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公司事件点评:智能底盘业务全面发力,戴维斯双击正当时

中鼎股份,0008872022-01-14邵将民生证券从未止步
公司事件点评:智能底盘业务全面发力,戴维斯双击正当时

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中鼎股份(000887.SZ)公司事件点评 智能底盘业务全面发力,戴维斯双击正当时 2022年01月14日 [Table_Summary] 事件概述:2022年1月13日,公司公告称,安徽中鼎密封件股份有限公司孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知,安徽中鼎密封件股份有限公司成为国内某头部新能源品牌主机厂两个新平台项目底盘轻量化总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年,生命周期总金额约为7.67亿元。  底盘轻量化总成产品再获国内头部新能源车企定点,轻量化项目累计获得定点总额达18.83亿元。 公司大力发展智能底盘系统业务,布局底盘轻量化系统总成产品。铝合金控制臂总成产品等轻量化底盘产品单车价值高,更是实现操作稳定性和舒适性的核心部件。公司旗下子公司四川望锦拥有轻量化领域全球领先技术,核心产品球头铰链总成是底盘系统核心安全部件及性能部件。截止目前公司轻量化产品累计订单总金额达18.83亿元。此次定点为公司未来进一步拓展轻量化底盘产品市场奠定基础。  智能底盘战略初显成效,累计获得国内定点金额达85.94亿元,“增量赛道”有望打开公司成长空间,驱动公司业绩估值“戴维斯双击“。 公司上一轮汽车行业周期高点为2017年,其归母净利润为11.27亿,2020年归母净利润4.93亿元,我们预计2021年归母净利润有望达到10.5亿元。随着汽车行业的周期复苏、对海外疫情反复的免疫及公司智能底盘战略的推进,公司已迎来大级别业绩拐点。当前公司基本盘业务营收(汽车密封、减震橡胶)已跻身全球零部件百强,规模化带来的成本优势、优质的客户结构,以及对海外先进技术的深度吸收国产化,为公司提供稳定的现金流。此外公司确立智能底盘战略(热管理管路总成、轻量化、空气悬架系统),通过高质量并购掌握核心技术,反向投资实现国产化,具备先发优势,有望在行业电动、智能及轻量化转型期快速抢占市场。截至目前,公司智能底盘累计获得国内定点项目总额达85.94亿元,其中,热管理49.62亿元,轻量化18.83亿元,空气悬架17.5亿元。增量业务有望显著打开公司第二成长曲线,驱动公司业绩及估值“戴维斯双击“。  投资建议: 预计公司2021-2023年实现营收130.28/137.15/149.29亿元,实现归母净利润10.50/11.50/13.88亿元,当前市值对应2021-2023年PE为26/24/20倍。公司估值显著低于申万零部件板块2021年32倍板块平均估值水平(Wind一致预测)。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进,作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。  风险提示: 原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期,汇率风险等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 11,548 13,028 13,715 14,929 增长率(%) -1.3 12.8 5.3 8.9 归属母公司股东净利润(百万元) 493 1,050 1,150 1,388 增长率(%) -18.2 113.2 9.6 20.6 每股收益(元) 0.40 0.86 0.94 1.14 PE 56 26 24 20 PB 1.6 2.7 2.4 2.1 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2022年1月13日收盘价) [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格: 22.42元 [Table_Author] 分析师: 邵将 执业证号: S0100521100005 邮箱: shaojiang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中鼎股份(000887.SZ)事件点评:再次斩获订单,有望占尽空气悬挂“先手” 2.中鼎股份(000887)事件点评:全球竞争力进一步强化,智能底盘战略布局加速 3.【民生汽车】中鼎股份(000887)2021年三季报点评 :三大拐点兑现,智能底盘战略持续推进 4.中鼎股份(000887)调研报告:国际市场发展迅猛 5.