股指周报：大盘失守4000点，中期调整压力不变

大 盘 失 守4 0 0 0点 ， 中 期 调 整 压 力 不变20260322 主 讲 人 ： 段 福 林期货交易咨询从业证书号：Z0015600期货从业资格号：F30489350769-22110802 估值6资金面8技术面9美联储利率7 周度观点及策略 指数行业走势回顾 主力合约和基差走势 政策经济 各指数营收和净利润 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u回顾：上周大盘震荡调整，大幅下跌；四大指数全线下跌，中证500、中证1000指数跌幅较大。 u风格指数方面，上周风格指数全线下跌，周期风格指数跌幅较大，稳定和成长风格指数跌幅也超过3%。申万行业方面，上周申万行业绝大多数下跌，其中有色、化工、钢铁和综合等板块领跌，前三者跌幅超过10%；通信、银行板块收涨。 u经济：2026年2月制造业PMI为49.0%，较上月继续下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.9%，较上月上升0.2个百分点。从分项来看，2月制造业PMI供需两端继续回落，其中生产和新订单回落分别1%和0.6%；出厂价格保持平稳，产成品库存回落。 此外，中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年1月，连续31个月回落后首次回升至5.68%。 u政策：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；国务院发布新国九条强势投资者回报；央行创设二大新型货币政策工具；关于推动中长期资金入市工作的实施方案正式发布，每年有望为A股新增八千亿的长期资金。 u业绩：一季度A股业绩有企稳迹象，4月开始实施美国的对等关系提高了30%，二季度业绩出现了回落，表现反复。三季度业绩继续企稳回升。2025年三季度四大指数业绩再次回升。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u估值：上证指数估值为16.5903，上轨值为15.78；处于2010年以来的86.86分位数，估值仍处于2010年以来高位。但业绩上升，估值会下降。创业板估值相对低位，上证指数估值处于高位。 u资金面：融资融券方面，2024年净流入2748亿；2025年净流入6700亿；截止3月12日，2026年净流入1218亿，前五个交易日净流 入121亿。 私募证券投资基金规模2025年增加18674亿，2026年1月增加1823亿，目前总规模为7.2627万亿。2025年新备案规模4879亿，2026年1月新备案规模277亿。2025年第四季度险资持有A股股票市值增加1135亿，市值环比增加3.13%，同期沪深300指数-0.23%。 2025年险资持有A股股票市值增加13065亿，扣除规模增长后增加了8776亿。 2025年险资持有股票基金投资规模占总保险资金余额比例14.82%。 截止12月31日，2025年新成立股票型基金份额4191亿，其中四季度份额有874亿，三季度有1370亿；新成立的混合型基 金份额为1638亿，其中四季度份额为599亿，三季度份额为530亿。 在2025-04-07到2026-3-20中，ETF规模减少7238亿元，较上周减少108亿；截止3月20日，今年ETF资金大幅净流出9342亿。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 策略观点与展望 n上周五大盘小幅冲高后继续震荡调整，失守4000点。个股板块几乎全线下跌，市场情绪继续悲观，短期中东地缘范围扩大化，风偏下降。短期仍然关注地缘政治引起的风险偏好变化、流动性风险；中期关注油价引起的通胀预期。从资金面来看，ETF资金大幅净流出暂缓，但也没出现流入；杠杆资金近期表现反复，利好因素减弱。短期来看，美以想尽快结束冲突，而伊朗新的最高领袖已经选出，是已故最高领袖的次子,也是固硬派，短时间可能不太会结束冲突，预计冲突将维持较长时间，预计油品价格或维持高位，通胀或面临压力，对全球经济造成较大影响。并且短期的风险偏好变化和流动性风险仍有不确定，上行压力较大。从目前信息来看，中期地缘冲突可能会维持较长时间，对股指中期形成压力，中期调整压力不变。 n操作上，建议偏空操作；期权上，买入的看跌期权持有，供参考。 n风险因素：1、地缘政治；2、关税风险；3、美联储加息。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数行业走势回顾 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘震荡调整，大幅下跌；四大指数全线下跌，中证500、中证1000指数跌幅较大。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，上周风格指数全线下跌，周期风格指数跌幅较大，稳定和成长风格指数跌幅也超过3%。申万行业方面，上周申万行业绝大多数下跌，其中有色、化工、钢铁和综合等板块领跌，前三者跌幅超过10%；通信、银行板块收涨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约和基差走势 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数方面，IH、IF、IC、IM高位调整回落。基差方面，交割周，贴水回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH高位震荡回落，IH/IF震荡调整；IM/IF、IM/IH高位震荡；IM/IC震荡企稳。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策经济 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2026年2月制造业PMI为49.0%，较上月继续下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.9%，较上月上升0.2个百分点。从分项来看，2月制造业PMI供需两端继续回落，其中生产和新订单回落分别1%和0.6%；出厂价格保持平稳，产成品库存回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以后跌幅收窄。12月工业企业营收继续回落至1.1%，库存回落至3.9%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2月社会融资规模23800亿元，同比去年22375亿元多增1425亿，其中新增人民币贷款8500亿元，同比多增1972亿元，主要是企业贷款增加14900亿元，同比多增4500亿元，其中中长期企业贷款同比多增3500亿元。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 经济 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，然后一直震荡回落，截止2026年1月，连续31个月回落后首次回升至5.68%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：新国九条 n2024年4月《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新国九条) n严把“入口关”与畅通“出口关”：政策不仅提高了各板块的上市标准，还通过收紧各类退市指标，加速劣质企业出清，旨在从源头上提升上市公司整体质量；n强化投资者回报：通过强化对上市公司现金分红的监管， 甚至对多年未分红或分红比例偏低的公司采取限制大股东减持等措施，推动上市公司更加注重回报股东。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策：关于推动中长期资金入市工作的实施方案 u提升实际投资比例。经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿的长期资金。第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。 u延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。本来是个长钱，但是考核周期过短就难以长投，通过考核周期调整，能够提升中长期资金投资行为的稳定性。这次《实施方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。 u进一步巩固形成了落实增量政策的合力。大力引导中长期资金入市是一项系统工程。《实施方案》的制定过程中，中央金融办加强统筹协调，财政部、人力资源社会保障部、人民银行、金融监管总局、社保基金理事会等部门和我们一起紧密协同配合，创造性地开展工作，共同推进形成了刚才介绍的这些具体的、有力的政策举措，这也是重要的、利长远的制度改革。在后续落实过程中，我们将继续加强沟通协作，强化跟踪问效。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 政策目的：政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场 u中国共产党中央委员会政治局召开会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台