传媒互联网产业行业研究：蚂蚁要约收购耀才获批，阿里成立Token Hub事业群

本周观点 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，茶饮品牌亦有所布局；阿拉比卡咖啡期货价格下跌后续有望带来成本改善。2）茶饮：略有承压；4月起受去年外卖补贴影响基数逐步提高，关注数据波动风险。 电商：持续承压。1-2月网上商品零售额20812亿元，增长10.3%，受今年春节错期去年提前网购备货等因素影响，1-2月实物电商表现良好，但受国内消费环境影响，持续性仍需观察。 流媒体平台：本周腾讯音乐发布财报，2025年总收入329亿元，yoy+15.8%，经调整归母净利润95.9亿元，yoy+25%。行业竞争加剧，预计今年在线音乐订阅收入增速将放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。 虚拟资产&资产交易平台：虚拟资产&资产交易平台：宏观波动，加密市场情绪仍然较低，币价承压。本周SEC与CFTC发布新监管指引：加密资产分为五大类，多数不属于证券；SEC批准纳斯达克代币化股票交易试点项目。本周蚂蚁要约收购耀才证券金融已通过中国有关部门审批，预计将于3月30日完成交割。老虎证券发布财报，25Q4收入和利润略超预期，全年收入6.12亿美元，yoy+56%；经调整净利润1.87亿美元，yoy+165%。 汽车服务：本周途虎发布2025年业绩，2025年公司汽车服务门店数量8008家登顶全球第一，用户规模持续扩容，营收、利润双增长，全维度领跑汽车后市场；2025年近5000家4S店退网，经销商渠道大洗牌。我们建议持续关注汽车后市场板块龙头公司。 020：1）地产交易：本周贝壳发布2025Q4业绩，2025年全年公司净收入为人民币946亿元，yoy+1.2%；经调整净利润为人民币50.17亿元，yoy-30.4%。建议关注贝壳-W。2）网约车：本周滴滴发布2025Q4业绩，2025Q4中国出行订单量yoy+10.1%至35.78亿单，日均订单量至3890万单，连续12个季度订单量保持双位数增长；国际化业务订单量yoy+24.5%，达到12.65亿单，日均订单量近1400万单。建议持续关注网约车板块 AI&云：AI需求从Chatbot向Agent转变带动token及算力的需求翻倍增长，阿里宣布成立Token Hub事业群（即ATH），腾讯积极部署智能体“养虾”矩阵。近期腾讯及阿里财报发布后大跌，反映市场对头部互联网公司传统业务及AI业务新旧动能转换的焦虑，但我们认为互联网巨头是真正有资源、数据、场景及现金流去落地AI的主要公司，伴随回调估值逐步具备吸引力，积极关注互联网巨头AI相关业务落地进展。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&资产交易平台...............................................................51.2.3、车后连锁............................................................................71.2.4、O2O.................................................................................81.2.5、AI&云...............................................................................9 图表目录 图表1：相关行业指数表现（3.16-3.20）.........................................................3图表2：重点个股涨跌幅（3.16-3.20）...........................................................3图表3：相关行业指数表现（3.16-3.20）.........................................................4图表4：重点个股涨跌幅（3.16-3.20）...........................................................4图表5：相关行业指数表现（3.16-3.20）.........................................................4图表6：重点个股涨跌幅（3.16-3.20）...........................................................4图表7：全球加密货币市值表现（3.16-3.20）.....................................................5图表8：比特币和以太坊价格（3.16-3.20）.......................................................5图表9：重点个股涨跌幅（3.16-3.20）...........................................................6图表10：相关行业指数表现（3.16-3.20）........................................................