年报点评：转型成效显著，新业务逐步兑现

公司2025年实现营业收入45.5亿元，同比-3.8%，归母净利润3.2亿元，同比-3.9%。传统业务收入下滑，但新能源车及液冷业务增长强劲，转型成效显著。新能源汽车及民用液冷领域部件收入同比增长28.1%，成为公司成长核心驱动力。

传统业务毛利率提升超2个百分点，展现成本控制能力。公司持续加大研发投入，2025年研发费用达2.99亿元，同比增长9.93%。汽车热管理部件毛利率显著改善，经营韧性强。公司全面推进转型升级，布局新能源热管理部件赛道，已与奇瑞、理想、蔚来等90余家企业建立供货或联系。泰国生产基地龙泰公司已竣工试生产，拓展东南亚等海外市场。

液冷业务加速兑现，深度绑定全球AI产业链。公司已成为国内服务器液冷泵的龙头企业，与英维克、台达电子等头部客户合作。为加速民用液冷业务发展，公司对子公司芜湖飞龙进行存续分立，新设安徽航逸科技。

公司布局PC液冷、机器人业务，打开远期成长空间。已研发出适配PC产品特性的小型液冷泵，部分合作项目正稳步推进。公司将机器人领域视为未来发展的重要战略方向，依托现有汽车领域的客户资源，积极拓展与整车厂在机器人领域的合作研发。

维持公司“买入”投资评级。预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为4.95亿元、5.72亿元、6.88亿元，对应EPS分别为0.86元、1.00元、1.20元，对应PE分别为33.97倍、29.42倍、24.47倍。

风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险；原材料价格大幅波动的风险。