技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上
技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上 2026年03月22日 买入（维持） 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn ◼动力单车带电量提升+储能爆发，行业需求持续向上，龙头份额高位提升。我们预计26年全球动力与储能电池需求约2716GWh，同比+32%，其中动力端1692GWh，同比+19.3%，受益于单车带电量提升+商用车持续高增；储能全球爆发，当前碳酸锂价格影响有限，全年预计1024GWh，同比+60%。27年全球动储需求有望维持20%+增长，2030年有望超5000GWh。动力端，宁德时代份额持续提升，25年全球份额超39.2%，同比提升1.2pct，其中欧洲份额提升至45%+，26年受益于国内车型高端化，预计全球份额有望进一步提升至40%。储能端，25年公司产能受限，增速放缓，但26年120GWh大电芯产能已释放，预计储能出货量有望实现翻番增长至250GWh+，份额有望回升至30%。因此预计公司26年排产增长40%+至1.1TWh，出货量900-1000GWh，且公司26年底产能有望达1.4TWh，27年仍可维持20-30%增长。 ◼龙头盈利韧性强，26年领先优势进一步扩大。26年电池成本上涨，碳酸锂价格15万/吨情况下，叠加中游材料加工费上涨，行业平均电池成本相较于25年中上涨7分/wh左右。宁德相较于友商，成本传导顺畅，特别是海外市场，同时公司在采购端优势明显，总体成本幅度远低于友商，且公司在上游资源端布局全面（洛阳钼业近25%持股比例、江西10万吨锂矿有望复产），一定程度上对冲成本上涨。因此动力端，预计动力电池单wh利润8-9分/wh；储能端，海外市场预计单wh利润维持稳定为0.1元/wh+，国内市场考虑份额提升单位利润下降，但公司电柜和系统占比有望提升，一定程度对冲，总体预计储能单wh利润微降至7-8分/wh。此外，25年公司锂电材料、矿端、其他业务利润提升明显，预计26年在资源价格高位下，利润有望再提升。 市场数据 收盘价(元)413.00一年最低/最高价209.11/424.36市净率(倍)5.59流通A股市值(百万元)1,757,991.84总市值(百万元)1,884,877.88 基础数据 ◼新产品和新技术布局领先，换电、固态、钠电等稳步推进。换电方面，公司全生态签约合作伙伴，牵手多家车企，25年与一汽、长安、北汽、奇瑞、广汽五大车企发布10款巧克力换电新车型，26年换电范围将进一步扩大。固态方面，公司已将全固态电池研发团队扩充至超1000人，目前主攻硫化物路线，25年60Ah车规级电芯实现下线，26年预计建成gwh级量产线，我们预计27年出货有望接近1GWh，30年实现大规模量产。此外，宁德推出钠新电池品牌，在储能端具备宽温和高循环寿命运行优势，在动力端无负极技术加持下能量密度提升空间大，且规模化降本空间大，预计26年钠离子电池出货有望达10GWh，30年出货有望突破100GWh。 每股净资产(元,LF)73.87资产负债率(%,LF)61.94总股本(百万股)4,563.87流通A股(百万股)4,256.64 相关研究 《宁德时代(300750)：2025年年报点评：盈利与出货双升，扩产提速锚定26年高增长》2026-03-10 ◼盈利预测与投资评级：我们预计公司26-28年归母净利润分别为940/1168/1428亿元（维持原预测值），同比+30%/+24%/+22%，对应PE分别为20/16/13倍，基于公司全球电池龙头地位，给予26年30x，对应目标价618元，维持“买入”评级。 《宁德时代(300750)：盈利韧性强，份额提升，龙头地位稳固》2026-01-29 ◼风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格不稳定、影响利润空间，政策不确定性风险，下游需求低于预期风险，市场竞争加剧。 内容目录 1.1.动力：国内份额稳定，欧洲销量加速.....................................................................................51.2.储能：全球需求广阔，出货增速领先...................................................................................111.3.远期：动力空间约7TWh+，储能空间约5TWh+................................................................15 2.价：原材料涨幅少，成本顺价快....................................................................................................22 2.1.成本全方位领先，涨价影响有限...........................................................................................222.2.储能新订单价格传导快，车企承担成本上涨压力...............................................................24 3.利：供应链布局完善，盈利优势有望扩大....................................................................................26 3.1.盈利维持稳定，领先优势扩大...............................................................................................263.2.单位盈利稳定，26年业绩预计900亿+...............................................................................29 4.发力储能及换电合作，推进固态及钠电池发展............................................................................30 4.1.拓展储能系统，补足电子电力短板.......................................................................................304.2.押注换电提升竞争力，构筑全领域生态链...........................................................................314.3.全固态主攻硫化物，推出钠新电池品牌...............................................................................33 5.盈利预测与估值................................................................................................................................34 5.1.盈利预测...................................................................................................................................345.2.估值与投资建议.......................................................................................................................36 6.风险提示............................................................................................................................................36 图表目录 图1：2022-2025年国内电动车销量及YoY........................................................................................5图2：2026年国内电动车补贴政策......................................................................................................5图3：2022-2025年国内乘用车电动化率............................................................................................5图4：2022-2025年国内新能源车单车带电量及YoY........................................................................5图5：国内本土新能源乘用车销量及电池需求预测...........................................................................6图6：国内本土新能源乘用车电池竞争格局（GWh）......................................................................6图7：国内本土新能源乘用车销量价格带分布...................................................................................7图8：宁德在不同价格带份额变化.......................................................................................................7图9：国内乘用车宁德时代供应份额变化...........................................................................................7图10：宁德时代国内乘用车客户份额变化.........................................................................................7图11：国内新能源货车销量及电池需求预测.....................................................................................8图12：国内新能源货车电池竞争格局（GWh）................................................................
