防御策略下短久期产品为资金首选

摘要 西 南证券研究院 S震荡市下防御策略居主导，资金偏好短久期产品。上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别-14.57亿元、50.23亿元、-22.41亿元，债券ETF市场合计净流入金额13.25亿元，本月累计净流入-51.29亿元，本年累计净流入-1059.95亿元。截至2026年3月20日，债券ETF基金规模7253.40亿元，较前周收盘-0.10%，较年初-12.53%，在全市场ETF规模中占比14.22%，但环比前周末仍+40bp，源于其他资产类型ETF规模缩减更多带来的被动提升。 分析师：叶昱宏执业证号：S1250525070010电话：18223492691邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 具体来看，震荡市下资金防御属性较浓，偏好久期更短和拥有票息收益的资产，叠加同业活期利率自律管理趋严带来的“存款替代”效应，短久期产品规模普遍增长。其中，短融ETF和城投债ETF净流入金额连续数周领先，上周分别净流入52.30亿元、15.37亿元。国债类ETF、政金债类ETF净流入金额分别为-13.61亿元、-2.12亿元，赎回主要集中于组合久期在7年及以上的产品，多数久期偏短的产品仍获得资金净流入。而可转债类ETF在权益市场反转迹象不明显的回调行情中份额和净值显著回落，上周合计净流出-22.41亿元。 联系人：李茂怡电话：15528164673邮箱：limaoyi@swsc.com.cn 相 关研究 1.同业自律“补丁”落地，曲线走陡格局延续(2026-03-16)2.短久期品种占优，深度贴水产品或存套利机会(2026-03-16)3.宽松预期短期落空，市场先扬后抑(2026-03-09)4.债市回调压力显现，市场或呈现震荡格局(2026-03-02)5.两会在即，布局超长债与转债ETF弹性机会(2026-03-02)6.10年国债突破阻力位，交易机构呈现分化(2026-02-24)7.春季配置需求回归，债券ETF有望扩张(2026-02-24)8.超长债利率下行推动利率进一步修复(2026-02-09)9.年后债券ETF是否迎来转机？(2026-02-09)10.关注债市修复行情的持续性(2026-02-02) 展望后市，2026年财政政策定调积极，政府债券供给预计逐步放量，而降息节奏可能在输入型通胀忧虑和2026年1-2月经济数据偏强等因素下后置，近期市场避险情绪较浓，料想下周债市行情仍偏震荡，长久期ETF底层资产收益率短期内下行难度较大。综上，建议对增持长久期产品保持谨慎态度，重视具备稳健票息和流动性优势的防御类产品，不过考虑到季末时点资金环境或偏紧，短端收益率已下行多日，上涨动力未必充足。另外，基准做市和科创债类ETF净值涨幅边际走阔，部分产品折价套利空间依旧充足。同时，可转债类ETF近期在权益市场震荡整理中表现受挫，可关注底层资产中金融、公用事业等防御型行业配置更多的可转债ETF产品。 上周部分信用债类ETF的PCF清单变化情况。上周跟踪沪做市信用债指数的产品中，公司债ETF南方、信用债ETF海富通的PCF清单新增债券分别为5只、11只，新增债券平均修正久期分别为3.03年、3.84年。上周各科创债ETF对PCF清单的调整中，科创债ETF华泰柏瑞、科创债ETF华安剔除的债券久期均值相对较大，分别为7.09年、7.19年。 现金替代标志方面，上周科创债ETF招商于2026年3月18日将PCF清单的现金替代标志全部改为“必须”，当日该产品净流出金额为3.11亿元。 风险提示：市场大幅波动风险、样本数据遗漏风险、统计出现偏差风险等。 目录 1债券ETF周度情况........................................................................................................................................................................................1 1.1各类债券ETF资金净流入情况.........................................................................................................................................................11.2各类债券ETF份额走势......................................................................................................................................................................31.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势.......................................................................................................................................41.4各科创债ETF份额及净值走势.........................................................................................................................................................51.5上周单只债券ETF市场表现情况.....................