铜铝周报：宏观市场承压，铜铝回落调整

作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318交易咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03有色市场分析 行情回顾 周度要闻回顾 lSHMET03月20日讯，2026年2月20日，LME通过第26/049号通知公布了一系列LME借出规则的更新。其中，近月借出规则（Front Month LendingRules）要求在临近交割日持有大量持仓的市场参与者必须向市场借出其仓位以提供流动性，该规则现在将永久生效并采用新的分层架构。第26/049号通知中列明的所有新规则将于2026年3月17日（星期二）起正式生效。 l外电3月19日消息，知情人士称，秘鲁国会能源与矿业委员会本周批准了一项将采矿特许权期限从30年缩短至15年的提案，其目的是防止特许权闲置。对此，秘鲁国家矿业、石油和能源协会副主席Gonzalo Quijandria表示，该提案令人担忧，并警告称此举可能会对这个世界第三大铜生产国的投资造成灾难性影响。根据该提案，秘鲁超过600亿美元的矿业项目会因此而无法推进，因为没有投资者会为一个前景不明的项目做出承诺。一般矿产的勘探和审批需要数十年时间，解决社会冲突还会耗费更多时间，这意味着15年的期限是不可行的。该提案有待安排全面的国会辩论；一位委员会人士称，尚未确定日期。（上海金属网编译） lSHMET3月18日讯，作为全球重要铝生产基地，海湾合作委员会（GCC）地区因霍尔木兹海峡关闭陷入原材料运输困境。数据显示，霍尔木兹海峡每年承担着约800万至1000万吨氧化铝的运输任务，这些货物均运往中东区域内的冶炼厂。业内分析认为，若霍尔木兹海峡关闭状态持续3个月，GCC地区原材料供应压力将进一步加剧。按照氧化铝年运输量800万至1000万吨计算，该海峡每月平均运输量约为67万至83万吨，三个月中断将导致200万至250万吨氧化铝供应受阻，直接造成区域内冶炼厂原料紧张。由于每生产1吨原铝约需2吨氧化铝，这一供应缺口将导致约100万至125万吨原铝产量受损。结合2025年中东地区610万吨的原铝产量，若无法及时打通替代供应渠道，该地区约16%至20%的产能将面临停滞风险。更严峻的是，若船只被迫绕过霍尔木兹海峡，需经由好望角运输，这将使航行距离增加60%至70%，运输时间延长18至24天，每批货物的运输成本也将上涨30%至40%。这种延误很可能超出多数冶炼厂的库存限额，进而引发更广泛的运营中断。（天下铝讯） lSHMET3月21日讯，周五公布的数据显示，欧盟1月原铝进口量环比骤降83%，同比下降57%，受欧盟针对进口铝新开征的碳关税推高采购成本影响。欧盟1月原铝进口量为102074吨，创下贸易数据监测机构（Trade Data Monitor）自2002年有记录以来的最低月度进口总量。这一数据较去年12月的587330吨大幅回落，去年12月进口量近乎翻倍，原因是买家赶在碳关税正式生效前集中囤货。 国内市场：2026年1-2月经济数据出炉 l国内2026年1-2月经济开局良好：进出口超预期大幅走强，投资增速明显回升；但房地产延续调整，销售、新开工、施工、竣工等指标均跌幅走阔，同时消费有所反弹、但仍属低位。往后看，政策前置发力叠加前两月数据，一季度“开门红”可期，但总体还是“供强需弱”。 海外市场：美联储维持按兵不动 l北京时间3月19日凌晨2点，美联储公布3月议息会议决议。决议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。点阵图显示的年内降息路径不变。经济展望上调2026年GDP增速预测和PCE通胀预测、失业率预测则持平。美联储主席鲍威尔在发布会上传递出“经济尚稳、通胀不确定、政策两难”的信号。 l会议过后，市场对美联储降息的预期明显降温，2026年内降息预期不足1次。利率期货隐含的2026全年降息次数由1.02次降至0.59次，市场预期首次降息时点移至2027年7月。 有色市场分析 1.1铜—期货市场 1.1铜—下游消费 l国内主要精铜杆企业当周（3月13日-3月19日）开工率为81.51%，环比增加8.6个百分点，较预期增加2.32个百分点。