技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上

核心观点

• 行业需求持续向上：预计2026年全球动力与储能电池需求约2716GWh，同比+32%，其中动力端1692GWh，同比+19.3%，储能端1024GWh，同比+60%。2030年全球动储需求有望超5000GWh。
• 龙头份额高位提升：宁德时代动力电池份额持续提升，2025年全球份额超39.2%，预计2026年进一步提升至40%。储能端，2026年出货量有望实现翻番增长至250GWh+，份额回升至30%。
• 盈利韧性强：2026年电池成本上涨，但宁德时代成本传导顺畅，领先优势进一步扩大。动力端单Wh利润预计8-9分/wh，储能端单Wh利润预计7-8分/wh。
• 新产品和新技术布局领先：换电、固态、钠电等稳步推进，换电车型范围扩大，固态电池目标27年小批量量产，钠离子电池2026年大规模应用。

关键数据

• 2026年全球电动车销量：预计2343万辆，同比+12%。
• 2026年国内新能源车销量：预计1460万辆，同比+5.2%，电动化率56%。
• 2026年海外新能源乘用车销量：预计883万辆，同比+24%，欧洲销量512万辆，同比+30%。
• 2026年全球储能电池需求：预计1024GWh，同比+60%。
• 2026年宁德时代电池销量：预计912GWh，同比+41%。
• 2026年宁德时代储能系统销量：预计280GWh，同比+87%。
• 2026年宁德时代排产：预计1.1TWh，同比+40-50%。

研究结论

• 预计宁德时代2026-2028年归母净利润分别为940/1168/1428亿元，同比分别+30%/+24%/+22%，对应PE分别为20/16/13倍。
• 给予2026年30x PE，目标价618元/股，维持“买入”评级。
• 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格不稳定、政策不确定性风险、下游需求低于预期风险、市场竞争加剧。