铜铝早报：美联储如预期降息，但市场已提前兑现

走势评级

• 铜：偏强震荡
• 铝：高位震荡

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• 美联储降息：如期降息25个基点至4.25%-4.50%，预期2025年降息两次，每次25个基点。
• 长期联邦基金利率预期中值：3.0%。

板块逻辑

• 年内降息25基点如期落地，但2025年降息预期减弱，市场反应平淡。
• 美联储在CPI数据回落不及预期和就业数据强劲的背景下调整货币政策。

电解铜

• 供应：智利铜矿产出持续追赶，刚果金表现强劲，但矿端仍有缺口；冶炼厂供应偏强，未见明显减产，电铜持续过剩。
• 近期传闻智利安托法加斯塔与江西铜业长单加工费低于预期，可能降低冶炼厂投产预期。
• 需求：汽车、空调消费可能存在翘尾现象，光伏、新能源车和铜材出口因关税预期出现抢出口。
• 废铜：精废铜价差偏低，精铜替代效应存在，原生铜杆产量高位。
• 结论：供应过剩仍持续，但消费回补和冶炼厂投产意愿降低将收缩过剩量。

氧化铝

• 国内外矛盾缓解：国内铝土矿价格持续上涨，氧化铝厂产出难以覆盖需求；国内现货价格触顶回落，海外澳洲FOB成交价下移。
• 基本面：维持紧缺状态，但未出现继续收紧迹象。
• 关注点：电解铝动态，俄铝减产传闻，国内可能阶段性检修或枯水期减产。

电解铝

• 成本支撑：氧化铝价格持续冲高，铝厂亏损面扩大，成本支撑作用强。
• 需求回补：汽车、空调消费可能存在翘尾现象，光伏、新能源车和铝材出口因关税预期出现抢出口。
• 结论：基本面有修复空间，但短期难以大幅打开下跌空间。

策略建议

• 氧化铝：少量尝试空单。

风险提示

• 铝土矿供应扰动持续升级。
• 氧化铝海外需求持续发力。