显受压制。银行业同业自律管理再升级,预期银行业负债成本进一步下行,短端利率小幅下行。利率债曲线延续陡峭化趋势,信用债期限利差、信用利差走势分化。 全周来看,AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.98BP至1.8002%;10年期国债到期收益率上行3.33BP至1.81