GTC大会点评：加速算力架构代际进化

GTC大会点评：加速算力架构代际进化 2026年03月24日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼上调新平台收入指引，性能成本代际飞跃。公司指引Blackwell与Rubin平台2025-2027年累计收入将达1万亿美元。同时，公司正式发布VeraRubin平台（含Vera CPU与BlueField-4 STX），并首次公布了下一代Feynman架构的演进路线（含Rosa CPU与BlueField-5）。Rubin架构相较于Blackwell在推理性能上大幅提升，单位Token成本有望降低90%；Groq 3 LPX机架内单颗LPU具备500MB SRAM，聚合带宽达40PB/s，通过绕过外部显存实现Token瞬时生成，相较Blackwell平台实现了35倍单瓦推理性能提升，不断优化Agentic AI时代的推理经济性。 市场数据 收盘价(美元)175.64一年最低/最高价86.62/212.19市净率(倍)27.13流通市值(百万美元)4268052.00总市值(百万美元)4268052.00 ◼加注前沿光互连，引领数据中心系统级架构重构。随着AI集群规模的持续扩大，高效、低延迟的网络已成为数据中心集群性能的关键瓶颈，我们认为未来数据中心内部将逐步从传统铜互联走向更高带宽密度、更低损耗的光连接体系。无论是主导Scale-out场景的可插拔模块，还是面向下一代Rubin Ultra机柜内部的CPO（光电共封装）演进路径，底层光网络能力的突破都至关重要。公司此前宣布对Coherent和Lumentum各进行20亿美元的战略投资，并签署数十亿美元的长期采购协议，支持两大巨头推进CPO、EML等领域的产能爬坡与研发运营。同时，作为全球唯一拥有Scale-up、Scale-out全平台的公司，英伟达通过NVLink、InfiniBand和Spectrum-X以太网的加速增长，以底层算力网络的创新持续巩固其系统级护城河。 基础数据 每股净资产(美元,LF)6.47资产负债率(%,LF)28.92总股本(百万股)24300.00流通A股(百万股)24300.00 相关研究 《英伟达(NVDA)：FY2026Q3业绩点评：业绩及指引超预期，产品迭代加速成长》2025-11-23 ◼顺应Scaling Laws与推理侧需求，加速算力架构的代际进化。预训练、后训练和推理端的Scaling Laws依然成立，当前主力产品GB300产能正持续爬坡并带动毛利率逐季回升；2026年3月正式发布的Rubin平台将推理Token成本大幅降低。随着下半年Rubin新品量产，亚马逊、谷歌云等CSP将率先部署，产品周期正稳步从Blackwell向Rubin切换。面对推理场景对低延迟的苛刻要求，英伟达于2025年12月与Groq签订许可协议并吸纳其团队，借助LPU+SRAM架构进一步提升效率。通过高频技术迭代，公司有望维持AI基础设施领域的主导地位。 《英伟达(NVDA)：FY2026Q2业绩点评：Blackwell产能爬坡超预期，看好公司继续成长》2025-09-05 ◼盈利预测与投资评级：考虑B系列爬产及Rubin平台升级贡献增量，我们将公司FY2027-2028年预期归母净利润由1629/2051亿美元上调至2013/2629亿美元，并预期公司FY2029实现归母净利润3024亿美元。2026年3月23日收盘价对应FY2027-2029年PE分别为21/16/14倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：算力需求不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺；产业技术迭代。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn