年报点评报告：产品量价同增，拉美增势强劲，公司长期增长动能充沛

公司2025年年报显示，各产品线实现量价同增，收入和利润均显著增长。具体来看：

• 收入与利润：全年收入5.67亿美元（同比+24.9%），年度利润1.21亿美元（同比+27.4%），经调整净利润1.22亿美元（同比+24.4%）。
• 产品表现：
  • 纸尿裤：收入4.5亿美元（同比+23.1%），销量+17.9%，其中非洲销量+16.3%，拉美销量同比增长超100%。
  • 卫生巾：收入1.0亿美元（同比+27.9%），销量+19.4%。
  • 湿巾：收入0.2亿美元（同比+53.8%），销量+52.8%。
• 区域表现：非洲收入同比+23.9%（占比45%），拉美收入同比+134.3%（占比4%），其中拉美增速亮眼。
• 渠道表现：批发商/经销商/商超零售收入分别同比+19.0%/+36.0%/+34.1%。
• 毛利率：上升0.7pct至35.9%，主要受汇率走强、新兴市场渗透及产品结构调整影响，具体为纸尿裤+1.4pct至35.3%，卫生巾-1.7pct至36.7%，湿巾-8.3pct至43.7%。
• 费用率：销售/行政/研发/财务费用率分别为3.5%/6.9%/0.2%/0.3%，同比基本持平，净利率提升0.4pct至21.4%。

未来展望：分析师认为，中东地缘冲突及全球供应链扰动下，公司凭借本地化生产、全球化供应链及性价比优势，竞争壁垒加固，非洲市占率有望继续提升，同时积极拓展拉美、中亚等高增长地区。盈利预测上调，预计2026-2028年归母净利润分别为1.44/1.72/2.02亿美元（同比+19.2%/+18.9%/+17.4%），对应EPS分别为0.23/0.28/0.32美元，PE为16.5/13.8/11.8x，维持“买入”评级。

风险提示：新兴市场经营风险、业务拓展不及预期、原材料价格及汇率波动风险。