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关注具备价格主导权的品种，蛋氨酸和VE加速上涨
受反内卷、两用物项管理、反倾销等政策影响，上游化工品普遍涨价。3月份以来，中东地缘冲突导致原油价格上涨，ICE布油稳定在100美元附近。下游化工产品高位震荡分化，62个产品上涨，14个产品持稳，34个产品下降。部分供给集中品种已快速提价，如蛋氨酸价格创近十年新高（40.5元/吨），VE价格较年初提升53.15%（85元/吨），VA价格提升52%（95元/吨）。行业产能过剩但开工率不足，企业通过收缩供给提升价格，价格主导权仍在供给端。养殖业具备周期性，成本上涨可逐级消化。
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原油成本上涨传导产业链，丁腈和PVC手套均存在提价弹性
丁腈手套上游原料丁二烯、丙烯腈、DOTP、辛醇价格分别上涨85.63%、46.67%、32.89%、24.46%。一次性手套行业经历低价竞争后，头部企业掌握成本优势，提价策略兼顾竞争格局。美国关税影响下降，中国出口占比不足8%。丁腈手套订单量保持高位，头部企业盈利接近盈亏线，提价弹性较大。PVC手套依赖PVC糊树脂和DOTP，DOTP原料辛醇价格上涨推动成本上升。
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两用物项管控，关注具有中国资源特色下游医疗产品
两用物项管理导致部分材料国内外价差扩大，如氧化钇价差达40倍，推动氧化锆粉体、瓷块及义齿成本差异。稀土等中国特色资源管控加强，或提升下游医疗产品出口竞争力。医疗器械出口整体内卷竞争为主，价格下降，利用资源优势扩大市场份额将成为新范式。
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中国首个侵入式脑机接口获批，产业化进程值得长期关注
博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获批，采用硬脑膜外微创植入，创伤少、长期稳定可靠，适应症为脊髓损伤修复。中国脊髓损伤患者超370万，每年新增9万。国家医保局发布价格项目立项指南，湖北省明确置入费6552元/次，取出费3139元/次，为脑机接口商业化打开通路。
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创新出海开门红，个股预期修正，关注长期价值
2026年初中国创新药license-out交易活跃，首付款29.53亿美元，总金额超490亿美元，超2025年全年水平1/3。小核酸药物与双抗等领域持续落地，平台合作项目比例提升。创新药指数跑输沪深300，市场对出海预期调整，更注重临床数据验证和里程碑兑现。
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小核酸领域合作持续授权落地，市场进程加速有望带动配套产业链发展
中国生物制药收购赫吉亚，瑞博生物与Madrigal合作开发MASH疗法（累计款项44亿美元），前沿生物与GSK达成协议（首付款4000万美元）。合作项目多处于早期，海外市场Leqvio（诺华-Alnylam合作）2025财年销售额12亿美元，中国市场可及性提升将推动增长。小核酸药物上游核酸序列、靶向载体等配套产业链，如CMO、CDMO、耗材等存在机遇。
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医药推选及选股推荐思路
- 原料药：浙江医药、川宁生物、亿帆医药（推荐），联邦制药、国邦医药、普洛药业（关注），富祥药业、金城医药（合成生物学赋能）。
- 手套：英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗。
- 两用物项：爱迪特（推荐），国瓷材料（关注）。
- 自免领域：亚虹医药、益方生物（推荐），荃信生物、诺诚健华（关注）。
- GLP-1减重：众生药业（推荐），联邦制药、石药集团（关注）。
- 放疗设备：百洋医药。
- 医疗器械高值耗材：春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安。
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风险提示
研发失败或无法产业化、销售不及预期、竞争加剧、政策性风险、推荐公司业绩不及预期。
