流动性和机构行为跟踪：季末临近资金仍平稳，自律加强存单再下行

季末临近资金仍平稳，自律加强存单再下行——流动性和机构行 为跟踪 本周央行公开市场业务净回笼资金。本周央行逆回购投放2423亿元，逆回购到期1765亿元，逆回购净投放658亿元；买断式逆回购投放5000亿元，买断式逆回购到期6000亿元，买断式逆回购净投放-1000亿元。隔夜资金价格小幅上行，七天资金价格回落。本周R001收于1.40%（前值1.39%），DR001基本不变，收于1.32%。R007收于1.48%前 值1.50%），DR007收于1.42%（前 值1.46%）。DR007与7天OMO利差收于2.09bp。6M国股银票转贴利率收于1.17%。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 短端利率受资金宽松与监管预期推动下行，而1-2月经济数据超预期、通胀预期升温，及中东局势持续影响下，10债走弱，30债明显调整。上半周，1-2月经济数据超预期，加之市场对中东局势引发的输入性通胀担忧不减，长端利率承压上行；下半周，美联储维持利率不变但点阵图显示年内仍有降息预期，国内央行表态维护金融市场平稳运行，债市情绪小幅修复，但原油价格高位运行制约长债下行空间。累计看，本周1年国债收益率下行2.00p至1.26%，10年国债收益率回升1.56bp至1.83%，30年国债收益率上行2.16bp至2.39%。存单收益率普遍下行。本周3M收益率下行3.5bp收于1.47%，6M收益 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与 景》2026-01-07 率下行4.0bp收于1.47%，1Y收益率下行1.75bp收于1.52%。本周1年存单与R007利差走阔0.89bp至3.81bp。 本周存单净回收。本周存单净融资-4031亿元， 值-1619亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限8.0M（前 值8.3M），3M存单发行869.9亿元，6M期限发行2025.7亿元，1Y期限发行2633.6亿元。 本周政府债供给放量。本周国债净发行5250亿元，地方债净发行2152亿元，政府债合计净发行7402亿元，净缴款合计6652亿元。下周前2026年3月23日-2026年3月29日）预计国债净发行548亿元，地方债净发行1300亿元，政府债合计净发行1849亿元，净缴款合计5530亿元。 银行间杠杆率回升。本周质押式回购交易量日均8.37万亿元前 值8.57万亿元），银行间市场杠杆率日均107.26%前 值106.98%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面........................................................................................................................................................3二、同业存单....................................................................................................................................................6三、机构行为....................................................................................................................................................8风险提示...........................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格.....................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.....................................................................................................................3图表3：资金价格............................................................................................................................................3图表4：流动性分层.........................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量....................................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率..................................................................................................................................4图表7：公开市场操作.....................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行..................................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款..................................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款前亿元）....................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模.......................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.....................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..................................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..................................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.....................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.....................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...................................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差........................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数................................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数................................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示