受前期企业库存持续去化、叠加当周铜价连续下探突破低位支撑带动，下游采购情绪回暖，精铜杆企业新增订单明显放量，大部分企业出现生产节奏跟不上发货节奏的情况，已开始主动控制接单节奏。下游线缆、漆包线行业同样受益于铜价回调，开工率稳步回升。库存方面，铜价回落带动企业补库意愿有所回升，但受制于产能释放有限，企业并未过度追低备货，仅维持正常生产性原料储备，原料库存环比增加1.64个百分点。与此同时，下游持续提货，企业产能难以完全匹配订单需求，成品库存加速去化，环比下降15.54个百分点。展望本周（3月20日-3月26日），精铜杆企业预计维持较高开工水平以保障发货稳定；但考虑到铜价持续回调，企业对前期高价订单后续提货情况持谨慎态度，为控制经营风险仍将延续控接单策略。SMM预计精铜杆企业开工率环比提升2.49个百分点至83.76%。 1.2铝—期货市场 1.2铝—下游开工 l截至3月19日，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升1个百分点至62.9%，旺季情势略有显现，需求有所释放。具体来看，当周铝板带与铝线缆龙头企业开工率环比持稳，其中汽车订单同比回暖不及预期及中东出口暂停制约，开工率难以进一步攀升，而线缆当前需求处于旺季水平，4月订单排产预期向好，但前期铝价高位引发下游畏高情绪，采购策略趋于谨慎，预计行业景气度将延续至二季度，开工率维持偏强运行态势。原生铝合金行业用铝需求的基本面修复推动开工率持续回暖，环比提升1.2个百分点至54.2%，但零单市场成交整体表现平淡，限制了企业进一步提升开工率的积极性。型材方面，光伏材进入“抢出口”收尾阶段，且汽车、电力领域的新增订单明显增多，带动相关企业开工率维持高位。铝箔龙头企业开工率环比上升0.7个百分点至73.6%，多项铝箔产品需求持续回暖，电池箔、包装箔订单支撑凸显，开工有望稳健运行。再生铝下游消费季节性修复，带动企业开工率提升，但整体开工上行幅度仍显温和，环比回升0.8个百分点至59.5%，预计短期仍以缓慢恢复为主。 1.2铝—再生铝合金 l截至3月19日，SMM ADC12价格环比下跌200元/吨至25000元/吨。成本方面，原料废铝价格跟随原铝先强后弱，整体表现相对抗跌，为ADC12价格提供了底部支撑。需求方面，下游压铸企业采购情绪不高，整体维持刚需补库。周初价格反弹一度刺激部分询盘，但实际成交放量有限。受终端订单释放温和及周内铝价波动加剧影响，市场观望情绪浓厚，下游多选择消化库存或按需采购，追涨意愿不足，跌价后补库亦显谨慎，整体消费释放力度有限。供应方面，当周再生铝龙头企业开工率环比回升0.8个百分点至59.5%，但受铝价高企及下游接货意愿偏低影响，企业开工率回升有限。得益于供应增量有限而刚需持续消耗，铝合金锭社会库存延续去库，截至3月19日，SMM统计的社会库存环比减少0.35万吨至7.28万吨。预计短期ADC12价格将维持弱势窄幅震荡。一方面，废铝成本支撑依然存在，叠加社会库存处于去化通道，对价格形成下方支撑。另一方面，需求疲软态势短期难以扭转，下游对高价承接能力有限，且铝价走势偏弱压制市场情绪，价格上涨缺乏动力。多空交织下，ADC12价格延续弱势震荡，但成本支撑下下行空间有限，后续需重点关注原铝走势及下游消费释放节奏。 1.3氧化铝—市场供需 l供应方面：当周氧化铝供应有所减少。部分企业结束焙烧炉检修，恢复正常生产，但同时山西某氧化铝企业进一步压产，导致氧化铝供应有所减少。截至3月19日，中国氧化铝建成产能为11390万吨，开工产能为8900万吨，开工率为75.11%。 l需求方面：当周电解铝行业生产端继续微幅增加，整体暂无减产、复产出现；新投产方面依旧是内蒙古某企业新产能继续投产，氧化铝需求稍有增多。 1.3氧化铝—成本利润 l进口矿供应出现收紧预期，价格小幅上涨，但传导至成本有一定滞后性；外贸方面有一定支撑，液碱价格小幅上涨；动力煤方面，下游需求稳定，动力煤市场价格变化有限。截至3月20日当周，国内氧化铝行业成本为2819.19元/吨，行业平均利润为-75.4元/吨。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks 公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