行业周报：消费前景乐观展望，多维度布局龙头标的

食品饮料 2026年03月21日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 张思敏（分析师）zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790525080001 核心观点：板块防御属性凸显，多赛道把握投资机遇 3月16日-3月20日，食品饮料指数跌幅为0.5%，一级子行业排名第3，跑赢沪深300约1.7pct，子行业中白酒（+0.3%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.7%）表现相对领先。本周食品饮料板块展现出较强的防御属性，核心逻辑在于板块前期超额收益不明显，当前估值处于相对低位。在地缘政治冲突推升全球能源危机、市场风险偏好下行的背景下，食品饮料板块的稳健性特征显现，吸引资金避险。我们认为当前食品饮料板块已迎来较好的布局良机，核心依托消费复苏的底层逻辑支撑。随着PPI环比持续上行，企业盈利端可能出现改善，有望带动居民收入稳步提升。从市场环境来看，当前整体流动性保持向好态势，2026年1-2月社融数据超市场预期，居民与企业等私人部门贷款增速有望触底回升，为板块估值修复提供充足流动性支撑；政策端聚焦服务业消费提振，传统消费也获政策支持，而出口与基建投资的持续发力，将进一步通过居民收入渠道传导至消费端，夯实食品饮料行业的需求基础。 数据来源：聚源 相关研究报告 《春节提振消费表现，1-2月社零增速环比提升—行业点评报告》-2026.3.18《白酒底部逐步夯实，重视龙头配置价值—行业点评报告》-2026.3.17《政策定调树立信心，白酒复苏趋势明确—行业点评报告》-2026.3.17 投资策略方面，白酒板块已进入中长期布局区域，龙头标的业绩稳健性强、估值合理，且行业价格体系稳固，优先布局龙头酒企；大众品可选四条主线：一是近期地缘政治因素持续发酵推升能源、农产品等大宗商品价格，可能给行业带来一定成本压力，在此背景下，优先选择竞争格局优异、成本转嫁能力强、提价传导顺畅的品种，调味品板块行业集中度高、龙头议价能力突出，是成本上行周期中的优质选择。二是短期可聚焦一季报业绩预期向好的品种，零食板块可以做为布局方向；三是中期可重点布局啤酒板块，行业不仅受益于低基数效应，2026年世界杯将带来赛事消费的情绪催化，叠加年内大概率出现厄尔尼诺现象，可能引发高温天气，从而有望推动啤酒终端销量增长，板块可能具备较大弹性，当前具备配置价值。四是预计年内原奶价格大概率企稳止跌，全年维度可布局牧场以及乳制品板块。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、海天味业、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1低基数叠加2026年春节时间错配，我们预计2026Q1报表业绩可能有较大弹性。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 目录 1、每周观点：板块防御属性凸显，多赛道把握投资机遇.........................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑赢大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：2026年1-2月烟酒零售同增19.1%.............................................................................................................75、备忘录：关注3月23日新乳业公布2025年度报告.............................................................................................................76、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：食品饮料跌幅0.5%，排名3/28..........................................................................................................................................4图2：白酒、其他食品、软饮料表现相对领先............................................................................................................................4图3：*ST春天、莲花控股、新乳业涨幅领先............................................................................................................................4图4：金禾实业、威龙股份、莫高股份跌幅居前........................................................................................................................4图5：2026年3月17日全脂奶粉中标价同比-8.5%...................................................................................................................5图6：2026年3月13日生鲜乳价格同比-1.9%...........................................................................................................................5图7：2026年3月20日猪肉价格同比-21.9%.............................................................................................................................5图8：2025年12月生猪存栏数量同比+0.5%..............................................................................................................................5图9：2025年12月能繁母猪数量同比-2.9%...............................................................................................................................5图10：2026年3月20日白条鸡价格同比-0.6%.........................................................................................................................5图11：2026年2月进口大麦价格同比+3.4%..............................................................................................................................6图12：2026年2月进口大麦数量同比+63.8%............................................................................................................................6图13：2026年3月20日大豆现货价同比+10.9%......................................................................................................................6图14：2026年3月12日豆粕平均价同比-9.6%.........................................................................................................................6图15：2026年3月20日柳糖价格同比-11.8%...........................................................................................................................7图16：2026年3月13日白砂糖零售价同比+0.5%....................................................................................................................7 表1：最近重大事件备忘录：关注3月23日新乳业公布2025年度报告................................................................................8表2：关注3月17日发布的鸣鸣很忙公司首覆报告.................................................................................