................................................................................................................................71.6基准做市信用债和科创债ETF的PCF清单边际变化.................................................................................................................91.7债券ETF基金运营管理规则变更汇总..........................................................................................................................................10 1债券ETF周度情况 1.1各 类债券ETF资金净流入情况 震荡市下防御策略居主导，资金偏好短久期产品。上周利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流入资金分别-14.57亿元、50.23亿元、-22.41亿元，债券ETF市场合计净流入金额13.25亿元，本月累计净流入-51.29亿元，本年累计净流入-1059.95亿元。截至2026年3月20日，债券ETF基金规模7253.40亿元，较前周收盘-0.10%，较年初-12.53%，在全市场ETF规模中占比14.22%，但环比前周末仍+40bp，源于其他资产类型ETF规模缩减更多带来的被动提升。 具体来看，震荡市下资金防御属性较浓，偏好久期更短和拥有票息收益的资产，叠加同业活期利率自律管理趋严带来的“存款替代”效应，短久期产品规模普遍增长。其中，短融ETF和城投债ETF净流入金额连续数周领先，上周分别净流入52.30亿元、15.37亿元。国债类ETF、政金债类ETF净流入金额分别为-13.61亿元、-2.12亿元，赎回主要集中于组合久期在7年及以上的产品，多数久期偏短的产品仍获得资金净流入。而可转债类ETF在权益市场反转迹象不明显的回调行情中份额和净值显著回落，上周合计净流出-22.41亿元。 展望后市，2026年财政政策定调积极，政府债券供给预计逐步放量，而降息节奏可能在输入型通胀忧虑和2026年1-2月经济数据偏强等因素下后置，近期市场避险情绪较浓，料想下周债市行情仍偏震荡，长久期ETF底层资产收益率短期内下行难度较大。综上，建议对增持长久期产品保持谨慎态度，重视具备稳健票息和流动性优势的防御类产品，不过考虑到季末时点资金环境或偏紧，短端收益率已下行多日，上涨动力未必充足。另外，基准做市和科创债类ETF净值涨幅边际走阔，部分产品折价套利空间依旧充足。同时，可转债类ETF近期在权益市场震荡整理中表现受挫，可关注底层资产中金融、公用事业等防御型行业配置更多的可转债ETF产品。 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind、西南证券整理 数据来源：ifind，西南证券整理 1.2各 类债券ETF份额走势 短融ETF份额大幅领涨。截至2026年3月20日收盘，国债类、政金债类、地方债类、基准做市信用债类、科创债类、公司债ETF、短融ETF、城投债ETF和可转债类ETF份额分别为595.38百万份、351.48百万份、161.66百万份、987.44百万份、2633.53百万份、339.76百万份、769.26百万份、3443.98百万份、5434.25百万份，较2026年3月13日收盘分别变化-2.1%、-0.5%、0.6%、-0.6%、-0.5%、0.4%、6.4%、4.5%、-2.9%，债券类ETF份额合计变化+0.0%；较上月底收盘分别变化-7.9%、0.3%、1.4%、-3.6%、-3.5%、1.4%、12.7%、12.8%、-1.4%，债券类ETF合计变化1.6%。 数据来源：ifind，西南证券整理 1.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势 净赎回集中于个别产品。现存信用债ETF共8只，分别为信用债ETF大成、信用债ETF博时、信用债ETF广发、信用债ETF天弘、公司债ETF南方、公司债ETF易方达、信用债ETF海富通、信用债ETF华夏。具体来看，截至2026年3月20日收盘，份额分别为99.46百万份、82.41百万份、99.44百万份、96.47百万份、174.83百万份、203.50百万份、90.00百万份、141.32百万份，较2026年3月13日收盘分别变化无变化、-3.51%、无变化、无变化、无变化、无变化、-3.23%、无变化。 数据来源：Wind，西南证券整理 净值依旧维持上行。截至2026年3月20日收盘，8只信用债ETF，信用债ETF大成、信用债ETF博时、信用债ETF广发、信用债ETF天弘、公司债ETF南方、公司债ETF易方达、信用债ETF海富通、信用债ETF华夏净值分别为1.0212、1.0204、1.0188、1.0192、1.0141、1.0172、1.0180和1.0171，较2026年3月13日收盘分别变化0.05%、0.06%、0.06%、0.07%、0.07%、0.08%、0.06%、0.07%；较上月底收盘分别变动0.19%、0.19%、0.18%、0.19%、0.18%、0.19%、0.17%、0.18%。 数据来源：Wind，西南证券整理 1.4各科创债ETF份额及净值走势 净赎回份额边际收窄。现存科创债ETF共24只，上周份额净流入-12.74百万份，份额较前周-0.48%，环比收窄23bp。具体来看，截至2026年3月20日收盘，份额排名前三的产品分别为科创债ETF嘉实、科创债