锰硅周报：供需逻辑偏弱，但成本支撑增强，波动率走弱

黑色研究团队2025年8月9日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：供需逻辑偏弱，但成本支撑增强，波动率走弱 •周度成本-利润：本周化工焦暂稳，港口锰矿成交价小幅走弱，成本弱稳为主，利润区间小幅走扩。截至8月8日，经估算，宁夏地区出厂成本在5840元/吨上下，即期亏损40元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本5930元/吨上下，即期亏损130元/吨左右；广西地区出厂成本6820元/吨上下，即期亏损750元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（8.1-8.7）天津港锰矿入库58.1287万吨，出库50.4037万吨，累库7.7247万吨至350.3458万吨，累库符合预期。根据铁合金在线公布的锰矿到港船期预报推算，下周（8.8-8.14）天津港锰矿到港61.2773万吨，按常规出库量40-50万吨左右估算，天津港下周大概率累库15-20万吨。 •周度供需：钢联口径硅锰周度（8.8）日产增量明显，本周全国锰硅日产报2.7975万吨（+715吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古14560吨（+170），宁夏6070吨（+100），陕西315吨（0），广西965吨（+50），贵州1215吨（+285），云南2220吨（0），重庆1600吨（0）。铁合金在线数据显示，2025年7月全国硅锰产量89.27万吨，环比增5.69万吨，增幅6.81%；分地区日产来看，除内蒙古、广西、贵州地区外，其余产区7月硅锰日产均环比走高：内蒙古7月硅锰日产1.411万吨（-1.65%），宁夏7月硅锰日产0.63065万吨（+4.82%），广西7月硅锰日产0.0868万吨（-6.02%），贵州7月硅锰日产0.088万吨（-18.71%），重庆7月硅锰日产0.1548万吨（+0.98%），云南7月硅锰日产0.18548万吨（+18.14%）。 •8月钢招：河钢集团8月硅锰首轮询价6000元/吨，7月硅锰定价：5850元/吨。（2024年8月定价6200元/吨）。河钢集团8月硅锰采量16100吨。7月采量：14600吨。（2024年8月采量：11400吨）。其中：唐钢新基地3500（+500）吨，承钢3500（+500）吨，舞钢3000（-）吨，邯钢5000（+500）吨，石钢400（0）吨，张宣高科700（-）吨。 •6月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年6月我国出口硅锰合金1151.6吨，进口685.73吨。 •周度观点：本周锰硅高位震荡回落，波动率下降较快，但日内波动仍偏大，且高位回落后底部支撑明显增强。从供需层面来看，供应端压力陆续显现，主产区中北方内蒙古和南方贵州产区产量环比增量明显，且后期仍有进一步增量空间，需求维持平稳，钢厂暂无明显补库意向，从绝对供需来看，当前处于紧平衡偏过剩的格局；但从边际来看，需求端即将面临8月集中钢招期，主流钢厂尚未定价，预估短期内供需边际或有小幅转好，但2周之后供需边际或将进一步转差。从库存结构来看，据调研了解，期现商及厂家在前期高位积极套保，当前厂家库存陆续向中游（期现商+交割库）流转，预估交割库仓单增量或在8月下旬显现。从成本利润端看，成本端锰矿跟涨乏力后本周小幅回落，整体看成本端支撑抬升部分主要由化工焦贡献（累涨5轮共250元/吨，对标成本支撑走强140元/吨左右）。综合来看，供需逻辑仍中期偏空不改，但焦炭现货偏强的前提下，锰硅盘面下方支撑仍在走高中，短期单边扰动偏多，建议以反套为主。 •重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动 •策略建议 •趋势：中期逢高偏空（不追空）。套利：反套。风险提示：宏观情绪变动风险。 锰硅基差指标 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年8月1日，锰矿港口库存合计438.5万吨（-11），其中天津港锰矿库存353.5万吨（-15），钦州港锰矿库84.5万吨（+4）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周五更新本周数据） 天津港港口库存：截至2025年8月8日，天津港澳洲锰矿20.1万吨（+4），加蓬矿42.4万吨（-2.4），南非锰矿260.9万吨（+5），巴西锰矿3万吨（0），加纳锰矿18万吨（+8），科特迪瓦锰矿13万吨（-1.9），马来西亚锰矿9.3万吨（+0.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年8月1日，钦州港澳洲锰矿21万吨（+9.3），加蓬矿23.4万吨（-3.9），南非锰矿26.7万吨（-0.4），巴西锰矿11.3万吨（-0.4），科特迪瓦1.4万吨（-0.3），马来西亚锰矿0.3万吨（-0.3）。 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年8月1日，天津港和钦州港加总澳矿库存为37.1万吨（+4.7），加总加蓬矿库存为68.2万吨（-1.6），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为105.3万吨（+3.1），加总南非矿库存为282.6万吨（-9.9）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，涨0.15美元/吨度。 •NMT公布2025年9月对华锰矿装船报价：Mn36.5%南非半碳酸块为4.05美元/吨度，上涨0.15。•South32对华2025年8月装船报价：南非半碳酸3.9美元/吨度，涨0.05；澳块4.35美元/吨度，降0.05。•UMK公布2025年7月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.85美元/吨度，降0.05美元/吨度。•联合矿业(CML)公布2025年7月对华报价出台，Mn>46%Fe<6%Si02<18%澳块报4.55美元/吨度，环比上月下跌0.15美元/吨度。•据市场了解：South32对华2025年7月船期南非半碳酸块报价为3.85美元/吨度（涨0.05），澳块4.4美元/吨度。•South32对华2025年6月船期南非半碳酸块报价为3.8美元/吨度（降0.25）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年7月全国硅锰产量89.27万吨，环比增5.69万吨，增幅6.81%；分地区日产来看，除内蒙古、广西、贵州地区外，其余产区7月硅锰日产均环比走高：内蒙古7月硅锰日产1.411万吨（-1.65%），宁夏7月硅锰日产0.63065万吨（+4.82%），广 西7月 硅 锰 日 产0.0868万 吨（-6.02%），贵 州7月 硅 锰 日 产0.088万 吨（-18.71%），重 庆7月 硅 锰 日 产0.1548万 吨（+0.98%），云南7月硅锰日产0.18548万吨（+18.14%）。 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年8月7日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量161500吨，环比（减2500）。其中内蒙古46500吨（减1500），宁夏95000吨（持平），广西5500吨（减500），贵州6000吨（增1000），（山西、甘肃、陕西）3500吨（减500），（四 川、云 南、重 庆）5000吨（减1000）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：7月全国钢厂硅锰平均库存14.24天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：盘面宽幅震荡，基本面矛盾累计中 黑色研究团队2025年8月9日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：盘面宽幅震荡，基本面矛盾累计中 •周度成本-利润：宁夏地区7月结算电价变动不大，硅铁成本线整体偏稳，现货利润随着盘面高位回落而明显缩窄。截至8月1日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5224元/吨上下，点对点估算盈利270元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5480元/吨上下，点对点估算盈利70元/吨上下；青海地区出厂成本约4940元/吨上下，点对点估算盈利560元/吨上下。 •周度供需：钢联数据显示，全国周度（8.8）硅铁日产环比走弱，全国日产1.559万吨（+665吨），分产区来看：内蒙古地区4775吨（+540），宁夏3920吨（-90），甘肃地区1815吨（+125），青海地区2330吨（+90），陕西地区2600吨（0）。据铁合金在线统计，2025年7月全国硅铁总产量46.04万吨，环比6月增增3.13万吨，增幅7.29%；同比2024年7月减4.8万吨，降幅9.44%；折合到分地区日产来看，7月内蒙古硅铁日产0.4723万吨（-0.72%），宁夏硅铁日产0.3945万吨（+17.77%），陕西硅铁日产0.2255万吨（-6.05%），青海硅铁日产0.1958万吨（-4.64%），甘肃硅铁日产0.1658万吨（+11.78%）。 •8月钢招：河钢8月硅铁招标询盘5700元/吨，7月定价5600元/吨，8月河钢75B硅铁招标数量2835吨，上轮招标数量2700吨，较上轮增135吨。其中舞阳新宽厚550（-550）吨，邯钢900（-100）吨，唐钢新区685（+685）吨，承钢300（-）吨，石钢特殊钢100（-）吨，张宣高科300（+100）吨。 •6月进出口数据：据海关数据，2025年6月中国硅铁出口约3.4723万吨；2025年6月中国硅铁进口2.07万吨。 •周度观点：本周盘面维持宽幅震荡，周内盘面节奏完全跟随黑色板块，黑色板块则由焦煤波动带动。从供需端看，供应端增量明显，一为现货端即期利润丰厚，二为盘面大涨的同时成本端几乎无变动，厂家联合期现商充分套保，生产积极性较高，钢厂需求端在未来1-2周内或有小幅边际增量，但中期看供需逻辑仍偏弱。从成本利润端看，成本端持续稳定，煤基产品表现分化，焦煤现货强势探涨，动力煤/块煤相对平稳，涨幅偏小，兰炭原料为块煤，兰炭报价在近一个月内仅上涨60元/吨，加上7月宁夏硅铁厂结算电费普遍平稳，整体硅铁成本线维持稳定，即期利润跟随盘面涨跌而变动。库存结构上看，交割库仓单高位维持，整体仓单体量为历史偏高位置，且据调研了解，厂家库存陆续转移至期现商手中，盘面当前位置，期现货源尚不足以大量流出。综合来看，硅铁基本面矛盾仍在累计中，但市场对能源品计价预期由悲观转乐观，硅铁盘面受情绪影响较大，因此即便基本面边际