北摩高科公司点评：公司进入发展蓄力期，军民航业务多点开花

——北摩高科公司点评 2026年03月19日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发布2025年 年 报，2025年 实现 营业 收入9.18亿 元， 同比 增长70.66%； 归 属于 上市 公司 股东 的净 利润 为2.00亿 元 ，同 比增长1138.28%。 北摩高科（股票代码：002985） 推荐首次评级 ⚫2025年增 收 更 增 利，Q4单 季 改 善 明 显：2025年 营 收9.18亿 ，YoY+70.66%，随 着 下游 客户 人事 调整 落地 ，合 同签 订进 度已 逐步 回 归正 常水 平，收入 规模 显著 回 升；归 母净 利润为2.00亿 元，YoY+1138.28%，增收 更增 利，主 要因 为收入 提 升的 同时期间 费用 率的 大幅 下降 和信 用减 值的 同 比大 幅减 少。1）2025年期 间 费用率19.9%，同 比 减少9.2pct，降 本增 效明 显。其 中管 理费 用率6.9%（YoY-4.7pct），研 发费 用率8.3%（YoY-2.4pct）。2）公 司加 大应 收账 款回款 力 度， 信用 减值 损失0.27亿 元 ，较 去年 同期 减少1.0亿 元。 分析师 李良：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫单 季 来看 ，25Q4营 收2.68亿 ，YoY+389.21%，QoQ+40.46%； 归 母净利 润0.72亿 元，YoY+208.04%，QoQ+55.66%。Q4单 季收 入和 利润 同比 大 幅增 长， 环比 改善 显著 。 ⚫毛 利 率方 面，公司2025毛 利率48.06%， 同比 下降4.77pct， 其中起降系 统 毛利率40.97%（YoY-5.69pct），或 因价 格持 续 承压 所致。检 测服务 毛 利率62.96%（YoY-0.50pct），维 持稳 定。 ⚫公 司经 营 性现 金流 净额3.78亿 元，同比 增长105.10%，主 要系 销售 回款增 加 所致。应收 票据 及账 款14.8亿 元，较期 初下降13.0%，主要 系加 大回 款 力度。同期 公司存 货10.0亿 元，较 期初 增长12.1%，其中 原材 料同比 增13.0%，在产 品同 比增加309.2%，综合 来看或 因 订单 增长、产品 备料 和 交付周期 增长共同 所致 。 ⚫军 民 航 空 多 点 开 花 ， 分 业 务 增 长 明 显 。起 降 系 统 产 品营 收6.14亿 元（YoY+96.21%），军航 领域 ，多 型产 品分 别完成 鉴 定批 产、试 飞、地面 试验及 方 案设 计，各阶 段进 展顺 利。碳碳 、碳陶 制动盘 实 现自 动化 批产 ，持 续拓 展应 用 领 域 。民 航 领 域，子 公 司 赛 尼 航 空 通 过AS9100D质 量 体 系 认 证 及 五 项NADCAP特种 工艺 认证，稳步 拓展 客户 ，逐 步具备 国 内航 司、MRO起 落架 维修 外 协加 工能 力。检 测 服务 营收2.52亿 元 （YoY+20.06%） 。2025年 ，子 公司 京 瀚禹 完成 软件 测评 业务 关键 资质 扩项 ，已 明确 为2026年 战 略投 入重 点；同 步 布局 车规 级元 器件 检测 并完 成资 质扩 项， 布局 车 用高 可靠 市场 。 ⚫发 布 定 增 预 案 ，推 进 产 能 建 设 ：公 司于2025年12月 发布 定增 预案，拟募 集不 超过19.70亿 元 ，用 于起 降系 统产 能扩 建、民航 产 品产 业化、民航 大飞 机适航 保 障能 力提 升等。军 品方 面 ，项 目实 施后公司有 望扩大 在起 降系 统业 务领 域的 竞 争优 势，提 高军 品市 场占 有率。