港股周观点：冲突升级，港股承压

冲突升级，港股承压——港股周观点 2026年03月23日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 本周港股随全球市场普跌。中东地缘冲突背景下，战火重创伊朗、卡塔尔、科威特炼油厂，原油价格维持高位，美联储表态较鹰，压制市场流动性。产业层面，腾讯、阿里等权重股相继进入AI大额投入期，市场因担忧资本支出激增挤压短期盈利率，导致科技股承压。本周市场整体仍处于避险和价值逻辑。 相关研究 《GTC大会开幕，首提“Toke经济学”》2026-03-23 南向资金净流出。本周净流出63亿港元，较上周减少587亿港元。港股通成交额占全部港股成交从上周47%降至本周41%。行业方面，净流入：金融业、非必需性消费、资讯科技业；净流出：原材料业。净买入TOP：中国海洋石油、阿里巴巴、建设银行。 《70年代滞胀启示录：从历史复盘到当下配置逻辑》2026-03-22 本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流入减速。总规模减少至4378.8亿元，减少16.5亿元。其中港股通ETF净流出36亿元，QDII ETF净流入13亿元。港股宽基净流入4.1亿。净流入行业主题：TMT、科技与制造、医药。 本周港股回购5亿元，较上周减少1亿元；本周IPO数额33亿元，比上周减少14.7亿元；增发共16.6亿元，较上周增加6亿元；解禁市值为70亿元，较上周增加68.7亿元。 ◼二、展望：油价若持续高位，将进一步延后美联储转向，加大全球流动性压力，对港股等新兴风险资产构成持续压制。 1、市场下调美联储降息预期。美伊冲突持续，油价冲高，美国交易“滞胀”逻辑，市场认为全年美联储不降息。 2、恒科仍有下探风险。一是，美伊冲突不确定性较高，目前缺乏明确信号显示将在短期内结束。二是，美国市场继续调整，VIX维持高波，存在技术破位风险，全球投资者风险厌恶情绪升温，港股联动性强，恒科易受拖累。三是，“养虾”热潮仍在观察期，市场尚在消化互联网巨头资本开支和投资回报率。 总体而言，恒科估值已明显回调，但左侧布局需审慎，建议等待更清晰催化剂。 3、短期波动风险较高，仍建议仍以防御为主。除了价值红利外，建议持续关注新能源，在全球能源安全重估中，中国新能源是全球稀缺标的。 ◼三、下周重点关注数据及事件 基本面方面：1）3月25日，日本央行公布1月货币政策会议纪要；2）3月26日，美国3月21日当周初请失业金人数；3）3月27日，美联储副主席发表讲话。 财报及事件方面：1）3月23日，老铺黄金财报，药明康德财报；2）3月24日，小米集团财报，商汤财报；3）3月25日，泡泡玛特财报，中国人寿财报；4）3月26日，美团财报；5）3月27日，招商银行财报，比亚迪财报。 ◼风险提示：美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn