坚持长期主义，AIDC+航空业务助力戴维斯双击

公司评级买入（上调） 坚持长期主义，AIDC+航空业务助力戴维斯双击 报告日期2026年3月20日 投资要点： ⚫我们的观点：鹰普精密2025年收入及利润均创历史新高。公司坚持长期主义经营，持续积累顶尖客户资源，业绩基本盘稳固。随着AIDC（大马力发动机+液冷）、航空等终端订单释放、高毛利产品占比提升、墨西哥产能爬坡，公司收入及利润增长中枢有望上移。若后续纳入港股通，估值或进一步提升。预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.21、10.19、12.00亿港元，分别同比+13.0%、+24.2%、+17.8%，截至2026年3月19日收盘对应PE各为18.2x、14.7x、12.5x。我们看好公司业绩及估值的戴维斯双击，上调评级至“买入”，建议投资者关注。 相关研究 【兴证海外高端制造】鹰普精密首次覆盖报告：AIDC及机器人产业链标的，攻守兼备-2025.9.13 ⚫2025年收入及利润创新高：2025年公司收入、毛利、归母净利润分别为50.95、14.00、7.26亿港元，分别同比+8.7%、+10.3%、+12.7%；其中2025H2收入同比+15.8%，重回双位数增长。收入增长主要由大马力发动机、工程机械、医疗、液冷等终端业务驱动。2025年公司毛利率同比+0.4pcts至27.5%，主要由于业务结构优化（大马力发动机等高利润率业务占比提升），部分被墨西哥工厂毛亏、土耳其高通胀所抵消；同期，公司归母净利润率同比+0.5pcts至14.3%，主要由于毛利率提升、融资成本下降、所得税减少（（属公公司集团内部重组而确认一次性递延税项资产），部分被保险理赔收入及汇兑收益减少等抵消。 分析师：余小丽S0190518020003AXK331yuxiaoli@xyzq.com.cn 分析师：张忠业S0190522070004 请注意:张忠业并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。zhangzhongye@xyzq.com.cn ⚫坚持长期主义，持续积累顶尖客户资源：公司深耕高精密度、高复杂度、高性能熔模铸件及砂型铸件生产，凭借技术优势+产品品质+长期主义经营策略树立品牌形象、积累客户资源，为卡特彼勒、康明斯、博世团内、派克汉尼汾、霍尼韦尔、GEV、西门子等全球知名企业持续供应零部件。小批量、多品种商业模式，可分散单一终端需求波动风险。同时，公司零部件在客户产成品中的成本占比较低，且部分零件可替代供应商少，2025年在关税政策扰动下，公司将对美出口的主要关税顺畅传导至美国客户。 ⚫墨西哥产能爬坡、AIDC+航空需求景气，业绩增长中枢有望上移：1）墨西哥产能加速爬坡：鹰普墨西哥工厂兼具熔模铸件+砂型铸件+精密加工+航空零部件及表面处理产能，对美出口可享受USMCA（（美墨加协定）关税优惠，满足美国客户产地需求（2025年美国市场占公司总收入的40.8%，为第一大市场）。随着墨西哥工厂员工到位、订单释放，2026-2027年产能预计加速爬坡，实现增收、减亏甚至扭亏。2）AIDC订单旺盛：全球尤其是北美AI数据中心持续落地，应急备电、散热均为刚需，大马力发动机、液冷系统需求景气，鹰普大马力发动机缸体（包括柴油发动机缸体、天然气发动机缸体）、液冷快速接头结构件订单饱满。3）航空业务有望贡献更长周期增长：航空终端需求长红但发动机及其核心零部件行业产能紧缺，鹰普北美订单强劲；公司墨西哥航空工厂2026年1月已获航空首阶段AS9100质量体系认证，2026H2获得特种工艺认证后将开始产销放量；公司已为龙头客户供应航空发动机燃烧室的燃烧喷嘴等零部件，有望或向叶片、高温合金等延伸。4）业绩增长中枢上移：公司指引未来2-3年收入增速提升。叠加产品结构优化、产能利用率提升，利润或进一步释放。 ⚫风险提示：墨西哥工厂爬坡不及预期、终端需求不及预期、海外政治及政策波动风险、公司经营风险、汇兑风险等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾集，不集，也将不会集本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围 履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn幕交易防控栏 查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月 与博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股团内有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股团内有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(团内)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、 江投资控股团内有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券团内有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（团内）有限公司、高邮市城市建设投资团内有限公司、江苏银行股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多团内股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、江苏银行、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资团内有限公司、江西省信用融资担保团内股份有限公司、龙南旅游发展投资(团内)有限责任公司、广州开发区控股团内有限公司、江阴国有资本控股（团内）有限公司、澄达国际有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股团内有限公司、东台惠民城镇化建设团内有限公司、东台市城市建设投资发展团内有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展团内有限公司、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展团内有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技团内有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、金叶国际团内有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业团内股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品团内股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游团内有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展团内有限公司、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGSGROUP CO., LTD.、Tongling Zhongxu Industrial Investment Co., Ltd.、CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION、CICC、CICC HongKong Finance 2016 MTN Limited、HUANTAIHU INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、HUZHOU NANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO.,LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO.,LTD.、JOY DELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIU PROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANGINVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan Urban Construction And Development Co Ltd、CISI FIN、CMBC InternationalHoldings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TF International Securities Group Limited、TFI Overseas InvestmentLimited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION & DEVELOPMENT STATE-OWNED CAPITAL INVESTMENT OPERATION(GROUP) CO., LTD.、GAOYOU CITY CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、Bank of Jiangsu Co., Ltd YangzhouBranch、Hongxing Coldchain (Hunan) Co., Ltd.、Miduoduo Group Inc.、Zibo Zhangdian District State-owned Assets Operation Co., Ltd.、BANK OFJIANGSU、Yancheng Dafeng Haicheng Industrial Development Co., Ltd.、CHINA HAINAN RUBBER INDUSTRY、HALCYON AGRI CORPORATIONLIMITED、Guangdong Tianyu Semiconductor Co., Ltd.、CHENGDU XINGCHENG INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Jiangxi Provincial CreditFinancing Guarantee Group Co., Ltd.、LONGNAN TOURISM DEVELOPMENT AND INVESTMENT GROUP CO., LTD.、Guangzhou DevelopmentDistrict Holding Group Limited、Jiangyin State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.、Chengda International Co., Limited、Yancheng DafengXiecheng Industrial Development Co., Ltd.、Yancheng Dafeng Urban Development Investment Holding Group Co., Ltd.、Dongtai Huimin UrbanizationConstruction Group Co Ltd、Dongtai Urban Construction and Investment Group Co Ltd、Zibo High-Tech International Investment Co., Limited、ZiboHi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、BANK OF SHANGHAI、SICHUAN GLOPORT INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO.,LTD、Lingong Heavy Machinery Co., Ltd.、TAIXING RUNJI