民品 方面 ，公司 积 极参 与商飞C919、C929等 型 号的 国产 化工 作，配套 刹车 盘的 研发 并已 进入 地 面试 验或 设计 审查 阶段，有 望 深度 受益 于国 产大 飞机 发展。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河军工李良】公司点评报告_国防军工_北摩高科_实控人年内二次增持，彰显公司发展信心2.【银河军工李良】公司点评报告_国防军工_北摩高科（002985.SZ）：季度拐点已现，投资价值凸显3.【银河军工李良】公司点评报告_国防军工_北摩高科（002985.SZ）：疫情下短期业绩承压，下半年有望快速恢复 ⚫投 资 建 议 ：国 内新 型军 机装 备需 求逐 步扩 大，民航 刹 车盘 业务 取得 较快 增长 ，第 二 增 长 曲 线 正 在 加 速 形 成 。预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润分 别 为2.65/3.49/4.64亿 元 ，EPS分 别为0.80/1.05/1.40元 ，对应PE分别为46/35/26倍 ，首次覆盖 ，给 予“ 推荐 ”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：下 游 需求 波动 的风 险 ；客 户延 迟验 收的 风 险；毛利 率下 降的 风险 。 一、公司情况 公 司 主要 从事 军民 两用 航 空航 天飞 行器 起落 架 着陆 系 统及 坦克 装甲 车 辆、 高速 列车 等高 端装 备刹 车 制动 产品 的研 发、 生 产和 销售 ，产 品广 泛应用 于 歼击 机、 轰炸 机、 运 输机 、教 练机 、军 贸机、无 人 机、 航天 高空 飞行 器 及坦 克装 甲车 辆等 重点军 工 装备 ，同 时在 民用 航 空、 轨道 交通 、检 验检测等 领 域取 得了 一系 列进 展。 （一）飞机起降系统产品 公 司 飞机 起降 系统 产品 涵盖 刹车 盘、 飞机 刹车 控制 系 统及 机轮 、起 落架 等起 降系 统核 心产 品。 1.刹 车 盘业 务 刹 车 盘是 以摩 擦材 料设 计 技术 和制 备工 艺技 术 为核 心 的刹 车制 动类 产 品， 广泛 应用 于军 机、 民机 、坦克 装甲 车辆 和高 速列 车等 领域 ，属 于耗 材类 产 品。在刹 车盘 领域 ，公 司新 型碳/碳 复合 材料制备 技 术具 有从 预制 体编 织 到快 速沉 积工 艺全 部自主 知 识产 权； 新型 防氧 化 涂层 材料 已在 大载 荷、大能 量 的飞 机碳 刹车 盘上 应 用， 抗氧 化能 力大 幅提高 ； 高性 能干 、湿 式粉 末 冶金 材料 技术 打破 国际技术 垄 断， 成功 解决 进口 替代 问题 。 公 司 刹车 盘业 务分 为军 品 及民 品两 类。 军品 方 面， 公 司持 续开 展碳 陶 制动 盘的 研发 和应 用。 民航 方 面， 公司 积极 开拓 民航 客户 ，民 航刹 车盘 业务 取 得较 快增 长。 2.刹 车 控制 系统 及机 轮业 务 飞 机 机轮 刹车 系统 由机 轮 、刹 车装 置及 控制 系 统组 成 。机 轮主 要承 受 飞机 载荷 ，刹 车装 置是 利用 刹 车盘 或刹 车片 的摩 擦 产生 制动 力， 而控 制系统 主 要起 到防 滑的 功能 。 飞机 具有 重量 大、 速度快的 特 点， 对机 轮刹 车系 统有 非常 高的 要求 。 公 司 在刹 车控 制系 统及 机轮 方面 包括 三类 产品 ： ⚫在 机 轮方 面，公 司产 品几 乎覆 盖了 所有 国内 主战型 号。公司 拥有 大型 运输 机刹 车机 轮，采用 对 开式 设计 技术，具有 承载 能力 大、产 品寿 命长 等 特点，而高 承载 机轮 及高 性能 刹车 装置 技 术， 解决 机轮 承载 不均 问题 ，大 幅提 高产 品使 用 寿命 ，将 维修 时间 缩短 至原 来的1/3以 下 。