今日焦點
中國新能源車市場受2026年補助退坡前需求提前釋出影響，整體營收擴張，產品結構與規模效益同步改善。小鵬、零跑、吉利及奇瑞四家車企業績均略優於預期，海外銷售佔比提升，顯示經營表現逐步回暖。
吉利（0175.HK）
- 營收：人民幣1,060億元（年增22%、季增19%），毛利率16.9%
- 銷量：整車85.4萬輛，新能源車佔比61%，海外銷售佔比15%
- 平均售價：人民幣12.4萬元（季增6%），極氪銷售佔比9%（季升2%）
- 利潤：核心營運利潤季減18%至人民幣30億元；淨利潤季減2%至人民幣37.4億元（受合資企業收益支撐）
小鵬（9868.HK）
- 營收：人民幣223億元（年增38%、季增9%），整車銷售收入人民幣191億元（年增30%、季增5.7%）
- 銷量：11.6萬輛（季持平），X9車型佔比9%（季升5%），海外銷售佔比13.2%（季升3.7%）
- 平均售價：人民幣16.4萬元
- 毛利率：整車13%（受單位成本上升影響），其他收入毛利貢獻約半數，整體毛利率21.3%
- 利潤：核心營運虧損人民幣9.2億元；淨利潤轉正為人民幣3.8億元（受政府補助及一次性收益支撐）
零跑（9863.HK）
- 營收：人民幣210億元（年增56%、季增8%）
- 銷量：20.1萬輛（季增16%）
- 平均售價：人民幣10.5萬元（季降6%）
- 毛利率：15%（季升0.5%）
- 利潤：核心營運利潤季增430%至人民幣1.6億元；淨利潤人民幣3.6億元（受合資企業投資收益支撐）
奇瑞（9973.HK）
- 營收：人民幣855億元（年減3%、季增17%）
- 銷量：75.2萬輛（季增9%），平均售價人民幣11.4萬元（季增7%），海外銷售佔比49%
- 毛利率：14%（季降1%，主因低毛利新能源車型佔比39%）
- 利潤：核心營運利潤季減18%至人民幣36.8億元；淨利潤人民幣46.5億元
投資觀點
汽車板塊近期調整已反映2026年購置稅恢復及補助退坡影響。油價上漲預期將刺激新能源車需求，中國新能源車已建立核心全球競爭優勢，海外銷售持續增長。
- 看好的公司：零跑汽車（垂直整合與強健海外渠道）、小鵬汽車（VLA智能駕駛技術與加速海外擴張）
- 估值倍率：零跑汽車0.4倍，小鵬汽車1.0倍（對2026財年預期營收）
