深度东吴电新宁德时代技术迭代引领行业盈利与规模共振向上

#动力单车带电量提升+储能爆发、行业需求持续向上、龙头份额高位提升。 我们预计26年全球动储电池需求约2716GWh、同比+32%，其中动力端1692GWh、同比+19.3%，受益单车带电量提升与商用车高增；储能全球爆发，全年预计1024GWh、同比+60%。 27年需求维持20%+增长，2030年有望超5000GWh。< 深度！【东吴电新】宁德时代：技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上 #动力单车带电量提升+储能爆发、行业需求持续向上、龙头份额高位提升。 我们预计26年全球动储电池需求约2716GWh、同比+32%，其中动力端1692GWh、同比+19.3%，受益单车带电量提升与商用车高增；储能全球爆发，全年预计1024GWh、同比+60%。 27年需求维持20%+增长，2030年有望超5000GWh。 动力端，宁德时代25年全球份额超39.2%、同比提1.2pct，欧洲份额升至45%+，26年国内车型高端化助力份额破40%。 储能端25年产能受限增速放缓，26年120GWh大电芯产能释放，出货有望翻番至250GWh+、份额回升30% 预计26年公司排产增40%+至1.1TWh，出货900-1000GWh，年底产能达1.4TWh，27年仍维持20-30%增长。 #龙头盈利韧性强、26年领先优势进一步扩大。 26年电池成本上涨，碳酸锂15万/吨叠加中游加工费上行，行业平均电池成本较25年中涨7分/Wh左右。 宁德成本传导顺畅，尤其海外市场优势凸显，叠加采购端壁垒、上游资源全面布局（持股洛阳钼业近25%、江西10万吨锂矿拟复产），大幅对冲成本上涨压力，成本涨幅远低于友商。 动力端单Wh利润8-9分/Wh；储能端海外单Wh利润稳在0.1元/Wh+，国内单位利润小幅回落，电柜与系统占比提升形成对冲，整体单Wh利润微降至7-8分/Wh。 此外25年材料、矿端等业务利润抬升明显，26年资源价高位下利润有望再增。 #新产品和新技术布局领先、换电、固态、钠电等稳步推进。 换电方面，公司全生态联动合作车企，25年联合五大车企发布10款巧克力换电新车型，26年覆盖范围进一步扩大。 固态方面，研发团队扩至超千人，主攻硫化物路线，25年60Ah车规级电芯下线，26年拟建GWh级量产线，27年出货近1GWh，2030年实现大规模量产。 钠电方面推出全新品牌，储能端宽温、高循环优势突出，动力端无负极技术赋能提能空间大，规模化降本潜力足，预计26年出货10GWh，2030年破100GWh。 #盈利预测与投资评级：预计26-28年归母净利940/1168/1428亿元，同比+30%/+24%/+22%，对应PE为20/16/13倍，给予26年30x PE，目标价618元，维持“买入”评级。