化工策略周报
化 工 策 略 周 报 橡胶：供应压力提升，天胶走势或承压 摘要 1、供给端，云南产区3月中下旬陆续迎来开割。海南产区目前物候良好，预计3月底将迎来大面积开割。泰国南部主产区步入割胶季尾声；泰国北部/东北部陆续迎来降雨预计3月底4月初试割。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.25%，较上周走高0.54个百分点，较去年同期走低4.86个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为70.72%，较上周走高0.5个百分点，较去年同期走高1.65个百分点。截至3月20日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41.1天，周环比减少2.8天；半钢胎成品库存44.6天，周环比回升0.8天。 3、库存：截止03-20，天胶仓单12.544万吨，周环比增加4600吨。交易所总库存13.763万吨，周环比增加1580吨。截止03-20，20号胶仓单4.8082万吨，周环比下降1209吨。交易所总库存4.8686万吨，周环比下降2016吨。 4、整体来看，国内产区开割节点提前，新胶上量预期升温，下游需求预期偏弱，半钢胎库存转累库，全钢依旧去库，天胶青岛库存累库幅度减弱，在基本面缺乏核心利多的支撑，胶价短期走势或继续呈现偏弱趋势。 PX&PTA&MEG：中东地缘升级，关注下游负反馈 摘要 1. PX：本周PX价格偏弱震荡运行。至周五绝对价格环比下跌4.1%至1221美元/吨CFR。周均价环比维持在1258美元/吨CFR。截至3月20日，中国PX开工负荷为84.6%，较上期下降0.4个百分点。亚洲PX开工负荷为74.8%，较上期下降0.9%。装置变化：韩国SK/JX一套100万吨PX装置计划本月底停车检修，重启待定。2026年2月中国大陆PX进口总量约95.52万吨，环比增加12.6%，同比增加39.3%。国内供应稳定，产业链上下游预期存异，下游低产销、低负荷、累库存，需求端负反馈短期内还将压制PX。地缘局势继续升级，油价面临不确定性，预计PX价格宽幅震荡。关注原料供应，预期落实情况。 2. PTA：本周PTA价格高位震荡至周五回落，现货周均价在6803元/吨，环比上涨1.1%。截至3月20日，PTA开工负荷为80.8%，周环比抬升3.5个百分点。装置变动：福海创450万吨、福建百宏250万吨降负，嘉兴石化150万吨短停恢复，仪征300万吨重启中。2026年2月PTA出口量20.56万吨，同比减46.3%。2026年1-2月份累计出口量为60.4万吨，较去年同期的65万吨仍下降5.1万吨，同比跌幅7.7%。地缘局势继续升级，油价面临不确定性，PTA装置重启增多，下游负反馈向上传导，现货基差偏弱运行，预计短期内PTA价格跟随成本端宽幅震荡。 3. MEG：本周乙二醇内盘重心震荡上行，现货基差走强。因海外乙二醇货源紧缺，亚洲部分国家对中国询盘增加。截至3月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.45%（环比上期下降0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.32%（环比上期下降2.34%）。2月乙二醇进口量为65.39万吨，环比减5.3%，同比增加10.1%。1-2月乙二醇累计进口量为134.4万吨，同比增长5.8%（前值+2.0%）。3月16日，华东部分主港地区MEG港口库存约101.1万吨附近，环比上期下降5.7万吨。伊朗被袭目标从油气设施发展至核设施，供应恐慌进一步发展，成本端支撑强势，国内供应下滑，后期港口去化将加速，预计乙二醇期价有进一步抬升空间。 聚烯烃：供应收缩，警惕下游负反馈 摘要 1、供应：PE方面本周上海石化、宝来利安德、大庆石化装置检修，产能利用率下降，下周中英石化、中韩石化、上海赛科等装置计划检修，预计产量较本周减少。PP方面本周中景石化、广州石化及宁波金发等套装置复工，导致聚丙烯产能利用率小幅增加，下周部分装置有复产计划，预计聚丙烯产量小幅上升。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+3.8%。其中农膜整体开工率较前期+8.6%；PE管材开工率较前期+5.3%；PE包装膜开工率较前期+2.2%；PE中空开工率较前期+3.2%；PE注塑开工率较前期+4.3%；PE拉丝开工率较前期+1.4%。PP方面需求逐步释放，但近期原料价格大幅上涨，导致下游利润空间被严重挤压，后续新增订单不足，对整体开工形成一定拖累。 3、库存：PE方面，本周炼厂检修增加，供应减少，但下游刚需采购，炼厂库存小幅下降，市场消化中游低价资源，社会库存下降。PP方面，本周上游炼厂库存小幅下降，贸易商高价出货，社会库存下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升9.44%至106.81美元/桶，石脑油价格环比上升9.71%至1041.25美元/吨，乙烷价格环比下降7.03%至2990.00元/吨，动力煤价格环比下降1.03%至733.40元/吨，甲醇价格环比上升7.27%至2941.25元/吨。 5、总结：供应方面，上游装置检修和降负装置偏多，后续产量维持低位。需求方面，下游工厂开工负荷提升，春季需求释放。综合来看，市场保持去库节奏，但短期地缘风险推升成本，聚烯烃跟涨，导致下游利润空间被严重压缩，后续需求增长恐会受阻，关注美伊局势变化，操作上以控制风险为主。 PVC：地缘接力出口 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.51%至80.12%，其中电石法开工率环比上升2.15%至84.71%，乙烯法开工率环比下降10.77%至69.24%；装置检修损失量环比上升6.52%至12.15万吨；总产量环比下降1.51%至48.99万吨，其中电石法产量环比上升2.15%至36.42万吨，乙烯法产量环比下降10.78%至12.56万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升5.92%至41.66%，其中管材开工率环比上升3.16%至39.20%，型材开工率环比上升14.50%至34.35%；产销率环比下降27.10%至160.11%。 3、库存：总库存环比下降3.29%至97.59万吨，企业库存环比下降3.15%至36.54万吨，社会库存环比下降3.37%至61.05万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降1.03%至733.40元/吨，电石价格环比上升5.48%至2600.00元/吨，石脑油价格环比下降3.15%至8386.25元/吨，甲醇价格环比上升7.27%至2941.25元/吨。 