万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数深度调整，截止收盘，沪指收跌3.63%，深成指收跌3.76%，创业板指收跌3.49%。沪深两市成交额24311.6亿元。申万行业方面，煤炭、石油石化、公用事业领涨，社会服务、美容护理、农林牧渔领跌；概念板块方面，MR（混合现实）、血氧仪、动物疫苗领跌。港股方面，恒生指数收跌3.54%，恒生科技指数收跌3.28%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨1.38%，标普500收涨1.15%，纳指收涨1.38%。 【重要新闻】 【国家发改委对国内成品油价格采取临时调控措施】国家发展改革委23日发布消息，3月9日国内成品油价格调整以来，受美以伊冲突加剧影响，国际市场原油价格大幅上涨。为减缓国际油价异常上涨带来的冲击，减轻下游用户负担，保障经济平稳运行和社会民生，在保持现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。根据现行价格机制计算，自3月23日24时起，国内汽油、柴油价格（标准品）每吨分别应上调2205元、2120元，调控后实际上调1160元、1115元。 研报精选 特斯拉计划采购光伏设备，2月新能源汽车出口表现亮眼宇树科技科创板IPO获受理腾讯2025年财报发布，游戏业务表现突出，强调AI赋能美光首次签署五年期战略客户协议，LCD TV面板价格延续上涨 【市场回顾】 【重要新闻】 【国家发改委对国内成品油价格采取临时调控措施】国家发展改革委23日发布消息，3月9日国内成品油价格调整以来，受美以伊冲突加剧影响，国际市场原油价格大幅上涨。为减缓国际油价异常上涨带来的冲击，减轻下游用户负担，保障经济平稳运行和社会民生，在保持现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。根据现行价格机制计算，自3月23日24时起，国内汽油、柴油价格（标准品）每吨分别应上调2205元、2120元，调控后实际上调1160元、1115元。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 特斯拉计划采购光伏设备，2月新能源汽车出口表现亮眼 ——电力设备行业跟踪报告 行业核心观点： 上周，申万一级行业电力设备指数下跌3.06%至11,264.62点，指数有所回调，但表现整体弱于大市。细分板块方面，电力设备各细分板块整体收跌，光伏设备、电池板块分别下跌0.16%、0.71%，整体小幅回调；其他电源设备、电机、风电设备、电网设备板块分别下跌6.81%、6.88%、7.29%、7.54%，整体表现较弱。材料价格方面，碳酸锂环比下跌，六氟磷酸锂、隔膜、正负极材料价格整体环比持平。重要新闻方面，特斯拉计划向多家中国光伏设备企业采购总价值约29亿美元的生产设备，用于太阳能电池板与电池制造；2026年1-2月，新能源汽车出口表现尤为突出，共计出口58.3万辆，同比增长1.1倍，占出口总量超四成，成为拉动汽车出口增长的核心动力。 投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI技术持续迭代进步，智算中心AIDC基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。 投资要点： 上周行情回顾： 2026年3月20日当周，申万一级行业电力设备指数下跌3.06%至11,264.62点，沪深300指数下跌2.19%至4567.02点，板块表现弱于大市。2026年以来，电力设备行业上涨11.66%，沪深300指数下跌1.35%，板块表现强于大市。 2026年3月20日当周，电力设备各细分板块整体收跌。其中，光伏设备、电池板块分别下跌0.16%、0.71%，整体小幅回调；其他电源设备、电机、风电设备、电网设备板块分别下跌6.81%、6.88%、7.29%、7.54%，整体表现较弱。 个股方面，截至2026年3月20日当周，申万电力设备板块涨幅排名前三的个股为：富临精工、琏升科技、首航新能，其中，富临精工周度涨幅为20.28%，琏升科技周度涨幅为20.06%，首航新能周度涨幅为19.98%；跌幅排名前三的个股为：华通线缆、道氏技术、海陆重工，其中，华通线缆周度跌幅为22.82%，道氏技术周度跌幅为16.50%，海陆重工周度跌幅为15.85%。 行业数据跟踪： （1）碳酸锂：截至2026年3月20日，电池级碳酸锂价格为14.90万元/吨，较上周环比下跌6.36%，同比上涨100.20%。 （2）六氟磷酸锂：截至2026年3月20日，六氟磷酸锂价格为11.10万元/吨，与上周持平，同比上涨83.47%。 （3）正极材料：截至2026年3月20日，5系、6系、8系三元材料价格分别为18.45、18.15、20.20万元/吨，与上周持平，分别同比上涨62.26%、51.25%、39.79%。 （4）负极材料：截至2026年3月20日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.59、1.78、1.85万元/吨，均与上周持平，分别同比上涨0.00%、4.41%、8.82%。 （5）隔膜：截至2026年3月20日，5μm、7μm、9μm湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.85元/平方米，基本与上周持平，分别同比-16.00%、+8.33%、+13.33%。 