核心观点
本周滞胀交易进一步升级，布伦特油价连续第三周大涨而风险资产持续承压，“油强百弱”叙事延续。中东局势已经开始影响美欧日央行决策，央行官员们态度普遍较为谨慎，并未简单将油价上行视作一次性冲击，前瞻指引基调偏鹰。
金融市场表现
- 股市：全球股市普遍下挫，美欧跌幅扩大。美股三大指数跌幅均超1.9%，欧洲方面德国DAX大跌3.58%领跌，亚太市场分化，韩国KOSPI逆势涨5.05%，沪深300跌2.20%，恒生科技跌2.19%。
- 债市：美债收益率全线上行，短端涨幅尤为突出，2Y上行18bp至3.90%，MOVE指数跳升至108.84为近期最高；美元指数意外走弱至99.65，非美货币整体反弹。
- 信用利差：分化，投资级利差小幅收窄，但意德利差走阔至92bp，欧洲边缘国风险溢价显著抬升。
宏观数据
- 美国PPI：2月美国PPI大幅超预期，环比0.7%为近期高点，同比升至3.4%，商品端在能源食品带动下强势回归，鸡蛋价格环比暴涨93.6%，内生服务通胀亦在走强，通胀黏性进一步确认。
- 高频数据：欧元区景气预期骤然转负，中国数据持续超预期，美国就业尚稳但消费与地产继续承压。美国FCI维持0.12偏紧水平，欧元区FCI回升至0.98但较2月已大幅收紧。
海外政策
- 美联储：维持联邦基金利率不变，点阵图显示2026、2027年各降息一次，SEP显著上调经济增速和通胀预期；鲍威尔发言偏鹰，强调需重视关税通胀传导和非住房服务通胀粘性，避免正面回答是否应看穿石油通胀。
- 欧央行：维持存款利率2.00%不变，承认中东战争带来通胀上升和增长放缓风险，2026年通胀预测明显上修、增长预测下修，认为更高能源价格会对短期通胀产生“实质性影响”。
- 日央行：以8比1维持政策利率0.75%不变，内部对加息节奏的分歧加大，高田创主张加息至1.0%认为2%物价目标已“大体实现”。
地缘分析
G2元首会晤推迟暗含两国维护关系稳定、避免战略误解引发混乱的意愿。双方互动的意义，不在于短期政策突破，而在于双方如何在竞争加剧的情况下维持基本稳定，并为各自战略争取时间与空间。
研究结论
- 滞胀交易逻辑加速升级，降息预期进一步降温，全球风险资产承压。
- 中东局势对各国央行决策产生影响，央行态度普遍谨慎，前瞻指引基调偏鹰。
- 美国通胀黏性确认，降息仍需更多等待。
- 中美关系进入既竞争又避免破裂的复杂状态，G2元首会晤旨在管理竞争，而非解决竞争。
