观点汇总
短期成本端对BR支撑尚存，但天胶偏弱或压制BR上涨高度。短期丁二烯价格低价难寻，但1月中上旬存国内多套丁二烯装置重启预期，同时亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，预计中长期丁二烯上方承压。顺丁橡胶库存较高，但利润下滑，行业重回亏损，使得顺丁橡胶供应预期下降。需求端半钢胎开工率维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国原料价格下跌，且青岛库存累库，天胶上行驱动未现。总体来看，短期BR震荡。
合成橡胶
行情回顾
本周，丁二烯现货资源偏紧，提振丁二烯走强，但天然橡胶盘面大跌，压制合成橡胶期货上涨高度，合成橡胶期货呈震荡上行走势。
丁二烯供需情况
- 供应：2024年国内产量同比+2%，1-11月表观消费量+0.1%。本周装置提负，行业开工率提升至72.04%，环比+0.78%，产量为100405吨。
- 价格：国内丁二烯行情小幅反弹走高，供方库存低位对其供价存在明显支撑。周内下游合成橡胶产品走势不佳，影响部分商家心态谨慎，但丁二烯可流通现货资源有限，且短期行情预期偏强提振部分下游节前补货陆续跟进。短期供应端价格对行情存在明显拉动，下游刚需被动跟进，成交气氛逐步走强。
- 进口套利：石脑油价格走高，丁二烯价格重心环比上提，使得丁二烯生产毛利下降，周均毛利为3158元/吨。中国现货价格仍高于外盘价格，进口套利窗口维持开启，预计内外盘价差继续扩大，从而影响进口预期增量。
- 库存：本周期国内丁二烯样本总库存环比下降0.10%，其中样本企业库存环比增2.58%，部分企业库存小幅增加，但目前均无明显库存压力表现，可流通现货资源有限。样本港口库存环比下降2.67%，周内船货到港有限，短期贸易量较为有限。
- 下游：丁二烯走强，下游利润收缩，但下游开工率回升。
顺丁橡胶供需情况
- 供应：2024年国内产量同比+2%，实际消费量同比+1.9%。本周山东威特及浙江石化顺丁橡胶装置重启后负荷提升，总体产能利用率表现回升至79.82%，环比2.75%，产量30135吨。
- 价格：原料价格相对坚挺，成本支撑仍有走强；同期顺丁橡胶利润持续收窄局面下，供应量收紧不多，整体产能利用率及产量维持在相对高位水平，故制约行情运行。24年末顺丁胶厂价下行后，业者普遍围绕13200元/吨附近试探性出货，实盘成交跟进偏区间中低端。
- 利润：本周丁二烯走强，顺丁橡胶价格小幅上涨，顺丁橡胶周平均生产毛利为-671元/吨，较上期-304元/吨。
- 库存：市场交投冷清，厂内库存与贸易商库存累库。截至1月2日，顺丁橡胶厂内库存为26500吨，较上期+150吨；贸易商库存为4760吨，较上期+130吨。
- 进出口：2024年1-11月国内进口同比+5.5%，出口同比+29.1%。
- 外需：11月欧盟乘用车销量下降1.9%，纯电市场份额下降至15%。
- 内需：12月轮胎产量环比回落，11月出口同比继续增长；本周半钢、全钢均累库。中国半钢胎样本企业产能利用率为77.58%，环比-1.15个百分点，同比+8.09个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为56.56%，环比-3.41个百分点，同比+10.88个百分点。
天然橡胶
- 价格：泰国原料价格下跌，且青岛库存累库，天胶上行驱动未现。
研究结论
短期BR2503在13000-13700区间震荡，BR2502关注13300压力。成本端对BR支撑尚存，但天胶偏弱或压制BR上涨高度。顺丁橡胶库存较高，但供应预期下滑，需求暂稳，预计短期BR震荡。
