宏观周报：国内经济数据开门红

要点 2026年首份经济数据实现“开门红”，各个分项普遍回暖。1-2月固定资产投资同比增速回升至1.8%，其中基建（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长11.4%，增速比2025年全年加快10.8个百分点，拉动全部投资增长3.0个百分点。房地产投资跌幅收窄至-11.1%，制造业投资同比增长3.1%，增速比2025年全年加快2.5个百分点。中央经济工作会议强调“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”以及“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，为今年的固定资产投资的止跌回稳指明发力方向。 1-2月出口表现大超预期，春节错位因素明显带动出口。从产品来看，半导体链及汽车出口强劲，传统劳动密集型产品出口回升。内外需均回暖的背景下工业生产明显加快，1—2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，规模以上工业企业实现出口交货值同比增长6.3%，为上年4月份以来最高增速。 春节超长假期对消费拉动效应显现。1—2月份，社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月份加快1.9个百分点，服务零售额同比增长5.6%，高于同期商品零售额3.1个百分点。汽车类销售额同比连续4个月负增长，1-2月同比下降7.3%，主要原因包括2025年底新能源车购置税免税政策退出引发的需求前置释放、消费意愿不足以及去年同期基数较高等。 通胀持续回暖。从同比看，春节错月叠加消费需求恢复影响，全国CPI涨幅由上月的0.2%扩大至1.3%，为近三年来最高。中国2月PPI同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，已连续3个月降幅收窄。从环比看，全国PPI上涨0.4%，已连续5个月上涨。近期PPI有两个分化值得关注，一是内需商品价格弱于外需定价商品，例如有色金属、能源价格明显强于黑色金属；其次，上游价格强于中下游，表明上游原材料价格涨价向下游传导不畅，企业盈利承压，涨价难以形成更广泛、有效的传导。今年年反内卷持续推进，有望重塑相关行业产业格局。政府工作报告深入整治“内卷式”竞争,”从地方政府工作报告来看，2026年19省提及“反内卷”，明显多于2025年的8省，有望对内需定价商品价格形成支撑。 宏观经济数据总览 1.重点经济数据 资料来源：Wind，光大期货研究所 1—2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速较上年12月份加快1.1个百分点。分门类看，采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业分别增长6.1%、6.6%、4.7%，增速分别加快0.7个、0.9个、3.9个百分点。1—2月份，全国规模以上工业企业实现出口交货值2.4万亿元，同比增长6.3%，较上年12月份加快3.1个百分点，为上年4月份以来最高增速。 春节超长假期对消费拉动效应显现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1—2月份，社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月份加快1.9个百分点；扣除价格因素，实际增长2.0%。1—2月份，服务零售额同比增长5.6%，增速比上年全年加快0.1个百分点，高于同期商品零售额3.1个百分点。 汽车类销售额同比跌幅扩大 以旧换新政策对消费的支撑边际减退，服务消费频次较商品消费更高，补贴的透支效应相对较小，消费政策的重心未来或将进一步向服务消费领域倾斜。汽车类销售额同比连续4个月负增长，1-2月同比下降7.3%，主要原因包括2025年底新能源车购置税免税政策退出引发的需求前置释放、消费意愿不足以及去年同期基数较高等。 失业率小幅上行 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 固定资产投资增速止跌回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%；分领域看，基础设施投资（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长11.4%，制造业投资增长3.1%，房地产开发投资下降11.1%。 商品房销售面积跌幅收窄 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产投资竣工面积跌幅扩大 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产资金来源中自筹资金跌幅收窄，主要是销售收入的其他资金这个分项跌幅仍在扩大。房地产销售的走弱对资金形成拖累，进而影响到投资端尤其是竣工端。 基建投资增速大幅反弹 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 “两重”项目建设加快推进，实物工作量加速形成，基础设施投资增长提速。1—2月份，基础设施（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资同比增长11.4%，增速比2025年全年加快10.8个百分点，比全部投资高9.6个百分点；拉动全部投资增长3.0个百分点。 制造业投资增速小幅回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 制造业投资增速加快。1—2月份，制造业投资同比增长3.1%，增速比2025年全年加快2.5个百分点，比全部投资高1.3个百分点；拉动全部投资增长0.8个百分点。 2.实体经济高频 螺纹表需回升31.28万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 热卷表需回升15.15万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷显著回升 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 沥青出货量小幅回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积仍偏弱 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6%。其中：国内销量6755台(含电动挖掘机19台)，同比下降42%；出口10471台(含电动挖掘机16台)，同比增长37.2%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量位于同期新高水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量位于同期新高水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数低于往年同期水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数低于往年同期水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数处于同期较高水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 欧洲航线集装箱运价指数小幅回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率回升至节前水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。