行业主要新闻：特斯拉计划向多家中国光伏设备企业采购总价值约29亿美元的生产设备，用于太阳能电池板与电池制造；2026年2月，国内新增投运新型储能项目装机规模共计3.56GW/8.19GWh，同比+120%/+95%，环比-31%/-21%；3月17日，山东能源监管办发布关于公开征求《山东电力市场规则（试行）》（征求意见稿）意见的通知，明确储能可作为独立主体同时参与电能量市场和辅助服务市场；2026年1-2月，新能源汽车出口表现尤为突出，共计出口58.3万辆，同比增长1.1倍，占出口总量超四成，成为拉动汽车出口增长的核心动力。 风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001分析师冯永棋执业证书编号S0270525110002 宇树科技科创板IPO获受理——人形机器人行业跟踪报告 行情回顾： 上周（3.16-3.20）人形机器人板块指数跑输上证指数与沪深300指数，跑赢机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌5.82%，上证指数下跌3.38%，沪深300指数下跌2.19%，申万机械设备指数下跌6.26%，人形机器人板块指数跑输上证指数2.44个百分点，跑输沪深300指数3.63个百分点，跑赢申万机械设备指数0.44个百分点。 2026年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300指数与机械设备指数。2026年初至2026年3月20日，人形机器人板块指数下跌9.93%，上证指数下跌0.30%，沪深300指数下跌1.36%，申万机械设备指数上涨1.36%，人形机器人板块指数跑输上证指数9.64个百分点，跑输沪深300指数8.58个百分点，跑输申万机械设备指数11.29个百分点。 从估值来看，截至2026年3月20日，人形机器人指数PE(TTM)为31.51倍，近5年呈现出较为明显的下降趋势。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约 7%附近，处于较低水平；而在近一年分位已升至约45%，估值水平居中，尚未回到2025年的高热阶段。 从成交金额及占比来看，上周（3.16-3.20）人形机器人板块合计成交金额约4,745.38亿元，占万得全A周度成交金额4.29%，占比环比基本持平。在全市场层面，3月16日至3月20日万得全A成交总额达11.06万亿元，显示整体流动性充裕，为主题轮动提供了土壤。 产业动态： 宇树科技科创板IPO获受理。3月20日，据上交所网站显示，宇树科技股份有限公司科创板IPO申请已受理，成为又一家科创板IPO“预先审阅”落地项目。招股书显示，宇树科技本次公开发行新股不低于4,044.64万股，拟募资42.02亿元，募集资金计划用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设四大项目。2023年至2025年，宇树科技营业收入分别为15,913.44万元、39,237.06万元、170,820.87万元，净利润分别为-1,114.51万元、9,450.18万元、2.88亿元，在高投入的高性能通用机器人行业中，是全球少数实现规模化销售与盈利的机器人公司。2025年度，宇树人形机器人出货量已超5,500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），出货量全球第一，展现出宇树科技凭借核心自研带动商业化先发，在通用机器人领域取得了领先的市场优势地位。截至招股说明书签署日，王兴兴直接持有宇树科技8,671.4964万股股份，占公司股本总额的23.8216%，系公司控股股东。同时，在表决权差异安排下，王兴兴直接持股部分的表决权比例为63.5457%，结合所控制的上海宇翼股权激励持股平台，合计控制的公司表决权比例为68.7816%。由此，王兴兴为宇树科技的控股股东、实际控制人。 投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。 风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001分析师李晨崴执业证书编号S0270525110001 腾讯2025年财报发布，游戏业务表现突出，强调AI赋能——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌3.78%，居市场第13位，跑输沪深300指数1.59pct，跑输创业板指数5.04pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅2.91%。上周腾讯发布2025年财报，全年营收7517.66亿元、净利2248.42亿元，均呈现双位数增长，游戏业务本土与海外收入同步高增，并强调了“游戏内部署AI加速了内容制作，提升了营销效益”，多款重磅新品密集定档落地。我们认为，行业龙头存量长青产品基本盘稳固、新品管线供给充足，叠加全球化深化，2026年游戏行业增长确定性与盈利韧性有望持续强化，同时游 戏内部署AI显著加速内容迭代与管线产能释放，在提升研发周转效率的同时优化长线运营转化，进一步放大收入弹性与盈利空间。 从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。