周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费小幅反弹，粗铜加工费持平，冷料供应维持偏紧。
- 艾芬豪矿业公司表示，Kakula铜矿脱水计划进入第二阶段，并将推迟未来两年的铜产量指引发布时间。
库存
- 三大交易所库存环比增加1.1万吨，其中上期所库存增加1.2至10.6万吨，LME库存减少0.6至14.8万吨，COMEX库存增加0.6至28.7万吨。
- 上海保税区库存微降。
- 现货方面，周五国内上海地区现货升水期货70元/吨，LME市场Cash/3M贴水64.9美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价抬升。
- 2025年8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%。
- 1-8月累计进口量为253.0万吨，净进口量为207.1万吨，同比减少1.3%。
需求
- 国内下游精铜杆企业开工率反弹，现货市场成交氛围相对一般。
- 废铜方面，国内精废价差缩窄，废铜替代优势下降，再生铜杆企业开工率略微反弹。
期现市场
- 铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌1.42%（截至周五收盘），伦铜周跌0.68%至9996美元/吨。
- 国内铜价冲高回落，现货成交相对一般，周五华东地区铜现货对期货升水70元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水，周五报贴水64.9美元/吨。
- 国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价（提单）震荡抬升。
结构
- 沪铜交割后月差变平；伦铜Contango结构有所走扩。
利润库存
- 进口铜精矿现货粗炼费TC小幅反弹，报至-40.8美元/吨。
- 华东硫酸价格下滑，对铜冶炼收入仍有正向提振。
资金端
- 离岸人民币略微升值，铜现货沪伦比值震荡下滑。
- 沪铜总持仓环比减少86984至958062手（双边），其中近月2510合约持仓233104手（双边）。
- 截至9月16日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例抬升至12.6%；LME投资基金多头持仓占比反弹（截至9月12日）。
研究结论
- 铜价冲高回落，供应端维持偏紧，库存端有所增加，需求端边际改善，进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价抬升。
- 期现市场沪铜主力合约周跌1.42%，伦铜周跌0.68%。
- 下游开工率反弹，精废价差缩窄，资金端持仓变化显示多头态度。
