2025年度业绩点评：第二增长曲线顺利起航

第二增长曲线顺利起航 ——2025年度业绩点评 2026年03月23日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布2025年 报 ，2025年 实 现 收 入31.27亿 元 ， 同 比+13.3%； 归母 净 利2.05亿 元 ，同 比+4.8%。2025Q4公 司实 现 收 入6.28亿 元 ，同 比-14.8%；归 母 净 利0.32亿 元 ， 同 比-11.2%。 聚灿光电（股票代码：300708） 推荐维持评级 ⚫第 二增 长曲 线红 黄 光 芯 片 顺 利 爬 坡：公 司“ 年 产240万 片 红 黄 光 外 延 片 、芯片 项 目 ” 于2025年1月通 线 ， 年 内 顺 利 爬 坡 ， 目 前 单 月 产 量 已 突 破5万 片 ，部 分 工 序 阶 段 突 破8万 片 。 生 产 设 备 方 面 ， 生 产GaAs外 延 片 的Aixtron G4机 型 有20台 ，其 中 尚 有10台 处 于 调 试 状 态 。下 游 应 用 方 面 ，GaAs车 用LED成 功 推 向 市 场 ， 同 时 结 合 市 场 需 求 布 局Micro LED、 植 物 照 明 等 高 端 产 品 。我 们 预 计公 司 红 黄 光 外 延 片 项 目 有 望 在2026年 底 达 产 ， 为 公 司2026年 业 绩贡 献 主 要 增 量 。由 于 红 黄 光产 品相 对 于 蓝 绿 光 产 品 单 价 更 高 ，且主 要 聚 焦 高 端市 场，我 们 预 计 红 黄 光业 务毛 利 率 将 高 于 蓝 绿 光 业 务 ，在 放 量 过 程 中将拉 升 公司 整 体 毛 利 率 水 平 。 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 刘来珍：021-20252647：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523040001 ⚫“现 金 牛”蓝 绿 光 芯 片 业 务 稳 定 发 展：公 司2025年LED芯 片及 外 延 片 销售 量2363万 片 ，同 比+2.68%，LED芯 片 产 能 利 用 率97.89%。我 们 预 计2025年 公 司 蓝 绿 光 芯 片 业 务 稳 健 发 展 ，保 持 产 能 稳 定 ，以 优 化 产 品 结 构 为 主 。LED芯 片 业 务 方 面 ，公 司 扎 实 推 进 全 色 系 产 品 提 质 增 效 ，预 计 红 黄 光 和 蓝 绿 光 产 品将 会 产 生 协 同 效 应 。整 体 我 们 预 计2026年 公 司 蓝 绿 光 外 延 片 、芯 片 业 务 作 为公 司 稳 定 优 质 的 “ 现 金 牛 ” 业 务 ， 将 保 持 稳 健 发 展 。 ⚫投 资 建 议 ：2025年公 司LED芯 片主 业 稳 健 发 展 ， 第 二 增 长 曲 线 业 务 顺 利 投产 ， 我 们 预 期2026年公 司主 业 收 入 增 长 加 速 ， 利 润 率 提 升 。公 司2025年业绩低 于我 们 此 前预 期，主 要 是 黄 金废 料 回 收 业 务因 税 收 政 策波 动 所 致 ，LED芯片主 业 符 合 我 们 预 期 。我 们更 新盈 利 预 测 ，预 计2026-28年 净 利 润 分 别 为2.92/3.74/4.48亿 元 ，分 别 同 比+42.2%/+28.2%/+19.8%。2026/3/23收 盘 价9.38元 对 应P/E分 别 为33/26/22倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：黄 金 废 料 回 收 业 务 不 确 定 性 ， 红 黄 光 芯 片量 产 进 度 不 及 预 期。 相关研究 1.【银河电子】公司点评-聚灿光电（300708.SZ）：产品类型持续丰富，精细管理降本增效2.【银河电子】公司点评-聚灿光电（300708.SZ）：募投产能释放，第二增长曲线明确-2507233.【银河电子】公司点评-聚灿光电（300708.SZ）：产销两旺，业绩稳健增长 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 高 峰 ， 电 子 行 业 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 电 子 与 通 信 工 程 硕 士 ， 吉 林 大 学 工 学 学 士 。2年 电 子 实 业 工 作 经 验 ，7年 证 券 从 业经 验 ， 曾 就 职 于 渤 海证 券 、 国 信 证 券 、 北 京 信 托 证 券 部 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 主 要 从 事 硬 科 技 方 向 研 究 。 刘 来 珍 ， 电 子 行 业 分 析 师 。 上 海 交 通 大 学 硕 士 ， 多 年行 业 研 究 经 验 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn