白银产业链分析报告

国贸期货研究院贵金属与新能源中心：白素娜从业资格证号：F3023916投资咨询证号：Z0013700汇报时间：2026年3月23日 目录 白银概述及产业链 01 全球白银供给情况 02 03全球白银需求情况 白银概述及产业链 PART ONE 什 么 是 白 银 ？ ◆白银（元素符号Ag），是一种银白色金属单质，密度10.5g/cm³，熔点960.5℃，具有优异的导热性、导电性和延展性，具备较高的感光性和发光特性，易溶于硝酸、硫酸等，在自然界中常以单体或硫化物形式存在，主要与铅、锌、铜等金属的硫化物混合存在。 白 银 具 有 优 良 的 物 理 和 化 学 属 性 外观：呈银白色，具有强烈的金属光泽。 稳定性 质地：质软且延展性极好，可碾压成0.3微米厚箔，1克银可拉成1800米细丝。 化学性质相对稳定，常温下不与氧反应，具有良好的抗腐蚀性。 熔点/沸点：熔点960.5℃，沸点2213℃，高温稳定性强。 与硫反应 易与空气中的硫反应生成黑色硫化银，这也是银器长期放置变黑的主要原因。 密度：10.5克/厘米³，属于重金属范畴。 与酸反应 导电导热：导电率0.63*106/cm、导热系数4.29*W/cmK，是导电性和导热性最好的金属品种。 不与稀盐酸、稀硫酸和碱反应，但可溶于硝酸及热的浓硫酸，也能与强氧化性酸反应。 反射率：可见光反射率约95%，广泛应用与首饰和装饰品，是红外光学关键材料。 白 银 兼 具 货 币 、 金 融 和 工 业 属 性 商品属性货币、金融属性 ◆白银在工业领域应用广泛，工业需求占比约60%，是现代工业不可或缺的关键材料。主要应用于电子电气、光伏、摄影、医疗等领域。 ◆白银在历史上很长一段时期同黄金一样作为货币流通。随着货币制度改革、信用货币的产生，银币逐渐退出了流通领域。 ◆电子电气领域：用于制造电接触材料和电子浆料，如保险丝、荧光显示屏等产品。 ◆白银目前仍是重要的投资资产，常被用于对冲通胀与市场及经济的不确定性。其价格波动与黄金高度相关，但金融属性相对较弱。 ◆光伏领域：主要使用银浆作为导电材料，是光伏电池制造的关键原料。 ◆白银常见的投资形式包括实物银条、纪念银币、白银ETF等。 ◆此外，银基合金和钎焊料还广泛应用于航空航天、制冷设备等工业焊接场景；化学与化工材料中则利用银的催化特性。 白 银 产 业 链 介 绍 ◆上游：是矿产开采与再生回收。白银多为伴生矿，主要从铜矿、金矿、铅锌矿开采中综合提取，独立银矿占比极低。同时，含银废料等二次资源中回收再生银。 ◆中游：聚焦冶炼提纯与初级加工。 ◆下游：涵盖终端应用与投资领域。工业需求占比最高，广泛应用于光伏银浆、电子电气等场景。消费领域以珠宝首饰、银器为主，投资领域则包括银条/银币、ETF等。 全球白银供给情况 PART TWO 白 银 的 存 在 形 式 与 分 布 ◆自然界中，白银主要以硫化物状态与其他有色金属（如铅、锌、铜）或贵金属（如金）共生，独立银矿较少。◆根据美国地质调查局的数据，截至2025年全球白银储量61万吨，主要分布在秘鲁、澳大利亚、中国、波兰、墨西哥、智利等国。中国银矿资源分布广泛，但以伴生矿为主，内蒙古、江西、云南等地储量较高。 白 银 的 供 给 ◆白银的供给主要由矿产银和回收银两部分组成，其中矿产银占比大约在80%左右，再生银占比约20%左右。 ◆从历史数据来看，全球白银的供给量整体震荡上移，但自2010年以来，维持区间波动，供给弹性受到一定约束，核心原因在于矿产量逐步回落。根据世界白银协会预测，2026年全球白银供给量约32659吨，同比增长1.9%；其中，矿产银产量约25505吨，同比下降约1.8%，再生银产量约6407吨，同比增长约6.6%。 矿 产 银 的 分 布 ◆从历史数据来看，全球白银的矿产量自2016年达到高位后便进入了盘整态势，近十年来尽管价格持续上移，但产量始终难有突破。