周度概览：通胀、增长、供给均形成压力

市场回顾

本周债市受中东局势推动的油价上涨和通胀预期上行压制，同时中国1、2月进出口数据大幅炒预期导致债市长端受压制。银行业同业自律管理升级预期推动短端利率小幅下行，利率债曲线延续陡峭化趋势，信用债期限利差和信用利差走势分化。

全周数据

• AAA级3年期中期票据到期收益率上行0.98BP至1.8002%
• 10年期国债到期收益率上行3.33BP至1.8143%
• R001利率上行0.34BP至1.3916%

资金面

• 离岸人民币汇率盘整，远期升值预期上升
• 央行公开市场净回笼2,511亿元
• 资金利率小幅上涨，R001上升0.34BP、DR001上升0.22BP
• R001成交量下降0.4万亿元至7.7万亿元

债券供给

• 利率债净融资额上升至3,122亿元
• 信用债净融资额小幅回落至1,090亿元
• 分评级看：AAA级净融资1,103亿元，AA+级净融资127亿元，AA及以下低等级净融资-139亿元

曲线及利差

• 利率债收益率曲线陡峭化
  • 国债除1Y外各期限收益率上行
  • 政策性金融债短端下行，中长端上行
  • 地方债短端下行，中长端上行
• 信用债期限利差和等级利差走势分化
  • AAA级信用利差部分收窄和走阔
  • 中低等级信用利差收窄
  • 商业银行二级资本债等级利差走阔
  • 商业银行债期限利差走阔
  • 同业存单除1M外各期限收益率下降

债市展望

当前债市受中东局势推升通胀预期压制，同时两会结束后政策进入落地阶段，财政政策前置、政策性金融工具落地预期也对债市形成压力。利率债供给压力逐步抬升，信用债供给压力小于利率债。下周将进入国内经济数据密集公布期，叠加中美高级别会谈、欧美日英利率决议，内外部影响因素多重叠加，债市策略仍以防御为主。

风险提示

• 政策变动调整超预期
• 经济数据超预期
• 流动性超预期收紧
• 长期利率波动风险