镍交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：货币政策偏鹰，地缘局势紧张，市场交易衰退，贵金属和铜大跌，拖累有色板块走弱。
- 产业方面：印尼进入斋月可能放缓镍产品生产；镍矿供应偏紧，升水大涨；霍尔木兹海峡封闭影响印尼硫磺进口，部分湿法产线未复产，MHP呈现有价无市；1-2月精炼镍开工率下降，3月需求旺季，全球库存连续两周持平或略降，供需边际收紧，对价格有支撑。
- 期货方面：短期宏观向下，产业成本支撑强劲，宏观和产业背离，需等待交易逻辑切换，关注霍尔木兹海峡物流进展。
- 交易逻辑及策略
不锈钢交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：货币政策偏鹰，地缘局势紧张，市场交易衰退，贵金属和铜大跌，拖累有色板块走弱。
- 产业方面：下游需求偏弱，旺季特征不明显，房地产市场低迷，家电行业与出口不乐观，出口同比负增长较大；3月钢厂排产回升，供应充足，原料价格高位，钢厂多采用废料；社会库存去化，但若钢厂保持高开工和正常发货，需求衰退则4月供应偏宽松。
- 期货层面：整体跟随镍价波动，短期宏观影响较大。
- 交易逻辑及策略
价差追踪
- 镍——全球镍库存高位运行
- 全球显性库存37.4万吨，本周去库187吨（LME减少1146吨），国内库存增加959吨；金川镍升水持平，供应紧张缓解，但价格下跌时升水上涨。
纯镍产量和进口修复
- 2026年1月精炼镍产量同比增长26%至3.77万吨（历史新高），2月环比下降5%至3.58万吨，3月预计恢复正常生产并创新高；1-2月净进口3.29万吨，去年净出口1543吨；1-2月精炼镍供应同比增长85%。
电镀合金消费转向旺季
- 2025年纯镍消费同比增长2%至29.1万吨，2026年1-2月同比减少8%，年初消费开局不利；2月镍下游PMI跌回50荣枯线下方，预计3月环比回升明显。
不锈钢原料
- 印菲镍矿价格走平
- 有色宏观偏弱，镍盘面回调，下游不锈钢压制，原料价格向下传导困难，高镍铁价格回落，镍矿工厂采购谨慎；印尼配额削减，部分矿山获批量不及申请额度，供应紧张，价格较强。
- 铬矿价格反弹
- 津巴布韦对铬系产品征收10%税费，铬矿价格连续反弹；青山集团4月高碳铬铁长协采购价8395元/50基吨，环比上涨150元，天津港收货价格减150元。
- 成本估算
- 高碳铬铁冷轧现金成本约14850元/吨，一体化成本约14350元/吨。
- 高镍铁供应
- 2026年1-2月印尼MHP产量同比增长12%至7.9万吨，高冰镍产量同比增长87%至6.57万吨，新增产能提高中间品供应，但需关注中东禁运导致的硫磺短缺及成本抬升。
不锈钢供应
不锈钢需求
- 造船增速最高提供支撑，其余终端领域增速不乐观，尤其是房地产成交同比下降明显。
新能源汽车
- 车销淡季明显，动力电池尚有韧性
- 2月新能源汽车产销同比下滑21.8%和14.2%，渗透率42.4%；1-2月零售同比下降25.7%，3月1-15日同比下降28%；动力电芯产量同比增长33%，单车平均带电量同比增长32.3%。
- 欧美电动化进程分化，中国出口大增
- 全球1月新能源汽车销量同比下降6%，欧洲同比增长22.1%，美国同比下降25%；中国1-2月出口同比增长108%；国补倾向中高档车型，大电池受欢迎，单车带电量提升利好三元材料。
- 三元材料产量增长
- 2026年1-2月中国硫酸镍产量同比增长26.9%，三元前驱体产量同比增长32%，三元正极材料产量同比增长48%。
- 硫酸镍/电积镍原料
- 2026年1-2月印尼MHP产量同比增长12%，高冰镍产量同比增长87%，新增产能提高中间品供应，但需关注硫磺短缺及成本问题。
3月中下旬供需可能边际好转
