资产配置周报：商品供需切换，关注必选项

王鸿行S0630522050001whxing@longone.com.cn证券分析师谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn证券分析师刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师张季恺S0630521110001zjk@longone.com.cn证券分析师陈伟业S0630526020001cwy@longone.com.cn 投资要点 ➢全球大类资产回顾。3月20日当周，全球股市普遍收跌，港股逆势收涨；主要商品期货中黄金、原油、铝、铜收跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元、日元升值。1）权益方面：创业板指>恒生指数>日经225>标普500>纳指>道指>恒生科技指数>沪深300指数>深证成指>法国CAC40>英国富时100>上证指数>科创50>德国DAX30。2）黄金受滞胀风险担忧，叠加美联储主席鲍威尔偏“鹰派”的新闻发布会发言影响，当周大幅下跌；中东局势继续扰动原油价格波动，当周高位震荡。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、水泥、炼焦煤小幅上涨，混凝土保持不变；高炉开工率环比小幅上涨；截至3月15日当周，乘用车销量3.74万辆，环比21.22%，同比-21.00%；BDI环比上涨1.38%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率下跌2.0BP至1.2568%，10Y国债收益率上涨1.56BP收至1.8299%。5）2Y美债收益率当周上行15BP至3.88%，10Y美债收益率上行11BP至4.39%。6）美元指数收于99.5133，周下跌0.98%；离岸人民币对美元升值0.02%。 ➢国内权益市场。3月20日当周，风格方面，金融>消费>成长>周期，日均成交额为21972亿元（前值24805亿元）。申万一级行业中，共有2个行业上涨，29个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+2.10%）、银行（+0.36%）；跌幅靠前的行业为有色金属（-11.82%）、基础化工（-10.53%）、钢铁（-10.29%）。 ➢商品供需切换，关注必选项。中东局势持续升温，原油方面即使采取最大限度的供应措施，全球也可能面临超过1000万桶/天的供应缺口；天然气市场相对更加脆弱，替代中断的卡塔尔LNG出口的能力有限。如果中东地区生产国因运输问题的原油累库导致油田减产，或生产设施遭受破坏，未来短期的恢复能力仍会减弱。相较于欧洲、东亚地区，中国在能源供应多元化、运输渠道多元化方面有更多保障，产业链完整的优势有望得到更多溢价。由于能源价格短期内预计仍将维持高位，一些原料供应商的不可抗力宣布势将影响下游需求，从而影响到其他商品的需求，关注中游制造业及下游消费的必选项。资产配置角度，仍建议算力基础设施建设的相关标的、看好人工智能应用、创新药、必选消费等。 ➢利率与汇率。资金方面：央行前期流动性大力投放效果体现，中长期资金利率明显下行。近期市场风险偏好回落，有利于季末流动性保持宽裕状态。利率债方面：推动收益率上行的因素持续性有待观察，预计收益率震荡格局仍成立。当前长端赔率已较高，配置首选超长期，交易首选10年期。美债方面，当前的油价、利率、军事支出、美股状况均精准击中特朗普的核心经济承诺，特朗普后续通过主动缓和地缘冲突、外交策略、行政干预来缓解上述压力的可能性增大，现在可能是观察预期差而非继续悲观的时候。汇率方面：短期内，人民币主要受制于美元指数的强弱；中期而言，国内经济基本面回升及美元信用偏弱的背景下，人民币仍处于有利位置。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 正文目录 1.核心观点：商品供需切换，关注必选项.......................................5 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................51.2.全球大类资产回顾.......................................................................................51.3.国内权益市场回顾.......................................................................................6 2.利率及汇率跟踪...........................................................................7 2.1.资金面：短端稳定，中长端转宽裕..............................................................72.2.利率债：关注长端配置和交易机会..............................................................72.3.美债：观察预期差，捕捉反弹窗口..............................................................82.4.汇率：美元走强，人民币升值放缓..............................................................8 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................9 3.1.能源跟踪.....................................................................................................93.2.黄金跟踪....................................................................................................113.3.金属铜跟踪................................................................................................12 4.行业及主题................................................................................15 4.1.行业高频跟踪............................................................................................154.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................17 5.重要市场数据............................................................................18 5.1.国内1-2月经济数据：投资升、生产强、消费稳.......................................185.2. 3月FOMC：美联储维持观望姿态，降息或更加谨慎................................205.3.资金及流动性跟踪.....................................................................................21 6.市场资讯...................................................................................22 6.1.海外市场资讯............................................................................................226.2.国内市场资讯............................................................................................236.3.政策面.......................................................................................................23 7.财经日历...................................................................................24 8.风险提示...................................................................................24 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................6图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................6图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................7图4原油价格，美元/桶..............................................................................................................10图5天然气价格，美元/百万英热................................................................................................10图6美国原油产量与钻机数，万桶/天，台.................................................................................10图7美国燃料库存，百万桶........................................................................................................10图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.......................................................................10图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天.................................................................................10图10美国汽油与原油现货价差，美元/桶.................................................................