⚫在 刹 车控 制系 统方 面，公司 生产 的机 械惯 性液 压刹 车 系统 、数 字防 滑刹 车控 制系 统和 全电刹 车 控制 系统 均已 列装 部队。双通 道数 字防 滑刹车 控 制技 术采 用了 防滑 控制 算法 和物 理隔离 双 通道 设计 ，刹 车可 靠性 得到 了大 幅提 高 。高性 能 射流 偏转 板液 压伺 服阀 技术 是国 内国际 首 创，抗 污染 能力 大幅 提高。全电 刹车 系统 主要 的 刹车 控制 通过 电气 化方 法操 纵，刹 车效 率 可达到90%以 上。目前 公司 的全 电刹 车技 术已 应 用在 航天 高空 飞行 器等，解决 了传 统液 压 刹车 漏油 问题 。⚫在 胎 压监 测系 统方 面，飞 机机 轮温 度压 力监 控装置 可 对轮 胎压 力进 行实 时监 控和 空中 调控 ，以 实 现飞 机在 空中 根据 机场 道面 情况 进行 放气 并对 胎 压进 行精 确控 制。公 司研 发的“某 型飞 机 机轮 温度 压力 监控 及冷 却装 置”可对 全机 刹车 主 机轮 的轮 胎压 力、刹 车压 力进 行实 时监 测 ，并 同时 具有 对刹 车主 机轮 进行 降温 的功 能。 3.起 落 架着 陆系 统 飞 机 起落 架作 为飞 机重 要 安全 功能 部件 ，是 用 于飞 机 起飞 、着 陆、 地 面滑 行和 停放 的重 要支 持系 统 ，是 飞机 主要 承力 结 构件 ，吸 收和 耗散 飞机在 着 陆和 滑行 过程 中与 地 面形 成的 冲击 能量 ，保证飞 机 在地 面运 动过 程中 的使 用安 全。 （二）检测服务业务 公 司 检测 试验 业务 主要 由 子公 司京 瀚禹 开展 ， 主要 提 供军 民品 电子 元 器件 筛选 以及 破坏 性物 理 试 验 服务。2025年 ，京 瀚禹 在现 有检 测技 术的 基础 上，充分 利用 人才 和设 备优 势，拓展 和储 备微波器 件 、环 境试 验、 一筛 业 务、 电磁 兼容 和采 筛一体 等 的技 术开 发能 力， 新 增部 分研 发人 员， 充实研发 团 队， 为未 来在 相关 业务 领域 扩张 进行 技术 储备 。 二、公司业绩 2025年 增 收 更 增 利 ，Q4单 季 改 善 明 显 ：2025年 营收9.18亿 ，YoY+70.66%，随 着下 游客户 人 事调 整落 地，合 同签 订进 度已 逐步 回归 正常 水平 ，收 入规 模显 著回 升；归 母净 利润 为2.00亿 元 ，YoY+1138.28%， 增 收 更 增 利 ， 主 要 因为 收 入 提升 的 同 时 期 间 费 用 率 的大 幅 下 降 和 信 用减 值 的 同比大 幅 减少 。1）2025年 期间 费用率19.9%，同 比减 少9.2pct，降 本增 效明 显 。其 中管 理费 用率6.9%（YoY-4.7pct） ， 研发 费用 率8.3%（YoY-2.4pct） 。2）公 司加 大应 收账 款回 款力 度， 信用 减值 损失0.27亿 元，较去 年同 期减 少1.0亿 元。 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 单 季 来 看 ，25Q4营 收2.68亿 ，YoY+389.21%，QoQ+40.46%； 归 母 净 利 润0.72亿 元 ，YoY+208.04%，QoQ+55.66%。Q4单 季收 入和利 润 同比 大幅 增长 ，环 比改 善显 著。 毛 利 率方 面，公司2025毛 利 率48.06%，同 比下降4.77pct，其中起降 系统 毛利 率40.97%（YoY-5.69pct）， 或因 价格 持续 承压 所致。检 测服 务毛利 率62.96%（YoY-0.50pct），维 持稳 定。 公 司经 营 性现 金流 净额3.78亿 元，同 比增 长105.10%，主 要系 销售 回款 增加 所致。应 收 票 据及账 款14.8亿 元 ，较 期初 下 降13.