7图表11：重点个股涨跌幅（3.16-3.20）..........................................................7图表12：相关行业指数表现（3.16-3.20）........................................................8图表13：重点个股涨跌幅（3.16-3.20）..........................................................8图表14：相关行业指数表现（3.16-3.20）........................................................9图表15：重点个股涨跌幅（3.16-3.20）..........................................................9 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2026年3月16日-3月20日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅-2.95%，较恒生指数-2.21pct。 关注个股涨跌幅表现：古茗（+6.79%）、茶百道（+5.11%）、百胜中国（+2.49%）、蜜雪集团（+1.26%）、携程集团-S（+1.00%）、同程旅行（+0.21%）、遇见小面（+0.00%）、海底捞（-1.00%）、小菜园（-1.77%）、沪上阿姨（-1.91%）、特海国际（-3.47%）、霸王茶姬（-5.20%）、达势股份（-5.33%）、瑞幸咖啡（-5.33%）、Tims天好（-7.85%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）瑞幸开店跟踪：截至3.16瑞幸周度新开门店91家，一二线城市新开店占比54.9%，三线及以下城市新开店占比44.0%，香港市场新开店占比1.1%。（瑞幸公众号） 2）瑞幸入局即饮咖啡市场。在饮料旺季到来前，瑞幸推出了三款瓶装即饮咖啡新品，300ml，包含两款美式及一款拿铁，并在部分地区启动招商。三款新品分别为：经典美式、柚C美式、生椰拿铁，而除了美式这一基础款，另外两款都是瑞幸门店的爆款口味。（亿邦动力）3）古茗HPP瓶装果汁系列上新。近期，古茗官微发布“听说，已经有人喝到了？这两天有人在门店遇到了它，喝完只留下一句‘像在生啃水果’”。官微宣布，古茗鲜活HPP果汁系列已全国上新。（小食代）4）挪瓦咖啡在浙江开建万吨超级工厂。近期，挪瓦咖啡在浙江奉化正式开建设计年产能高达两万吨的烘焙工厂。据了解，新建“无人工厂”位于浙江宁波市奉化区，占地2万平方米，可以实现从生豆到熟豆工艺流程的完全自动化，在已有年产能千吨工厂基础上，大幅提升生产效率。此外，自动化规模还可以将产品品质提升30%以上，原料成本下降约5%，人工成本降低50%以上。（小食代） 1.1.2、电商&互联网 本期（2026年3月16日-3月20日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-2.98%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.85pct/-2.24pct。 个股涨跌幅表现：美团-W（+4.21%）、京东集团-SW（-0.91%）、京东（-3.71%）、唯品会（-3.81%）、贝壳-W（-4.83%）、贝壳（-5.08%）、拼多多（-6.29%）、阿里巴巴-W（-6.64%）、腾讯控股（-7.21%）、叮咚买菜（-7.25%）、阿里巴巴（-9.47%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）阿里速卖通加入YouTube购物联盟。阿里旗下跨境电商平台速卖通AliExpress与YouTube达成重磅合作，作为官方合作伙伴正式加入YouTube“购物联盟计划”，拥抱AI时代全新流量入口。韩国创作者可以直接在YouTube视频及直播中挂出速卖通商品链接，覆盖时尚、美妆、消费电子及家居家具等全球热销类目。观众点击视频下方的商品标签，即可一键跳转至速卖通完成购买。速卖通是首个在韩国与YouTube达成合作的中国电商平台。（亿邦动力） 2）速卖通在波兰市场推行“品牌+科技”战略，告别低价导向。在成立16周年之际，速卖通正在调整其欧洲市场策略，尤其在波兰市场，平台逐步从以价格为主导的模式转向以品牌、质量和技术为核心的“品牌+”发展方向，以适应市场变化。平台重点发展“Brand+”渠道，通过引入更多国际知名品牌和高端产品，提升商品整体质量与技术含量，增加优质品牌的曝光度。（亿邦动力） 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2026年3月16日-3月20日）恒生传媒指数下跌4.72%，跑输恒生指数3.99pct，跑输恒生科技指数2.60pct。关注个股涨跌幅表现:奈飞（-3.66%）、爱奇艺（-6.11%）、Spotify Technology（-8.05%）、网易云音乐（-11.57%）、腾讯音乐-SW（-25.14%）、腾讯音乐（-28.89%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）爱奇艺正式发布爱奇艺纳逗・AIGC创投大会招募计划。3月16日，爱奇艺正式发布爱奇艺纳逗・AIGC创投大会招募