这主要是由于白银矿产供应主要依赖与铅、锌、铜、金等有色金属矿床共生的伴生矿的开采，近年来供给增长较为缓慢。 ◆从地区来看，银矿产量主要集中在美洲地区，2025年，全球白银矿产排名前三的国家为墨西哥、秘鲁、中国，产量占全球产量比重分别为24.2%、13.8%和13.1%。 矿 产 银 的 结 构 ◆银矿资源主要以伴生矿形式存在。矿产银可分为独立银矿产银和与铅、锌、铜、金等有色金属矿床共生的伴生矿产银，其中伴生银产量约占矿产银总供给的72.25%。 ◆从具体结构来看，铅锌伴生占比约29.44%，铜伴生约26.77%，金矿伴生约15.51%。 再 生 银 ◆受银价波动影响，再生银供应波动较大，但由于其自身基数较小，增量对全球白银总供给的贡献有限。 ◆根据世界白银协会，2025年全球再生银供应量约6009吨，占供应总量的19%。2026年，预计在高银价背景下，再生银供应量将增长至6407吨，同比增长约6.6%，占供应总量的比重将提升至20%。 03 全球白银需求情况 PART THREE 白 银 的 需 求 ◆从历史数据看，全球白银的总需求量在2022年达到相对高位后便逐步回落，但整体仍维持高位水平。据世界白银协会预计，2026年全球白银总需求将达到34743吨，同比下降约2.7%。 ◆白银用途广泛，其下游需求涵盖工业用银、摄影、珠宝首饰、银器、实物投资等领域。其中，工业用银是白银最大的需求领域，占比接近60%，其次分别是珠宝首饰和实物投资，占比分别为17.1%和17.8%。 白 银 工 业 需 求 分 布 ◆在工业需求中，白银主要应用于电子电气、光伏、钎焊、医疗、化工等领域。其中电子电气和光伏两个领域的用银占到整个工业用银需求的70%左右。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 光 伏 用 银 ◆光伏用银是白银需求增长的最核心驱动力之一。白银作为金属中导电性最好的金属，被广泛应用于太阳能电池板的电池片上，以银浆的形式加工运用，银浆在电池片上分为正银和背银，是光伏电池片结构中的核心电极材料。随着全球光伏装机容量持续高速增长，光伏用银需求自2022年以来显著增长。2025年，全球光伏用银量约6087吨，在白银总需求中占比高达17%左右，较2014年的4.8%增长了12.2个百分点；在工业需求中占比高达28.9%，较2014年的11%增长了17.9个百分点。 投 资 需 求 ◆投资需求也是影响白银价格走势的重要因素。一般，我们将投资需求分为实物投资需求和ETP投资需求/ETF投资需求。 ◆非实物投资需求方面，受金融市场和银价波动影响，整体变动较大。2025年，全球白银ETP净投资同比增长13.6%至2177.245吨，占全球白银总需求的6.1%；全球主要白银ETF持仓同比增长14.4%（3249吨）至26700吨，投资需求的攀升是2025年白银价格上涨的关键驱动。但2026年一季度，随着银价的剧烈波动，白银ETF持仓也随着流出，截至3月20日，今年以来流出约1200吨左右。 供 需 平 衡 ： 持 续 处 于 供 应 缺 口 ◆2025年全球白银实物的供需缺口高达3661吨，为连续第5年呈现供应缺口结构；且据世界白银协会，预计2026年仍将连续第6年处于缺口结构，料将结构性短缺约2084吨，缺口态势有所收窄。若计入ETP净投资需求，2025年全球白银的缺口将高达5838吨，为连续第7年呈现结构性短缺。 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 白素娜：国贸期货研究院贵金属与新能源研究中心经理，贵金属与新能源首席分析师，厦门大学应用统计硕士。专注于贵金属、新能源等领域研究，善于根据宏观经济形势和品种基本面为产业客户定制风险管理方案。多次荣获上期所“优秀贵金属分析师”称号；所在团队曾获“大商所优秀期货投研团队”称号。