铅低位震荡难改

基本面变化 加工费：2026年2月铅精矿进口量约12.84万吨，环比增加3.78%，同比增加26.4%。今年前两个月铅精矿进口量同比增长明显，高于往年同期水平，SMM显示国内外铅精矿加工费维稳。3月国内月度加工200-300元/吨，月度环比持平；进口月度加工费位-160--140美元/干吨，月度环比持平。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为200-300元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-150--120美元/干吨，周度环比下滑10美元/干吨。 供应：SMM显示：2月国内电解铅产量28.37万吨，环比减少17.07%，同比减少1.21%。2026年2月再生精铅产量为15.47万吨，环比下降45.18%，同比下降11.36%。3月原生铅进入集中复产期。SMM数据显示，截至3月20日当周，周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率62.59%，环比增加1.52%。上周，河南地区冶炼厂产量小幅波动提产，湖南地区某中型规模冶炼厂本周生产恢复，带来主要的产量增幅；云南地区某冶炼厂生产小幅提产，另一冶炼厂生产开工恢复延迟至3月底，此外，云南地区仍有小规模冶炼厂仍因原料及下游订单等原因尚无恢复预期。SMM再生铅铅四省周度开工率为39.57%，环比增加10.42%。安微地区企业生产相对稳定，炼厂复工进度缓慢；河南企业原料库存分化，开工率增减不一；江苏企业受亏损影响，存在减停产意愿；内蒙古某大型再生铅炼厂复产，周开工率大幅提升。本周废电瓶价格坚挺，再生铅亏损扩大，再生铅企业或有减产，推迟复产情况，需重点关注亏损企业是否落实停产情况。进口方面，沪伦比价回升，精炼铅进口持续盈利状态，海外铅过剩压力流入国内。 基本面变化 消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.92%，较上周环比上升0.46%。近期，铅蓄电池企业生产相对平稳，除去少数企业生产略有调整，其他企业生产变化不大。电动白行车、汽车蓄电池市场终端消费表现平平。目前铅价低位调整，电池企业逢低补库，国内铅库存压力缓和，不过下游采购积极性仍一般，盘中多刚需采买。考虑到4月份消费淡季，随着补库结束且消费转淡，预计4月中下旬国内铅锭社会库存将止降转升。 现货：截止3月20日当周，国内铅现货基差升水走高，周末铅现货基差为升水165元。伦铅现货维持深度贴水，周末贴水为-39.51美元。 库存：截止3月20日当周，LME铅周度库存减少400吨至28.41万吨，LME库存高位震荡，处于近五年来的绝对高位；上期所铅周度库存减少9939吨至6.61万吨。截止3月23日，国内内铅锭社会库存为6.31万吨，环比回落，处于中等偏高位置。 行情展望与策略 上周伦铅库存高位震荡，现货维持深度贴水，海外铅供应宽松。海外矿端供应逐步恢复，但释放期主要在下半年。铅矿进口量同比大幅增加，不过国内铅矿供应恢复仍有限，国内铅矿供应紧张态势未有改善，加工费维持低位运行。原生铅企业生产积极性较高，原生铅开工率稳步回升。目前废电瓶价格坚挺，再生铅企业亏损较大，开工率环比走高，但部分企业复产延迟。沪伦比价走高，国内进口盈利扩大，海外铅过剩压力向国内转移。 目前铅价低位调整，电池企业逢低补库，国内铅库存压力缓和，不过下游采购积极性仍一般，盘中多刚需采买。二季度是铅消费淡季，需求环比走弱，库存或再度走高。 整体来看，再生铅亏损较大，企业延迟复产，减停产对铅价有支撑。不过下游需求表现一般，加上进口流入压力下，铅低位震荡难改。后期关注再生铅复产和国内库存情况。 免责声明/Declaration 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446