核心结论
冲突升级，煤炭板块能源替代逻辑强化。
美伊冲突升级，市场逻辑切换至能源安全主导
美伊冲突持续升级，全球能源市场面临多维风险，核心风险集中于霍尔木兹海峡航运安全。能源风险溢价显著抬升，市场逻辑从传统供需博弈转向能源安全主导。
中东LNG断供对亚洲冲击较大，间接影响我国海运煤市场
卡塔尔Ras Laffan第4号和第6号装置因伊朗袭击需3-5年修复，影响约1280万吨/年LNG出口。中东LNG断供扭转2026年全球LNG供应过剩预期，亚洲市场受影响较大，日韩需高价现货补量。全球能源安全优先取向提升，亚洲地区气转煤逻辑强化。
日韩电力行业燃料转换价格显示，煤电相较于气电更具竞争力
日韩天然气基准价远期曲线显示，2026–2027年LNG价格仍将高于煤电转换价，煤电经济性优于气电。LNG损失量按热值折算成理论值动力煤：霍尔木兹封航损失约1140万吨/月，卡塔尔气田永久损失约2034万吨/年。
全球能源安全优先取向抬升，出现支持煤炭的新政策势头
亚太主要地区发电结构差异明显，日韩台高气电依赖经济体在天然气供应波动下，电力系统稳定性面临挑战，倒逼重新评估煤炭替代路径。日韩等地区“气转煤”调整或将推动国际煤价抬升，影响亚太资源流向。
全球煤炭供应处于下行通道，海运煤供应端偏紧
IEA预测2025年全球煤炭产量进入平台期，2030年前将降至86.41亿吨，减产主要由中国、欧盟、美国引领。印尼产量收缩，印度增量不足抵消其他地区减产。全球海运煤供应端偏紧，尤其印尼、澳洲、俄罗斯增量受限。
我国动力用煤进口占比73%、炼焦煤进口占比24%
我国煤炭自身资源与产能保障能力较强，2025年进口量约4.90亿吨，占国内产量约10.2%。进口煤主要补充沿海动力煤和优质炼焦煤，2025年进口量约4.90亿吨，同比-9.6%。
对我国煤炭市场而言，考虑进口端量价两方面风险
- 东北亚“气转煤”抢煤现象或加剧海运煤市场走紧。
- 进口煤价持续倒挂，下游转向内贸采购，内贸市场炒作情绪走高。
进口煤市场持续偏紧，后续进口减量明显
全球能源市场偏紧驱动海外煤价走强，进口煤价格全面倒挂，国内电厂进口煤签单下降，到港减量明显，下游转向内贸采购，国内港口煤价止跌反弹。
淡季不淡，地缘冲突驱动内贸煤止跌反弹
国内供需基本面仍偏宽松，但地缘事件发酵或导致煤炭市场表现淡季不淡，短期涨价高度参考内贸煤与进口煤价差修复，北港5500K在770元/吨左右。
焦煤盘面大涨，地缘危机导致能源属性持续放大
地缘局势持续发酵，焦煤受资金青睐，短时间内增仓4万多手一度涨超9%。从3月初伊朗战争爆发后，煤焦价格走势呈现“宏观资金驱动+产业行为配合”共振局面。单纯以煤焦钢工业品属性看待当前价格走势已不适用，受资金影响其能源、煤化工属性被放大。
焦煤盘面大涨，地缘危机导致能源属性持续放大（续）
国内供应环节总量矛盾相对可控，进口维度增量预期有限。焦化厂利润改善，产能利用率存在修复预期，补库行为加剧现货紧俏，现货流动性收紧叠加捂货惜售，价格朝正反馈路径演绎。
