公司点评：《异环》定档，看好大单品带来的基本面弹性

事件：《异环》全平台公测定档4月23日，同步上线PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PlayStation5。

点评：

• 《异环》以二游一流的美术、战斗品质和都市题材脱颖而出，是首款真正落地的二次元都市开放世界游戏，依托《幻塔》项目经验，基于虚幻5引擎开发，官网预约量已突破2500万。
• 谷歌与苹果相继降低App Store和Google Play佣金率，提升优质内容议价权，减少游戏公司渠道成本，带动利润增厚，利好以《异环》为代表的精品游戏，实现利润增长与海外扩张。

核心观点：

• 看好大单品《异环》贡献增量，驱动基本面非线性改善。
• 公司2025年预计实现归母净利润7.2-7.6亿元，游戏业务预计实现归母净利润8.3-8.7亿元，同比扭亏，主要受益于《诛仙世界》、《诛仙2》、《女神异闻录：夜幕魅影》等游戏的增量贡献，以及电竞业务维持增长和持续降本增效。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司25-27年实现收入68/95/103亿元，YOY+22%/40%/8%；实现归母净利润7.4/19.0/22.4亿元，YOY扭亏为盈/+157%/+18%。
• 对应当前市值PE47/18/15x，维持“买入”评级，看好《异环》的流水表现和带来的基本面弹性。

风险提示：产品上线进度&表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。