本周观点
咖啡茶饮
- 咖啡：高景气度持续，行业具备β性红利，各品牌积极开店，茶饮品牌亦有所布局。阿拉比卡咖啡期货价格下跌，有望带来成本改善。
- 茶饮：略有承压，4月起受去年外卖补贴影响基数逐步提高，关注数据波动风险。
电商
- 持续承压，1-2月网上商品零售额增长10.3%，受春节错期等因素影响，实物电商表现良好，但受国内消费环境影响，持续性仍需观察。
流媒体平台
- 腾讯音乐发布财报，2025年总收入329亿元，同比增长15.8%，经调整归母净利润95.9亿元，同比增长25%。行业竞争加剧，预计今年在线音乐订阅收入增速将放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。
虚拟资产&资产交易平台
- 宏观波动，加密市场情绪仍然较低，币价承压。SEC与CFTC发布新监管指引，多数加密资产不属于证券。蚂蚁收购耀才证券金融已通过审批，预计将于3月30日完成交割。老虎证券发布财报，全年收入和利润略超预期。
汽车服务
- 途虎发布2025年业绩，公司汽车服务门店数量8008家登顶全球第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长，全维度领跑汽车后市场。2025年近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌。建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。
O2O
- 地产交易：贝壳发布2025年全年公司净收入为人民币946亿元，同比增长1.2%；经调整净利润为人民币50.17亿元，同比下降30.4%。建议关注贝壳-W。
- 网约车：滴滴发布2025年第四季度及全年业绩报告，中国出行订单量同比增长10.1%至35.78亿单，连续12个季度订单量保持双位数增长；国际化业务订单量同比增长24.5%，达到12.65亿单。建议持续关注网约车板块。
AI&云
- AI需求从Chatbot向Agent转变带动token及算力的需求翻倍增长，阿里成立Token Hub事业群，腾讯积极部署智能体“养虾”矩阵。近期腾讯及阿里财报发布后大跌，反映市场对头部互联网公司新旧动能转换的焦虑。互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地AI的主要公司，伴随回调估值逐步具备吸引力，积极关注互联网巨头AI相关业务落地进展。
风险提示
- 后续政策不及预期风险、中美关系变化风险、内容上线及表现不及预期风险、宏观经济运行不及预期风险、AI技术迭代和应用不及预期风险、政策监管风险。
投资评级说明
- 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。
