股指周报：美联储表态偏鹰，波动加剧

2026/03/21 蒋文斌（宏观金融组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆重要消息：1、特朗普称正考虑逐步降级对伊朗的军事行动；伊朗有意允许日本相关船只通行霍尔木兹海峡；2、3月18日FOMC会议维持利率不便，鲍威尔表示不排除加息被解读鹰派；3、欧洲央行多位官员相继发出鹰派信号，德国央行、爱尔兰央行行长均表示4月可能加息；4、央行表态维护市场平稳运行，中美经贸磋商取得阶段性进展；5、本周央行公开市场开展了2423亿元逆回购操作，因本周有1765亿元逆回购到期，本周实现净投放658亿元；6、宇树科技科创板IPO申请获受理，冲刺人形机器人第一股。 ◆经济与企业盈利：1、1-2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，预期值5%，前值5.2%；1-2月社会消费品零售总额同比增2.8%，预期值2.5%，前值0.9%；2、1-2月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，扣除房地产开发投资后增长5.2%，房地产开发投资下降11.1%；3、中国3月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均连续10个月“按兵不动”；专家预判，年中或迎来10-20个基点降息；4、1-2月，中国财政支出靠前发力，达到4.67万亿元，同比增长3.6%；财政收入4.42万亿元，同比增长0.7%；5、美国2月核心PPI同比3.9%，高于预期3.7%、前值3.6%。 ◆利率与信用环境：本周10Y国债利率略有回升，信用债利率下跌，信用利差小幅减少，流动性宽裕。 ◆小结：美伊冲突升级，能源价格上行、鲍威尔与欧洲央行官员鹰派表态，通胀升温促使美联储降息预期退潮、甚至转为加息，美债收益率快速上行，全球风险资产估值受压制；国内方面，PPI连续收窄下工业品价格正逐步走出通缩、财政发力拉动企业融资需求改善；由于能源自给和储备优势，出口保持韧性；短期市场可能继续震荡，中长期仍是逢低做多的思路为主。 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年第四季度GDP实际增速4.5%，预期4.5%，前值4.8%。2月官方制造业PMI为49.0，前值49.3,或源于假期偏长、偏晚对供给端的约束。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年1-2月份消费增速2.8%，前值0.9%，以旧换新”资金额度略减小，年初民众消费需求集中释放。2026年1-2月份美元计价出口同比增长21.8%，前值6.9%，对美出口拖累修复、对非洲出口增速接近50%，对欧盟出口同比增长27.8%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年1-2月份投资增速1.8%，前值-3.8%，较2025全年+2.5pct。其中制造业投资同比增长3.1%，房地产投资-11.1%，基建投资增长11.4%，细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+9.1%，较2025全年+10.3pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比+8.3%，增速较2025全年+16.7pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+13.1%；年初基建投资呈现改善态势。 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年三季报营业收入增速同比1.24%，增速环比半年报回升1.22%。2025年三季报净利润增速同比3.89%，增速环比半年报回升1.83%。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 流动性与投放量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月20日，R007加权平均利率为1.4769%，较上周跌2.64个基点；本周央行公开市场开展了2423亿元逆回购操作，1765亿元逆回购到期，本周实现净投放658亿元。此外，本周有6000亿元182天期买断式逆回购到期，央行开展了5000亿元182天期买断式逆回购操作、2500亿元国库现金定存招投标。 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2026年2月M1增速5.9%，前值4.9%；M2增速9.0%，前值9.0%；财政力度高位，企业现金流持续改善，2月汇率走强结汇需求继续释放。2026年1-2月社融增量9.6万亿元，同比增加3162亿元，对公信贷有力补位，外需强势有效对冲了春节错位。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周偏股型基金份额新成立245.39亿份左右，维持正常水平。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周两市融资减少10.14亿元，最新余额26322.28亿元；各ETF规模小幅减少。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周重要股东净增持-78.97亿元，净减持相对稳定。IPO数量1个。 06 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.44，沪深300为14.02，中证500为35.08，中证1000为47.18。市净率（LF）：上证50为1.25，沪深300为1.48，中证500为2.42，中证1000为2.54。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层