文字早评：宏观金融类

2026/03/23星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、伊朗提出4项措施回应特朗普袭击伊朗发电站的威胁；2、据报道，特朗普政府已开始通过第三方进行与伊朗“和谈”的初步磋商；3、央行行长潘功胜在年会上说到，将继续实施适度宽松的货币政策；4、我国四川发现世界第二大轻稀土矿。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：-8.77%/3.77%/6.67%/6.69%；IC当月/下月/当季/隔季：-14.62%/5.21%/9.78%/9.26%；IM当月/下月/当季/隔季：-16.02%/4.55%/10.85%/10.76%；IH当月/下月/当季/隔季：-6.78%/0.54%/2.37%/3.39%。 【策略观点】 美伊冲突扰动全球风险偏好，鲍威尔与欧洲央行官员鹰派表态，通胀升温促使美联储降息预期退潮，美债收益率快速攀升；国内出口韧性、PPI连续收窄，建议关注战局转变，注意控制风险。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于110.670，环比变化-0.36%；T主力合约收于108.255，环比变化-0.07%；TF主力合约收于105.985，环比变化-0.07%；TS主力合约收于102.524，环比变化-0.01%。 消息方面：1、商务部发布《关于促进旅行服务出口扩大入境消费的政策措施》。《政策措施》从扩大入境旅游消费、便利入境商务活动、激活入境赛事消费、繁荣入境文娱消费、拓展入境健康消费、发展入境教育培训消费、完善保障措施等7方面提出16条具体政策举措。2、中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。数据显示，这是LPR连续第十个月持稳。3月LPR持稳符合市场预期。 流动性：央行周五进行205亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有375亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼170亿元。 【策略观点】 基本面看，1-2月主要经济数据有明显改善，且好于市场预期。分项上，工业生产加快，春节假期背景下服务消费好转，投资端回升而地产延续承压。经济数据开年改善，主要受到春节错位因素影响，此外高技术制造业等行业景气较好也有所带动。总体上，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金面而言，近期买断式逆回购净回笼，但资金整体平稳宽松。伊朗地缘冲突延续，引发输入性通胀担忧，叠加中国2月通胀数据同比回升，通胀上行压力可能使债市承压。债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情短期震荡偏弱。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌1.22%，报1016.12元/克，沪银跌1.88%，报17139.00元/千克；COMEX金跌1.11%，报4524.20美元/盎司，COMEX银跌1.23%，报68.81美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.39%，美元指数报99.61； 1）美联储3月FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变，理事米兰投下反对票，主张降息25个基点。周四，日本、英国、欧洲、瑞士和瑞典的央行同样宣布保持利率不变，巴西央行鹰派降息25bp，低于市场预期。 2）美国财政部长贝森特表态，称美国拥有充足资金用于战争，且不会因战争事宜加征税收，并宣称“50天的物价上涨可以换来50年伊朗无核”。与此同时，针对美国总统特朗普的相关威胁，伊朗革命卫队已明确提出四项反制措施，若特朗普兑现威胁，伊朗将彻底关闭霍尔木兹海峡，打击以色列所有发电站、能源及信息技术设施，彻底摧毁中东地区所有美国持股的公司，并打击中东地区所有设有美军基地国家的发电站。 【[策略观点】 美伊战争升级引发原油价格上涨预期，推升全球通胀担忧，各国央行因此对降息节奏保持谨慎，美联储及日、英、欧等主要央行均维持当前利率不变，进一步强化了实际利率与美元同步走强的态势，叠加近端降息预期下降，贵金属估值持续承压;从资金面观察，黄金ETF近期流出增多，持仓下降，进一步加剧贵金属短期承压态势。黄金中期虽有央行购金及地缘不确定性等支撑，但短线已进入高位震荡，若美元持续偏强、降息预期继续后移，回撤压力仍将反复。策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间970-1050元/克，沪银主力合约参考运行区间16300-20000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中东局势持续导致权益市场和有色金属遭抛售，铜价继续下挫，周五伦铜3M合约收盘跌3.09%至11834美元/吨，沪铜主力合约收至93210元/吨。周五LME库存增加6925至342350吨，增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水小幅收窄。国内上期所周度库存减少2.2至41.1万吨，上期所日度仓单减少1.8至28.8万吨。华东地区现货贴水小幅扩大至45元/吨，现货表现供需两旺。广东地区铜现货升水下滑至55元/吨，交投环比有所走弱。国内铜现货进口盈利约400元/吨。精废铜价差-417元/吨，继续倒挂。 【策略观点】 中东局势仍没有明显降温的迹象，通胀和经济走弱风险继续压制市场情绪。产业上看铜原料供应持续紧张，国内精炼铜消费情绪在铜价大跌的背景下并不十分积极，但环比延续改善，未来铜库存有望进一步消化，将从基本面角度为铜价提供更强支撑。短期铜价或继续探明底部。今日沪铜主力运行区间参考：92000-94000元/吨；伦铜3M运行区间参考：11500-12000美元/吨。 铝 【行情资讯】 市场风险情绪受挫，周五铝价延续弱势，伦铝3M合约收跌1.54%至3192美元/吨，沪铝主力合约收至23530元/吨。周五沪铝加权合约持仓量减少1.0至58.6万吨，期货仓单增加1.0至40.4万吨，铝锭库存环比减少，铝棒库存继续下滑，周五铝棒加工费上涨，买盘增多。华东地区铝锭现货贴水缩窄至170元/吨，铝价回落市场接货情绪维持较好。LME库存环比减少0.3至43.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 中东局势升级引起原油价格继续走强，市场风险情绪明显受挫，叠加巴林计划通过沙特吉达港出口40%-60%铝产品，供应担忧缓和，铝价明显回落。