中鼎股份(000887)半年报点评:毛利率回升,外销增速回落 中鼎股份(000887)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 11,548 13,028 13,715 14,929 成长能力(%) 营业成本 8,932 9,795 10,147 10,796 营业收入增长率 -1.35 12.81 5.27 8.86 营业税金及附加 96 104 110 119 EBIT增长率 -22.22 124.51 12.81 20.97 销售费用 412 391 480 597 净利润增长率 -18.18 113.16 9.56 20.64 管理费用 880 873 919 1,000 盈利能力(%) 研发费用 506 586 617 672 毛利率 22.65 24.81 26.01 27.68 EBIT 569 1,278 1,442 1,744 净利润率 4.30 8.09 8.37 9.32 财务费用 238 228 222 215 总资产收益率ROA 2.60 5.17 5.33 5.98 资产减值损失 -86 -28 -32 -37 净资产收益率ROE 5.49 10.47 10.30 11.05 投资收益 115 185 87 89 偿债能力 营业利润 614 1,276 1,392 1,691 流动比率 1.89 1.99 2.15 2.32 营业外收支 16 17 17 17 速动比率 1.40 1.53 1.68 1.84 利润总额 630 1,292 1,409 1,708 现金比率 0.36 0.46 0.58 0.70 所得税 133 239 261 316 资产负债率(%) 52.51 50.59 48.19 45.87 净利润 497 1,053 1,148 1,392 经营效率 归属于母公司净利润 493 1,050 1,150 1,388 应收账款周转天数 90.48 91.38 92.30 93.22 EBITDA 1,315 1,871 2,069 2,410 存货周转天数 81.11 81.92 82.74 83.57 总资产周转率 0.61 0.64 0.64 0.64 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 货币资金 1,967 2,691 3,406 4,324 每股收益 0.40 0.86 0.94 1.14 应收账款及票据 3,010 3,394 3,657 4,011 每股净资产 7.35 8.21 9.15 10.28 预付款项 75 83 86 93 每股经营现金流 1.18 1.28 1.35 1.54 存货 1,985 2,172 2,269 2,435 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 3,255 3,218 3,304 3,419 估值分析 流动资产合计 10,292 11,557 12,723 14,282 PE 56 26 24 20 长期股权投资 272 267 267 267 PB 1.6 2.7 2.4 2.1 固定资产 4,022 3,898 3,801 3,731 EV/EBITDA 14.12 16.13 14.24 11.84 无形资产 685 671 658 644 股息收益率(%) 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 8,631 8,764 8,853 8,940 资产合计 18,923 20,321 21,576 23,221 短期借款 1,546 1,546 1,546 1,546 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 2,346 2,599 2,719 2,922 净利润 497 1,053 1,148 1,392 其他流动负债 1,561 1,654 1,650 1,700 折旧和摊销 745 592 627 665 流动负债合计 5,454 5,798 5,915 6,168 营运资金变动 70 -211 -311 -379 长期借款 2,795 2,795 2,795 2,795 经营活动现金流 1,438 1,563 1,649 1,875 其他长期负债 1,688 1,688 1,688 1,688 资本开支 -597 -720 -706 -741 非流动负债合计 4,483 4,483 4,483 4,483 投资 -1,254 -39 -45 -45 负债合计 9,936 10,281 10,398 10,651 投资活动现金流 -2,381 -575 -664 -698 股本 1,221 1,221 1,211 1,211 股权募资 4 0 -9 0 少数股东权益 11 14 12 16 债务募资 311 -5 0 0 股东权益合计 8,986 10,040 11,178 12,570 筹资活动现金流 -26 -265 -269 -260 负债和股东权益合计 18,923 20,321 21,576 23,221 现金净流量 -973 723 716 917 资料来源:公司公告、民生证券研究院预测 oPtMoPnNnPtPtMxOpQvMqN6McM7NnPrRtRnPiNoOpOkPpOtP9PmMyRxNrNtMNZoOtQ中鼎股份(000887)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%~15%之间 中性 相对基准指

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