5、总结：供应方面本周虽然乙烯法企业包括青岛海湾，天津渤化、新浦化学、嘉化能源等均有降负荷，导致产量小幅下降。需求方面，国内房地产施工恢复缓慢，也还有一定增长空间，但管材和型材开工率逐步恢复至正常水平，预计后续维持相对稳定。综合来看，地缘局势对乙烯法影响较大，但电石法利润快速走强，供应预计仍将维持高位，但需求也将逐步恢复，整体维持去库节奏，关注下游复工进度、出口订单落实情况以及伊朗局势动态。 甲醇：关注华东MTO及伊朗甲醇装置动态 摘要 1、供应：国内方面，本周延长中煤、神华西来峰、内蒙古君正、云南先锋装置复产，导致产能利用率上涨，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率上涨。港口方面，本周外轮到港15.16万吨；其中，外轮在统计周期内13.10万吨；内贸船周期内补充2.06万吨，其中江苏0.80万吨；广东1.26万吨。 2、需求：本周浙江嘉兴、连云港两套大MTO项目维持停工状态，江浙地区MTO装置负荷仍处在低位，后续随着检修装置以及提负荷装置的增加，MTO行业开工率预期仍有小幅上涨。 3、库存：内地方面，部分烯烃外采增量，提货速度加快，库存下降；港口方面，到港量维持低位，且仍有刚需，港口库存继续降低。 4、总结：供应端，近期国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外方面伊朗供应有复产预期。需求端，浙江嘉兴、连云港两套大MTO项目维持停工状态，叠加部分传统下游尚处于恢复阶段，需求维持低位，但随着利润的恢复，关注MTO装置复产消息。综合来看，到港量兑现低位预期，虽然MTO装置负荷偏低，库存进入下降通道，后续伊朗装置有复产预期，可能会压制价格上涨空间，但伊朗局势尚不明朗，容易使盘面形成大幅度波动，建议投资者控制风险。 橡胶：供应压力提升，天胶走势或承压 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅4.56%，NR盘面周环比跌幅3.42%，BR盘面周环比涨幅1.65% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差，丁二烯橡胶基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差震荡收缩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差走扩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国橡胶低产季，水杯价差走扩 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢东南亚橡胶主产区天气未来两周降水低于往年均值。 ➢赤道中东太平洋海温于2025年10月至2026年1月维持拉尼娜状态，2月赤道中东太平洋海温异常明显减弱，拉尼娜状态结束。➢受拉尼娜状态影响，我国南方地区降水较常年同期明显偏少。目前国际上多个模式预测进入厄尔尼诺状态的时间差异较大，预测最早可能在今年4月，最晚可能在夏末秋初。国家气候中心基于最新监测数据和国内外多家气候模式的预测结果分析，未来热带中东太平洋海温将持续回升，春末夏初可能进入厄尔尼诺状态。 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2026年1月报告预测，1月全球天胶产量料增4.3%至140.9万吨，环比则降1%；天胶消费量料增4.4%至128.7万吨，环比则降1.8%。 ➢2026年全球天胶产量料同比增加2.2%至1532.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼降0.8%、中国增1.3%、印度增4.4%、越南降4.2%、马来西亚增9.9%、柬埔寨增2.9%、缅甸增1.1%、斯里兰卡增12.4%、其他国家增6.5%。➢2026年全球天胶消费量料同比增加1.4%至1560.2万吨。其中，中国增1.7%、印度增3.5%、泰国降2.8%、印尼增1%、马来西亚增9.7%、越南降5.7%、斯里兰卡降5.1%、柬埔寨增7.5%、菲律宾增13.8%、其他国家增1.6%。 2.4供给：2026年1月全球天然橡胶产量环比下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量，2026年1-2月中国进口天然及合成橡胶合计140.4万吨 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2026年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计140.4万吨，同比降1.4%，去年同期为142.4万吨。单看2月，进口量为60.1万吨。 2.6供给：中国橡胶进口量同比上涨 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯开工负荷高位回调 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶2月产量同比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口转净出口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工率节后恢复缓慢 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.25%，较上周走高0.54个百分点，较去年同期走低4.86个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为70.72%，较上周走高0.5个百分点，较去年同期走高1.65个百分点。 节后轮胎企业积极复工复产，周内多数企业已恢复至常规水平，对整体样本企业产能利用率形成提振。 3.2需求：轮胎厂库存高位去库，半钢胎转小幅累库 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至3月20日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存41.1天，周环比减少2.8天；半钢胎成品库存44.6天，周环比回升0.8天。 3