当前看，海外铝厂检修和减产仍将带来实质性减量，海外铝供应预计维持紧张；国内随着铝价大幅回落，下游买盘增多有望带动库存减少。短期建议继续关注中东战事发展，若战事难以明显降温，则铝价预计维持震荡偏弱走势，同时消化库存。等待库存有效去化后，基本面将给铝价提供更强的支撑。今日沪铝主力合约运行区间参考：23000-24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120-3250美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨1.02%至22938元/吨，单边交易总持仓19.89万手。截至上周五下午15：00，伦 锌3S较前日同期跌3.5至3086.5美元/吨，总持仓20.88万手。SMM0#锌锭均价22910元/吨，上海基差-80元/吨，天津基差-90元/吨，广东基差-40元/吨，沪粤价差-40元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.25万吨，内盘上海地区基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差-5元/吨。LME锌锭库存录得11.79万吨，LME锌锭注销仓单录得0.58万吨。外盘cash-3S合约基差-34.83美元/吨，3-15价差33.76美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.08，锌锭进口盈亏为-2336.74元/吨。据钢联数据，3月19日全国主要市场锌锭社会库存为22.90万吨，较3月16日减少0.72万吨。沪锌连续下跌后下游逢低主动补库。 【策略观点】 锌精矿显性库存抬升，锌精矿进口TC延续下行，国产TC止跌企稳。锌价暴跌带动矿冶利润快速下滑。下游镀锌厂及压铸锌合金厂逢低主动补库，国内总库存维持高位，锌产业延续偏弱现状。当前高油价催生衰退叙事，市场讨论年内美联储加息可能性，有色金属板块整体承压，锌价已进入下行趋势。后续仍需关注下游补库持续性，联储货币政策指引以及地缘冲突状况。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收跌0.74%至16293元/吨，单边交易总持仓14.09万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌11至1881美元/吨，总持仓18.55万手。SMM1#铅锭均价16275元/吨，再生精铅均价16300元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.82万吨，内盘原生基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME铅锭库存录得28.43万吨，LME铅锭注销仓单录得0.7万吨。外盘cash-3S合约基差-41.44美元/吨，3-15价差-143美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.262，铅锭进口盈亏为639.81元/吨。据钢联数据，3月19日全国主要市场铅锭社会库存为7.26万吨，较3月16日减少0.75万吨。 【策略观点】 铅精矿显性库存下滑，铅精矿进口TC抬升，铅精矿TC止跌企稳。原生冶炼企业开工回暖。铅废料显性库存抬升，再生冶炼企业开工回暖但幅度有限。原再冶炼企业工厂库存均有下滑，铅价下跌后社会库存亦有去库。当前铅价处于长期震荡区间下沿，下游蓄企或有战略性买入保值，下游买盘叠加再生冶炼企业较低的开工率，现货端获得短期支撑。另一方面，沪伦比值高位带来蓄企出口减少，海外铅锭流入。叠加当前高油价催生衰退叙事，有色金属板块承压，或有产业外资金对沪铅进行空配。铅价多空矛盾加大，波动率持续抬升，不排除后续铅价进一步下探的可能性。 镍 【行情资讯】 3月20日，沪镍主力合约收报133160元/吨，较前日下跌1.22%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日下跌50元/吨；金川镍现货升水均价6550元/吨，较前日下跌200元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报71.64美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报32.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格小幅回调，10-12%高镍生铁均价报1084元/镍点，较前日下跌2.5元/镍点。 【策略观点】 短期来看，霍尔木兹海峡封锁导致美国长期通胀预期上行，美联储议息会议表态偏鹰，风险资产普遍承压，预计镍价亦将跟随走弱。但中期来看，全球镍元素供需改善趋势确定，镍价底部支撑较强，下跌空间有限，不建议做空。本周沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。 锡 【行情资讯】 3月20日，沪锡主力合约收报342480元/吨，较前日下跌0.94%。SHFE库存报9486吨，较前日减少789吨。LME库存报8920吨，较前日减少35吨。供给端，随着春节及元宵节后复工复产逐步推进，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段。其中，云南地区复产节奏相对更快，开工改善更为明显；江西地区虽也有修复，但回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。需求端，2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，终端实际采购改善幅度仍较有限，尚未形成实质性回暖。本周锡价大幅回落，下游企业积极补库，带动库存显著减少，截至2026年3月20日全国主要市场锡锭社会库存11035吨，较上周五减少2770吨。 【策略观点】 锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期供应增量预计有限。需求端边际改善，短期消费维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑。但考虑到近期地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，全球风险资产普遍承压背景下，预计锡价偏弱运行，国内主力合约参考运行区间：33-42万元/吨，海外伦锡参考运行区间：41000-50000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报144916元，较上一工作日+0.29%，其中MMLC电池级碳酸锂报