能源估值补涨对齐
本周主要观点： 近期中东局势紧张驱动能源和油化工整体估值的抬升，市场短期并没有找到缓和的迹象，相关品种依然偏强震荡，而煤炭和煤化工品种在下一阶段可能要迎来估值补涨的可能。豆粕阶段性缺货的逻辑要临近尾声，关注豆粕和菜粕，策略可以考虑通过跨期套利，可以避免远月合约补涨带来的尾部风险。 风险点：宏观政策变化、产业政策变化、地缘政治风险； 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 顾双飞投资咨询证号：Z0013611 王建锋投资咨询证号：Z0010946 胡乐克投资咨询证号：Z0013991 陈敏涛期货从业证号：Z0022731 周行情观点综述（03.16-03.20） 近期市场的高波动品种主要是原油及相关品种，主题仍然是围绕着伊朗战争展开的。该主题的核心影响品种是原油和燃料油等能源品种，第二梯队是以原油为原料的油化工品种，包括芳烃和烯烃类品种；再远一点，就是油脂类（生物柴油概念）、白糖（燃料乙醇概念）；3月20日，原油和化工类品种集体出现回落，但是周五夜盘焦煤大幅上涨，带动煤化工品种估值整体提升。（1）有色，铜和白银等品种，交易原油价格大涨所带来的通胀预期，打乱全球降息逻辑，甚至有国家表示要择时加息，有色和贵金属短期承压。但中长期白银仍然受AI和光伏等利多因素影响而偏强。（2）农产品，一方面是中东局势引发欧洲豆粕饲料价格上涨，另一方面，巴西大豆出口的检验方式有所改变，致使大豆出口速度慢于预期，引发国内豆粕近月合约的大幅上涨。按照历史类似案例，巴西预计在2-4周内解决出口问题。从中长期来说，全球大豆的供应还是充足的，豆粕远月合约难有持续上涨的大空间。（3）化工板块，油化工通过原油上涨而上涨，在油化工阶段性告一段落后，煤化工有了补涨预期。油化工和煤化工整体的估值要对齐，煤化工短期有补涨的需求。（4）黑色板块，需求偏弱的状态延续，螺纹整体偏弱。如果从能源属性去理解煤炭，那么，焦煤出现估值补涨是合理的。 市场具有太多的不确定性，依靠频繁地预测，难以走出困局。我们要摒弃对行情的预测，而依赖于策略。追风1号和追风2号咨询产品，每日推送报告，推荐交易品种和离场规则。可以在【南华期货app—研报精选—策略研选】的路径下订阅，两款咨询产品均有免费试用，可以去尝试。 从重点品种的期限结构来看，短期内油化工有承压迹象、而煤化工有补涨迹象。巴西大豆出口受阻问题可能阶段性要临近尾声，关注豆粕5-9价差。 综合评估：近期中东局势紧张驱动能源和油化工整体估值的抬升，市场短期并没有找到缓和的迹象，相关品种依然偏强震荡，而煤炭和煤化工品种在下一阶段可能要迎来估值补涨的可能。豆粕阶段性缺货的逻辑要临近尾声，关注豆粕和菜粕，策略可以考虑通过跨期套利，可以避免远月合约补涨带来的尾部风险。 注解： 持仓分位：持仓在过去60交易日中的百分位水平仓差分位：持仓量变化在过去60个交易日持仓量变化的百分位水平价格分位：近五年现货价格分位水平库存分位：历史同期库存分位水平年化基差：主力合约的基差率年化估值分位：近一年的利润估值百分位水平 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093
